قد تكون إعادة هيكلة الديون التي طال انتظارها لمجموعة “إيفرجراند” الصينية في متناول اليد أخيرًا ، مما يشكل اختبارًا جديدًا لحكومة Xi Jinping بينما تحاول كبح التجاوزات المالية في البلاد دون عرقلة النمو الاقتصادي.

قال المطور المحاصر في إحدى أوراق البورصة في وقت متأخر من يوم الجمعة إنه يخطط “للانخراط بنشاط” مع الدائنين الخارجيين في خطة إعادة الهيكلة ، ويقدم اعترافًا صريحًا به حتى الآن بأن التزاماته الخارجية والمحلية البالغة 300 مليار دولار أصبحت غير مستدامة. وهبط السهم بما يصل إلى 20٪ يوم الاثنين إلى مستوى قياسي منخفض.

وابل من التصريحات من المنظمين الصينيين – سقط العديد منها بعد دقائق فقط من إعلان Evergrande – تشير إلى أن السلطات تسعى جاهدة لاحتواء التداعيات على مالكي المنازل ، والنظام المالي والاقتصاد الأوسع بدلاً من تنظيم عملية الإنقاذ.

استدعت حكومة جوانجدونج ، المقاطعة الجنوبية حيث يقع مقر إيفرجراند ، المؤسس هوي كا يان للتعبير عن قلقها بشأن إعلان الشركة وقالت إنها سترسل فريقًا إلى المطور لضمان عمليات “طبيعية”. ألقى بنك الصين الشعبي باللوم على مشاكل Evergrande في “الإدارة السيئة” للشركة و “التوسع المتهور”.

تأتي فورة النشاط بعد عدة أسابيع من الهدوء النسبي لشركة Evergrande ، التي كانت تسدد مدفوعاتها في اللحظات الأخيرة على عملاتها بالدولار منذ أواخر أكتوبر  بناءً على دعوة من بكين. تشير بيانات يوم الجمعة إلى أن المطور الأكثر مديونية في العالم قد يكافح من أجل سداد مدفوعات أخرى خلال فترات السماح ، حتى بعد سلسلة من مبيعات الأصول الشخصية من قبل Hui والتي يبدو أنها مصممة لمساعدة Evergrande على الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون على المدى القريب.

تراجعت أسهم Evergrande إلى 1.81 دولار هونج كونج في تعاملات بعد الظهر يوم الاثنين ، في طريقها للوصول إلى سعر إغلاق منخفض قياسي.

سنداتها الدولارية البالغة 8.25 % المستحقة في مارس 2022 تستعد لأكبر انخفاض لها على الإطلاق ، بانخفاض 10.4 سنت على الدولار إلى 23.2 سنت في هونج كونج.

انخفض مزود الخدمات العقارية وبدء تشغيل مركبات الطاقة الجديدة التي يمتلك فيها المطور أكبر حصص بما يصل إلى 7٪ و 13٪ على التوالي.

الاختبار التالي للشركة يأتي في وقت لاحق يوم الاثنين. هذا عندما تنتهي فترة سماح مدتها 30 يومًا على دفعتين لفائدة السندات بالدولار والتي كانت مستحقة في البداية في 6 نوفمبر: قسيمة بقيمة 41.9 مليون دولار لسند استحقاقه في عام 2022 و 40.6 مليون دولار فائدة على ورقة مالية مستحقة في العام التالي.

تم إصدار كلا السندات من قبل شركة سينري جورني ليمتد.

والسؤال المطروح على الأسواق العالمية هو ما إذا كان بإمكان بكين تنسيق إعادة الهيكلة دون تغيير قطاع العقارات الأوسع نطاقاً ، والذي يمثل ما يقرب من ربع الناتج الاقتصادي. لدى صانعي السياسة تاريخ من التخلي عن الجهود لكبح جماح المطورين عندما تتزايد المخاطر على النمو ، على الرغم من أن شي يبدو أكثر تصميمًا من أسلافه على القضاء على المخاطر الأخلاقية التي سمحت لشركات مثل Evergrande بالتوسع بسرعة كبيرة.

تتمثل إحدى المخاطر في أن بكين قد لا تكون لديها صورة كاملة عن مدى مديونية إيفرجراند وأقرانها.

أشار المطور الذي يقع مقره في Shenzhen في ملف البورصة الخاص به يوم الجمعة إلى أنه قد لا يكون قادرًا على الوفاء بتعهده بضمان الدفع لمذكرة بقيمة 260 مليون دولار صادرة عن مشروع مشترك Jumbo Fortune Enterprises ، وهو التزام لم يكن العديد من مستثمري Evergrande يعرفون بوجوده. حتى شهور قليلة مضت.

في حين أنه سيكون من المهم مراقبة كيفية تقدم إعادة هيكلة Evergrande ، فإن احتمالات الذعر المتجدد في أسواق الائتمان الصينية منخفضة ، وفقًا للمحللين في China International Capital Corp. ، أحد أكبر البنوك الاستثمارية في البلاد.

كتب المحللان يان شو وإريك يو تشانغ في تقرير لهما أنه سيتم “التخلص التدريجي” من الشركات العقارية ذات الإدارة السيئة والمخاطر المالية العالية ، لكن من المرجح أن تضمن السلطات احتفاظ المطورين ذوي الجودة العالية بإمكانية الوصول إلى التمويل.

من المرجح أن تخفف الصين القيود المفروضة على قطاع العقارات هذا الشهر وحتى الربع الأول من عام 2022 ، وفقًا للمحللين في Jefferies Financial Group Inc. ، أشار المنظمون يوم الجمعة إلى أنهم سيوسعون دعم الرهن العقاري بما يتجاوز مشتري المنازل لأول مرة ، مما يوجه البنوك لتقديمه.

كتب المحللون عن قروض للمطورين من أجل الاستحواذ وقنوات تمويل أخرى مفتوحة بما في ذلك سوق الأوراق المالية المدعومة بالأصول.

كتب المحللون أنه من المرجح أن يتم تخفيض متطلبات احتياطي البنوك في الأسابيع القليلة المقبلة بعد أن قال رئيس الوزراء لي كه تشيانغ يوم الجمعة إن الخفض سيأتي في “الوقت المناسب”.

كان مستثمرو السندات يتوقعون إعادة هيكلة Evergrande منذ شهور ، حيث تم تداول سندات الشركة بالدولار 2025 بأقل من 30 سنتًا منذ نهاية سبتمبر.

ارتفعت السندات الدولارية الصينية ذات العائد المرتفع بما يصل إلى سنت واحد على الدولار يوم الاثنين ، حيث أن التوقعات بأن البنك المركزي قد يخفض نسبة الاحتياطي المطلوبة للمقرضين لتعويض المخاوف بشأن إعادة هيكلة الديون المحتملة في Evergrande ، وفقًا لمتداولي الائتمان.

يفرق المستثمرون بشكل متزايد بين أضعف وأقوى المقترضين بعد أن اتخذت الحكومة الصينية خطوات للتخفيف من أزمة السيولة للمطورين ذوي التصنيف الأعلى في الأسابيع الأخيرة.

بصرف النظر عن Evergrande ، يستعد مديرو الأموال للتخلف عن السداد المحتمل من قبل Kaisa Group Holdings Ltd. ، التي تواجه استحقاق سندات بقيمة 400 مليون دولار يوم الثلاثاء بعد فشلها في مبادلة الأوراق النقدية الجديدة المستحقة بعد 18 شهرًا.

تخلفت شركة Sunshine 100 China Holdings Ltd. الصينية الأصغر حجمًا عن سداد 179 مليون دولار من مدفوعات الديون والفوائد المستحقة يوم الأحد.

بالنسبة إلى Evergrande ، قد تكون الخطوة التالية هي الدخول في تجميد غير رسمي للديون مع استمرارها في محاولة التفاوض مع الدائنين ، وفقًا لمحلل Bloomberg Intelligence دانييل فان.

وقال: “من المرجح تمديد آجال الاستحقاق على أساس استدامة الديون”. وأضاف فان: “أحد الخيارات لتحسين العملية هو ربط بعض السداد بأصولها الخارجية” ، مثل وحدة السيارة الكهربائية المدرجة في هونج كونج.

من المتوقع على نطاق واسع أن يسقط الدائنون الخارجيون لشركة Evergrande بالقرب من أسفل قائمة الأولويات في إعادة الهيكلة ، خلف ما يقرب من 1.6 مليون من أصحاب المنازل الذين قدموا للمطور مدفوعات مقدمة على العقارات والموردين المحليين وموظفي Evergrande والمستثمرين الأفراد الذين اشتروا إدارة الثروات ومنتجات الثقة المرتبطة الى الشركة.

العديد من WMPs والصناديق الاستئمانية المرتبطة بـ Evergrande قد تعثرت بالفعل أو أعادت هيكلتها أو تخلفت عن سداد المدفوعات.

المصدر: رويترز