يستعد سوق السندات لطرح سندات خزانة أمريكية إضافية بقيمة تصل إلى تريليون دولار أمريكي في النصف الثاني من العام، حالما يعالج المشرعون مشكلة سقف الدين الوشيكة، والتي قد تكون دائمة، وفقًا لما ذكره كبار خبراء أسعار الفائدة يوم الثلاثاء.

ومن المرجح أن يركز أي إصدار جديد على الديون قصيرة الأجل، بما في ذلك سندات الخزانة.

سوق السندات الأميركية

مع تدفق سندات الخزانة، يتساءل المشاركون في السوق: من سيشتريها كلها؟ تهدف إصدارات سندات الخزانة إلى معالجة العجز المالي الهائل للحكومة الأمريكية.

توقع مكتب الميزانية في الكونغرس، وهو جهة مستقلة، أن يؤدي مشروع قانون الرئيس دونالد ترامب الشامل للتخفيضات الضريبية والإنفاق إلى زيادة تفوق التوقعات في العجز الفيدرالي بمقدار 2.8 تريليون دولار على مدار العقد، على الرغم من تعزيز الناتج الاقتصادي الأمريكي.

مجلس الشيوخ الأمريكي

صرح وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الثلاثاء بأن مجلس الشيوخ الأمريكي قد يصوت يوم الجمعة على مشروع قانون الضرائب والإنفاق الذي اقترحه الجمهوريون، وأعرب عن ثقته في أن مجلس النواب سيقره حينها.

قال مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية، خلال حلقة نقاشية يوم الثلاثاء في ندوة صندوق النقد في بوسطن: “نحن على وشك أن نشهد تحولاً في مستوى الدين”. وأضاف: “ستشهدون طفرةً في الإصدارات، وستأتي خلال الأشهر القليلة المقبلة. يمكن مناقشة الموعد المحدد لرفع سقف الدين، لكن التاريخ المحدد (X) قادمٌ قريبًا”.

وكان بيسنت قد صرّح بأن التاريخ المحدد (X) الذي ستستنفد فيه الحكومة قدرتها على الاقتراض المتبقية بموجب سقف الدين الفيدرالي سيأتي في وقت ما بين منتصف الصيف وأواخره.

عند بلوغ سقف الدين، لن تتمكن وزارة الخزانة من زيادة الاقتراض، ولكن إذا تم رفعه أو إلغاؤه، فيمكن للحكومة إصدار المزيد من الديون.

سندات الخزانة الأمريكية

يتوقع كابانا أن يصل المعروض الجديد من سندات الخزانة الأمريكية إلى تريليون دولار بنهاية العام. ويتوقع جينادي غولدبرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة تي دي للأوراق المالية، زيادةً في الإصدارات هذا العام بنحو تريليون دولار، مع عرض حوالي 700 مليار دولار في شهري أغسطس وسبتمبر.

قد يؤدي ارتفاع المعروض من سندات الخزانة إلى زيادة معدلات إعادة الشراء، أو ما يُعرف باسم “أسعار الريبو”، والتي تُشير إلى تكلفة اقتراض النقد قصير الأجل باستخدام سندات الخزانة أو غيرها من أوراق الدين كضمان.

عادةً ما يُشبع ارتفاع المعروض من سندات الخزانة السوق بضمانات إضافية، مما قد يُخفض في البداية أسعار إعادة الشراء بسبب فائض المعروض.

ارتفاع أسعار

ومع ذلك، إذا تجاوز العرض الطلب بشكل كبير، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار إعادة الشراء، حيث يُطالب المُقرضون بمزيد من التعويضات مقابل حيازة كميات أكبر من الأوراق المالية.

يعتقد غولدبرغ أن المعروض هذا العام سيتركز على الطرف الأمامي من منحنى سندات الخزانة – من قطاع العامين إلى قطاع السبع سنوات.

نتوقع أن تُبقي وزارة الخزانة الأمريكية إصداراتها مُركزة على بداية المنحنى من حيث القسائم. لا نتوقع زيادات في حجم المزادات حتى منتصف أو نهاية العام المقبل، أي في أغسطس أو نوفمبر 2026، كما لا نتوقع أي زيادات في المدى الطويل أيضًا، وفقًا لقول جولدبرج.

في الواقع، لن أتفاجأ إذا حدث بعض الانخفاض في حجم السندات طويلة الأجل، ولكن سندات فئة اثنين، وثلاثة، وخمسة، وسبعة، هي ما ستسعى وزارة الخزانة الأمريكية لتمويل نفسها من خلاله، وليس سندات فئة عشرة، ولا عشرين، ولا ثلاثين. لذا، فالأمر يتعلق بالسندات وسندات الخزانة.

وأضاف إيان لينجن، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بي إم أو كابيتال ماركتس، إلى ما ذكره غولدبرغ، مشيرًا إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية أصبحت شديدة الحساسية للسوق لدرجة أنها مستعدة للتراجع عن إصداراتها طويلة الأجل إذا أدى ذلك إلى تقلبات في العائدات.

وأضاف أن وزارة الخزانة ليست وحدها التي كانت أكثر وعيًا بردود فعل السوق، بل أيضًا وزارة المالية اليابانية والمملكة المتحدة.

وأشار الاستراتيجيون إلى أن صناديق أسواق المال، التي بلغت أصولها رقمًا قياسيًا بلغ 7.4 تريليون دولار أمريكي في يونيو/حزيران، تتمتع بوضع جيد يسمح لها باستيعاب جزء من معروض سندات الخزانة.

ومع ذلك، شهدت هذه الصناديق مؤخرًا تحولًا طفيفًا عن سندات الخزانة، وتوجهت نحو معاملات إعادة الشراء الخاصة، نظرًا لارتفاع أسعار الفائدة عليها.