يُسهم الطلب القوي من المستثمرين المتعطشين للعائدات في ارتفاع مبيعات سندات الدول النامية، حيث يتسابق المقترضون لتأمين التمويل تحسبًا لأي تقلبات أخرى في الأسواق العالمية.

منذ بداية العام، باعت حكومات وشركات الأسواق الناشئة 331 مليار دولار من الديون المقومة بالعملات الصعبة كالدولار واليورو، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج.

ويُعدّ هذا أسرع وتيرة في أربع سنوات، ويتجاوز بالفعل إجمالي المبيعات في النصف الأول من عام 2024.

وقد غذّى المستثمرون ارتفاعًا واسعًا في الأصول الدولية وسط تساؤلات حول هيمنة الأسواق الأمريكية الراسخة، والتي أدت إلى انخفاض قيمة الدولار.

وتوقع كل من بنك أوف أمريكا وجيه بي مورغان تشيس أن ترتفع أصول الأسواق الناشئة مع انخفاض قيمة الدولار، بينما قال سوسيتيه جنرال إن الأصول المحلية في الدول النامية تمر بمرحلة “استقرار”.

انخفض العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون للاحتفاظ بسندات الدولار من الدول الناشئة بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية، وهو على وشك بلوغ أدنى مستوى له منذ عام 2020، وفقًا لمؤشر جي بي مورغان. إلا أن الطلب صمد نظرًا لتقلص فروق الأسعار في الأسواق الأمريكية أيضًا.

قال أوموتندي لاوال، رئيس ديون الشركات في الأسواق الناشئة لدى بارينجز لخدمات الاستثمار: “إذا كنت مديرًا ماليًا أو أمين صندوق، فإنك تتجه إلى الاستثمار عندما تكون الفرصة سانحة”.

وأضاف: “إذا ظلت المخاوف المالية الأمريكية حاضرة في الأذهان، فسترتفع العائدات الأمريكية – لذا ربما يكون من الأفضل إصدار السندات الآن بدلًا من لاحقًا”.

كما أن عدم الوضوح بشأن قوة الاقتصاد الأمريكي يدفع العديد من المقترضين إلى إصدار سندات بسرعة تحسبًا لمزيد من الاضطرابات في المستقبل، وفقًا لستيفان ويلر، رئيس أسواق رأس مال الدين لأوروبا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا في جي بي مورغان بلندن.

وقال ويلر: “من وجهة نظر المقترض، فقد تلاشت رغبة التحلي بالصبر”.

وأضاف أنه في حال حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة، والذي يُقدّر جي بي مورغان احتمال حدوثه بنسبة 40%، فمن المرجح أن تتسع فروق العائد، مما يزيد من تكلفة الاقتراض على الأسواق الناشئة. “الأمر يتعلق في الواقع بالوصول إلى السوق عندما يكون متاحًا”.

بدأ الإصدار القوي في وقت مبكر من العام، مع تجاوز الدول النامية حول العالم موجة التخلف عن سداد الديون بعد الجائحة في عام 2024، وإعلان دول من فيتنام إلى تشيلي عن إصلاحات اقتصادية جديدة.

في حين شهدنا تباطؤًا فور إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن الرسوم الجمركية العالمية في أوائل أبريل، مما تسبب في ارتفاع حاد في التقلبات، انتعش سوق سندات الأسواق الناشئة بقوة بعد انحسار خطر فرض رسوم قاسية.

قد يكون هذا الركود قصير الأجل، حيث من المقرر أن تراجع الإدارة سياسات الرسوم الجمركية في أوائل يوليو.

وفقًا لكارمن ألتينكيرش، المحللة في شركة أفيفا إنفستورز، “أثبتت الأسواق الناشئة أنها ملاذ آمن نسبيًا خلال هذه الفترة. فقد استمرت العوامل الأساسية في التحسن، وحصلت الجهات السيادية على مكافأة على حذرها”.

التصنيف الائتماني العالي

أظهرت بيانات جمعتها بلومبرغ أن المقترضين ذوي التصنيف الاستثماري شكّلوا أكثر من 70% من إجمالي السندات الصادرة هذا العام.

وقد حققت المكسيك صفقة قياسية في بداية العام، بينما باعت المملكة العربية السعودية 12 مليار دولار في صفقة ثلاثية الشرائح، كما انتعش النشاط من الصين.

في الشرق الأوسط، حيث معظم المقترضين من ذوي التصنيف الاستثماري، ازدادت احتياجات التمويل بشكل حاد في ظل انهيار أسعار النفط. وشهدت المنطقة نشاطًا قويًا في الصفقات، ومن المرجح أن تُمثل أكثر من 40% من إجمالي إصدارات منطقة وسط وشرق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا هذا العام، وفقًا لويلر.

وصرح أدريان جوزوني، رئيس أسواق رأس مال الدين للمنطقة في سيتي جروب، بأن عودة شركات أمريكا اللاتينية، التي لم يكن الكثير منها نشطًا في الأسواق الخارجية، ساهمت أيضًا في زيادة أحجام التداول. ويتوقع جوزوني أن تتجاوز أحجام التداول في أمريكا اللاتينية أرقام العام الماضي.

كما استغلت بعض الشركات ذات العائد المرتفع، مثل البرازيل وبيرو وشركة تيليكوم الأرجنتين، الأسواق مؤخرًا. جمعت قيرغيزستان 700 مليون دولار في أول طرح دولي لها على الإطلاق لسنداتها، مستقطبةً طلبًا تجاوز 2.1 مليار دولار على سنداتها لأجل خمس سنوات بعائد 8%.

ولكن لا يمكن لجميع مُصدري السندات عالية المخاطر الاستفادة من هذه الفرصة، مما يُسلط الضوء على التفاوت في أسواق العالم النامي في ظلّ حالة عدم اليقين العالية.

وقال سامي معدي، رئيس قسم الدخل الثابت للأسواق الناشئة في شركة تي. رو برايس أسوشيتس في بالتيمور: “إن ارتفاع عائدات سندات الخزانة، وعدم اليقين التجاري، وانخفاض أسعار النفط يضع العديد من الدول الناشئة ذات التصنيف الائتماني المنخفض بعيدًا عن الوصول إلى السوق”.

يتوقع استراتيجيو مورغان ستانلي أن تلجأ دول مثل بولندا ورومانيا والكويت وكازاخستان إلى السوق قريبًا. وصرحت كلوديا كاليش، رئيسة قسم ديون الأسواق الناشئة في شركة إم آند جي لإدارة الاستثمارات، بأن دولًا من أمريكا الوسطى مثل كوستاريكا وغواتيمالا قد تلجأ أيضًا إلى السوق.

وأضافت كاليش: “إذا رغب أي شخص في إصدار سندات، فلا يزال أمامنا مهلة تتراوح بين أربعة وستة أسابيع الآن. وإلا، فسيتعين علينا الانتظار حتى سبتمبر”.