إنها النسخة اليابانية من ندوة جاكسون هول التي نظمها الاحتياطي الفيدرالي، دون أي زيادات أو آراء، وسيركز اجتماع هذا العام لمحافظي البنوك المركزية العالمية في طوكيو على واقعين مزعجين: ضعف النمو الاقتصادي وثبات التضخم.

يستضيف بنك اليابان ومركز الأبحاث التابع له مؤتمرًا سنويًا لمدة يومين، يبدأ يوم الثلاثاء، ويشارك فيه أكاديميون ومحافظو بنوك مركزية بارزون من الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا.

في حين أن معظم الخطابات أكاديمية بطبيعتها ومُغلقة أمام وسائل الإعلام، فإن موضوع هذا العام يتناول “التحديات الجديدة للسياسة النقدية”، وتحديدًا كيفية تعامل البنوك المركزية مع التضخم المستمر، ومخاطر التراجع الاقتصادي، وتقلبات الأسواق، والرسوم الجمركية الأمريكية.

هذه العوامل المعاكسة المتضاربة، والتي يعود معظمها إلى سياسات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، تُعيق العديد من البنوك المركزية، سواءً كانت ترفع أسعار الفائدة أم تخفضها.

على سبيل المثال، لا يزال بنك اليابان على المسار الصحيح لمواصلة رفع أسعار الفائدة وتقليص مشترياته من السندات تدريجيًا، في تناقض صارخ مع نظرائه الذين يخفضون أسعار الفائدة، إلا أن التطورات العالمية الأخيرة أثارت تساؤلات حول وتيرة هذه التحركات.

قال نوبوياسو أتاغو، المسؤول السابق في بنك اليابان: “في حين أن بنك اليابان قد يُجبر على الثبات لفترة، فإنه لا يحتاج إلى التخلي عن رفع أسعار الفائدة كليًا. كل ما يحتاجه هو التواصل بطريقة تسمح له باستئناف رفع أسعار الفائدة عندما تكون البيئة مواتية”.

يشارك في المؤتمر، الذي يُعقد في مقر بنك اليابان بوسط طوكيو، مسؤولون من بنك الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك كندا، وبنك الاحتياطي الأسترالي.

في اجتماع العام الماضي، استعرض المشاركون تجاربهم في مواجهة الركود الاقتصادي من خلال مناقشة الدروس المستفادة من استخدام مختلف أدوات التيسير النقدي غير التقليدية.

كما ناقشوا ما إذا كانت اليابان – وهي حالة استثنائية أبقت أسعار الفائدة منخفضة للغاية حتى مع قيام البنوك المركزية الرئيسية الأخرى برفعها بشكل حاد – قادرة على الخروج من عقود من الانكماش وانخفاض التضخم مع ظهور بوادر على زيادات مستدامة في الأجور.

في حين تتركز المخاوف هذا العام على الركود الاقتصادي الناجم عن الرسوم الجمركية، تشير مواضيع جلسات المؤتمر إلى أن صانعي السياسات لا يزالون حساسين لمخاطر الوقوع في فخ التضخم المستمر والمرتفع للغاية.

تتناول إحدى الجلسات “الطلب الاحتياطي، وضبط أسعار الفائدة، والتشديد الكمي”. وستناقش جلسة أخرى ورقة بحثية نشرها صندوق النقد الدولي في ديسمبر بعنوان “السياسة النقدية ومخاوف التضخم”.

تشرح هذه الورقة البحثية كيف يمكن لصدمات العرض الكبيرة، كتلك التي سببتها جائحة كوفيد-19، أن تؤدي إلى تضخم مستمر، محذرة من المخاطر التي تواجهها البنوك المركزية بافتراض قدرتها على تجاوز ضغوط الأسعار الناجمة عن ارتفاع التكاليف.

سياسة متقلبة

قد تكون هذه رسالة مقنعة للبنوك المركزية الكبرى التي تواجه معضلة مماثلة تفاقمت بسبب حرب تجارية عالمية وسياسة ترامب التجارية المتقلبة.

في البداية، كان يُعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في طريقه لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، إلا أنه اضطر إلى الانتظار، حيث حذر مسؤولوه الأسبوع الماضي من تزايد التضخم تدريجيًا بسبب الرسوم الجمركية.

في حين يُتوقع أن يُخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مجددًا في يونيو، إلا أن هناك دلائل متزايدة على ضرورة التوقف مؤقتًا بعد ذلك مع ظهور تحديات التضخم، وفقًا لمحادثات أجرتها رويترز مع صانعي السياسات.

صرحت إيزابيل شنابل، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي والمعروفة بتشددها في السياسة النقدية، في مؤتمر بجامعة ستانفورد في 9 مايو، في دعوة صريحة للتوقف مؤقتًا: “قد تُسبب الرسوم الجمركية انكماشًا في التضخم على المدى القصير، لكنها تُشكل مخاطر إيجابية على المدى المتوسط”.

يواجه بنك اليابان المركزي أيضًا تحديًا يتمثل في موازنة الضغوط التضخمية المحلية ومخاطر النمو الناجمة عن الرسوم الجمركية الأمريكية.

أجبرت رسوم ترامب الجمركية بنك اليابان المركزي على خفض توقعاته للنمو بشكل حاد في الأول من مايو، مما يشير إلى توقف مؤقت في دورة رفع أسعار الفائدة، مع بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل عند 0.5% فقط.

ومع ذلك، أبدى المحافظ كازو أويدا استعداده لاستئناف رفع أسعار الفائدة إذا استمر التضخم الأساسي في مساره نحو تحقيق هدفه البالغ 2% بشكل دائم.

بلغ معدل التضخم الاستهلاكي الأساسي في اليابان أعلى مستوى له في أكثر من عامين عند 3.5% في أبريل، مع ارتفاع أسعار المواد الغذائية بنسبة 7%، في إشارة إلى المعاناة التي يلحقها ارتفاع تكاليف المعيشة بالأسر.

قال أتاغو، كبير الاقتصاديين حاليًا في معهد راكوتين للأبحاث الاقتصادية للأوراق المالية: “من الواضح أن بنك اليابان قد فشل في تحقيق هدفه المتمثل في استقرار الأسعار”.

“سيظل التضخم دائمًا من بين مخاوف بنك اليابان، الذي ربما يكون متأخرًا بالفعل في التعامل مع ضغوط الأسعار المحلية”.

يلقي أويدا كلمة رئيسية في افتتاح المؤتمر يوم الثلاثاء، تليها محاضرة لأغوستين كارستينز، المدير العام لبنك التسويات الدولية.