على الرغم من أن أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي تُظهر تدهورًا في سوق العمل، إلا أنه من غير المرجح أن يكون جانب التوظيف من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي هو الدافع وراء أي تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، وفقًا لبيل آدامز، كبير الاقتصاديين في بنك كوميريكا.
صرح آدامز لقناة كيتكو نيوز يوم الخميس أن الاقتصاد الأمريكي يدخل النصف الثاني من عام 2025 بوضعٍ غير مستقر.
الناتج المحلي الإجمالي
وقال: “انكمش الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بأكثر من التقديرات الأولية في الربع الأول”. “وتشير البيانات الاقتصادية الشهرية لشهر مايو في الغالب إلى انتعاش ضعيف في الربع الثاني.
سيشهد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثاني تأثيرًا أقل على العجز التجاري، ولكن سيتم تعويض ذلك جزئيًا من خلال إنفاق أكثر حذرًا من جانب المستهلكين وبعض الشركات”.
وأشار آدامز إلى أن العجز التجاري اتسع أكثر في مايو، بينما انخفضت مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي وبدء بناء المساكن ومبيعات المنازل الجديدة خلال الشهر.
الطلب على العمالة
قال: “يستمر الطلب على العمالة في التراجع، مع استمرار ارتفاع معدل البطالة إلى أعلى مستوى له منذ أواخر عام 2021 على الرغم من انخفاض طلبات الإعانة الأولية نسبيًا”.
وأضاف: “عمليات التسريح منخفضة نسبيًا في معظم القطاعات، لكن التوظيف ضعيف. يواجه العمال الذين يفقدون وظائفهم، والخريجون الجدد، والعائدون إلى سوق العمل بعد فترات الراحة، صعوبة أكبر في العثور على وظيفة مقارنةً ببضع سنوات مضت”.
لكن آدامز أشار إلى أن بيانات سوق العمل الضعيفة قد لا تُترجم إلى زيادة في معدل البطالة، لأن سياسة الهجرة التي تنتهجها إدارة ترامب من المرجح أن تُسبب تباطؤًا كبيرًا في نمو القوى العاملة في عام 2025.
القوى العاملة
وأضاف: “شكّل العمال المولودون في الخارج أربعة أخماس نمو القوى العاملة من عام 2020 إلى عام 2025؛ بينما بلغ متوسط زيادة القوى العاملة المولودة في البلاد 20 ألف وظيفة شهريًا فقط خلال تلك الفترة”.
لا يملك مكتب إحصاءات العمل التمويل اللازم لقياس تأثير الهجرة على نمو القوى العاملة شهريًا، بل ينتظر حتى مطلع العام الجديد ليُدمج بيانات الهجرة من العام السابق في مراجعات شهر يناير.
هذا يعني أن قياس مكتب إحصاءات العمل الشهري للقوى العاملة قد بالغ على الأرجح في تقدير نموها منذ يناير.
معدل البطالة
أشار آدامز إلى أنه في حال تباطؤ نمو الوظائف ونمو القوى العاملة في آنٍ واحد، فقد يبقى معدل البطالة ثابتًا أو حتى ينخفض.
وأضاف: “لقد حدث ذلك في المملكة المتحدة مع تباطؤ الهجرة بعد استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي”.
وتابع: “بلغ متوسط نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي 1.5% في عامي 2018 و2019، بانخفاض يقارب نقطة مئوية واحدة عن متوسط الفترة 2013-2015 البالغ 2.4%، إلا أن معدل البطالة انخفض بمقدار 0.4 نقطة مئوية من نهاية عام 2017 إلى نهاية عام 2019”.
السياسة النقدية
هذا يعني أن انخفاض الناتج المحلي الإجمالي – بما في ذلك ضعف مكوناته المتعلقة بالتوظيف – من غير المرجح أن يؤثر بشكل ملموس على حسابات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
قال آدامز: “إنّ الاحتياطي الفيدرالي مُلزمٌ بتحقيق أقصى قدر من التوظيف، وليس بتحقيق نموٍّ حقيقيٍّ في الناتج المحلي الإجمالي”.
وأضاف: “من المُرجّح أن يشهد الاقتصاد الأمريكي خسائرَ كبيرةً في الوظائف بشكلٍ مباشرٍ حتى يضغط سوق العمل على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، وهذا يبدو مُستبعدًا.
ستكون السياسة المالية أكثر مرونةً في عام 2026 بفضل التخفيضات الضريبية في قانون المصالحة، والتي ستُعوّض بشكلٍ كبيرٍ عن تأثير زيادات ضرائب التعريفات الجمركية التي سُنّت هذا العام”.
إذا قرّر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في عام 2025، فهو يعتقد أن ذلك سيعود إلى أن التضخم سيُصبح أقلّ وطأةً مما توقعه الاحتياطي الفيدرالي.
قال آدامز: “يفترض معظم خبراء الاقتصاد أن التضخم سيرتفع بشكل ملحوظ في النصف الثاني من العام مع ظهور الرسوم الجمركية في أسعار السلع عند الخروج من نقاط البيع. لكن قد تُعوّض عناصر أخرى من سلة المستهلك تأثير الرسوم الجمركية.
أسعار النفط
فقد تراجعت أسعار النفط عن ارتفاعها الذي شهدته في يونيو/حزيران عقب الهدنة في الشرق الأوسط، وانخفضت بنحو 20% عن العام الماضي. واستقرت أسعار البيض بالجملة بعد ارتفاع حاد في مطلع العام.
والأهم من ذلك، أن أسعار المنازل والإيجارات مستقرة تقريبًا على أساس سنوي، وهو ما بدأ يتجلى في تباطؤ نمو مكون المساكن في مؤشر أسعار المستهلك – حيث يُمثل المساكن خُمسَي المؤشر الأساسي لأسعار المستهلك”.
“بعبارة أخرى، من المرجح أن يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأن التضخم أفضل من المتوقع، وليس لأن البطالة أسوأ من المتوقع”.
