وسط الجدل الدائر في السوق حول ما إذا كان التضخم سيثبت أنه مؤقت أو دائم ، ترسل لنا المؤشرات التي يتم تتبعها عن كثب ، مثل عوائد السندات ، إشارات متضاربة حول المستقبل.
ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الاقتصاد الحقيقي يقاتل أيضًا من خلال دوافعه المتنافسة.
وتظل أزمة سلسلة التوريد والضغط التصاعدي الذي تفرضه على التضخم المتصاعد أكبر موضوعين في عام 2021.
وبطبيعة الحال ، تظل كورونا عاملاً مضاعفًا للقوة وراء كل شيء ، مع عدم قيام الوباء بالكثير لكبح الطلب الذي لا يشبع.
بينما بيانات الوظائف لشهر أكتوبر ، والتي فتحت الأبواب عن الحظيرة التصويرية وساعدت في دفع الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة ، لم تفعل الكثير لحل الجدل.
كما أن العوائد التي يجب أن تكون صحيحة إلى الشمال من التضخم وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي – ترسل أيضًا إشارات متضاربة.
ومع ذلك ، تتزايد الدلائل على أن المستثمرين قلقون حقًا بشأن قدرة البنك المركزي على احتواء التضخم.
كما كتب بريان تشيونغ من ياهو فاينانس يوم الإثنين ، فإن “الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة الحقيقية” و “ارتفاع التضخم” كانا ثاني وثالث الصدمات التي تم الاستشهاد بها في مسح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.
في أعقاب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بالبدء في التراجع عن الحافز ، ناقش موجز الصباح الطريقة التي يجب أن تكون بها أسعار الفائدة على الدين الحكومي مقياسًا لتحركات الاحتياطي الفيدرالي التالية (كل من خططه لتقليص مشتريات السندات والرفع القادم لأسعار الفائدة) .
كلمة “ينبغي” هي الكلمة المنطبقة هنا ، نظرًا للطريقة المتقلبة رأساً على عقب ، التي يعمل بها الوباء ، والاستجابة الحكومية الهائلة للتخفيف من آثاره ، والأثر المستمر للأزمات الماضية ، على تشويش قدرة المستثمرين على قراءة الشاي المالي أوراق. كانت عائدات السندات متقلبة أيضًا ، مما أدى إلى ارتباك السوق حول إلى أين تتجه الأمور.
ولكن بين مراقبي وول ستريت ، تظهر صورة واضحة حول ما إذا كانوا يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون قادرًا على الوقوف بحزم بشأن الأسعار – وهذا أقل من مشجع.
اقترح سام ستوفال ، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA Research ، أن محاولة مقارنة خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية لتقليص الحوافز بخطط 2013-2014 (المرة الأخيرة التي حاول فيها البنك المركزي فك سياسة فترة الأزمة) سوف تكون صعبة ، في أحسن الأحوال ، لأن الأساسيات مختلفة تمامًا عن تلك التي كانت موجودة قبل ثماني سنوات “.
لمجموعة من الأسباب هذه الأيام ، الماضي ليس بالضرورة مقدمة ، ولكن يمكن أن يوفر علامات مفيدة إلى أين تتجه الأشياء.
في مذكرة بحثية ، أشار ستوفال إلى أنه في ذلك الوقت ، كانت أسعار المستهلكين الرئيسية أقل من 2٪ (وهي الآن أعلى من 5٪) ، وكان العائد القياسي لعشر سنوات ضعف مستوياته الحالية تقريبًا.
في غضون ذلك ، كان يتم تداول الذهب بخصم كبير.
ولكن كما أشار موجز الصباح الأسبوع الماضي ، فإن التضخم الأكثر سخونة من المتوقع سيوفر اختبارًا حمضيًا لاستعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لتأجيل رفع أسعار الفائدة.
ومع استمرار خلق الوظائف بوتيرة صحية – والأجور لا تزال في ارتفاع – ستزيد بيانات المستهلكين هذا الأسبوع من الجدل.
وفقًا لستوفال ، “بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في ديسمبر 2015 ، أو ما يقرب من 14 شهرًا بعد نهاية فترة التناقص التدريجي.
هذه المرة ، نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبدأ في الارتفاع بعد ستة أشهر ، حيث نرى أول رفع على سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة قادمًا في الربع الرابع من عام 2022 والمضي قدمًا حتى عام 2023 بوتيرة محسوبة “.
إنه ليس الوحيد الذي يرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحرك عاجلاً وليس آجلاً.
خلال عطلة نهاية الأسبوع ، حذر المحللون في Goldman Sachs من أن عدم التوازن بين العرض والطلب سيستمر لفترة أطول من المتوقع ، “ومن المرجح أن يتفاقم تجاوز التضخم قبل أن يتحسن”.
حذر البنك من أن ارتفاع تضخم السلع أصبح “أكبر مفاجأة في عام 2021” ، ودفع المحللين إلى إلغاء رفع أسعار الفائدة إلى الأمام لمدة عام كامل ، حتى يوليو 2022.
كتب غولدمان: “بعد ذلك ، نتوقع ارتفاعًا في معدل الأموال كل ستة أشهر ، وهي وتيرة تدريجية نسبيًا تفترض تطبيع أسعار السلع والتضخم الكلي (وإن كان متأخرًا وأكثر جزئية مما كنا نعتقد سابقًا)”.
كتب جولدمان ساكس: “بعد السنوات القليلة المقبلة ، نتوقع أن ترتفع معدلات السياسة الاسمية في معظم الاقتصادات [المتقدمة] إلى ما هو أبعد بكثير من المستويات المنخفضة الحضيض التي يتم تسعيرها الآن في سوق السندات”.
وهو ما يعيدنا إلى النقطة التي أشرت إليها الأسبوع الماضي – شاهد عوائد السندات ، والتي من غير المرجح أن تظل أقل من 2٪ لفترة أطول ، بالنظر إلى أن ضغوط الأسعار ستستمر في تأكيد نفسها.
المصدر: رويترز
