العملية التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ميزانيته العمومية في نهاية المطاف في الأشهر أو السنوات المقبلة ستكون مختلفة عن المرة الأخيرة التي شرع فيها المسؤولون في ما يسمى بالتشديد الكمي ويمكن أن تشمل المبيعات المباشرة من محفظة السندات الخاصة به.
هذه هي وجهة نظر المحلل الاستراتيجي في كريدي سويس زولتان بوزار ، الذي قال إنه نظرًا لأن أي كيو تي محتمل الآن يتعلق “بالحفاظ على التضخم والوفرة” ، فإن مبيعات الأصول المباشرة “ليست مستبعدة على الإطلاق” إذا اقتضت الظروف ذلك.
في المرة الأخيرة التي تعهد فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي بـ QT ، من 2017 إلى 2019 ، اختار تقليص ميزانيته العمومية ببساطة عن طريق عدم استبدال سندات الخزانة وسندات الرهن العقاري عند استحقاقها.
يتوقع معظم المحللين أن صانعي السياسة سيتبعون نموذجًا مشابهًا إلى حد كبير مرة أخرى ، وإن كان ذلك بتوقيتات مختلفة.
قال بوزار إن الظروف المختلفة الآن تعني أنها لن تكون بالضرورة نفس النوع من العملية “البطيئة والثابتة” التي أجريت منذ عدة سنوات.
كتب في مذكرة للعملاء يوم الجمعة أن المباراة القادمة من QT “تتعلق أكثر بكشط الطلاء من الحائط”. “اللوحة الجدارية التي تم رسمها خلال العامين الأولين من الوباء أصبحت قديمة, التضخم مشكلة وكذلك التجاوزات المالية “.
وهذا يتناقض مع الحلقة السابقة التي شدد فيها الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا حتى لم يضرب فحسب ، بل تجاوز ما يسمى بمستوى الاحتياطيات المريح الأدنى للنظام ، وفقًا لبوزار.
تحتوي عملية QT على العديد من المتغيرات وفي مذكرته ، يحدد Pozsar بعض الأسئلة الرئيسية المتعلقة بكيفية تنفيذها:
فقط من أين سيتم استنزاف السيولة: الأرصدة الاحتياطية في المحافظ المصرفية أو أرصدة تسهيلات اتفاقية إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها التي تحتفظ بها صناديق أسواق المال؟ يقول الخبير الاستراتيجي في Credit Suisse إن كلاهما مرجح بنفس القدر.
هل سيتحول المودعون إلى الاحتفاظ بمزيد من الضمانات بأنفسهم ، بدلاً من المرور عبر وسطاء مثل البنوك وصناديق المال؟
كيف ستختار وزارة الخزانة إعادة تمويل آجال استحقاق حساب السوق المفتوح لنظام ، من خلال سندات أو ديون تحمل قسائم؟ وما مدى ثبات أرصدة البنوك وصناديق الأموال؟
مع تعافي نمو القروض ، هل تفضل البنوك الإقراض على شراء الأوراق المالية؟
كيف تتلاءم ما يسمى الظل المصرفي وما هو تأثير أولئك الذين يشترون سندات الخزانة بأموال مقترضة؟
المصدر: رويترز
