تمتعت الأسهم الفرنسية بارتفاع سريع هذا الأسبوع بعد أشهر من الأداء الضعيف. لكن هذا قد يتبين أنه مجرد نقطة عابرة حيث من المتوقع أن تستمر الأزمة السياسية في فرنسا في حين أن الموارد المالية العامة المنهكة في البلاد ستبقي المستثمرين على المدى الطويل في وضع حرج.
أسواق الأسهم الكبرى
وفي العام الذي قدمت فيه أغلب أسواق الأسهم الكبرى في العالم عوائد مضاعفة للمستثمرين، سجل مؤشر كاك 40 الفرنسي تراجعا بنسبة 1.5%، متجها نحو أسوأ عام من الأداء الضعيف مقارنة بالأسواق الأوروبية الأخرى منذ أكثر من عقد من الزمان. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى قرار الرئيس إيمانويل ماكرون بالدعوة إلى انتخابات عامة مبكرة في يونيو.
عجز الميزانية
أطلقت هذه المناورة الفاشلة العنان لأشهر من الاقتتال السياسي الداخلي في الوقت الذي كانت فيه البلاد في حاجة ماسة إلى قيادة مستقرة لكبح جماح عجز الميزانية الذي يعد من بين أعلى المعدلات في أوروبا.
الموارد المالية
ومع تعثر الحكومة في أعقاب التصويت الأخير على حجب الثقة وتكاليف الاقتراض التي تجاوزت اليونان مؤخراً، تحذر وكالات التصنيف من أن الموارد المالية في فرنسا أصبحت الآن خارجة عن السيطرة بشكل خطير.
وقالت كلوديا بانسيري، كبيرة مسؤولي الاستثمار في فرنسا في UBS لإدارة الثروات: “يمكن أن يتدهور الوضع إذا أظهر العجز أو حتى توقعات العجز تدهوراً”. “أعتقد أن شركات التأمين والبنوك ستستمر في الأداء الضعيف.”
الأسهم الفرنسية
انتعشت الأسهم الفرنسية خلال الأيام السبعة الماضية، مسجلة أفضل أداء لها منذ فبراير، ويراهن بعض المستثمرين على أن معظم الأخبار السيئة ربما تم تسعيرها بالفعل.
وأعطت الزعيمة السياسية اليمينية مارين لوبان السوق دفعة إضافية عندما فازت وقال إن فرنسا يمكن أن تتغلب على انهيار الحكومة من خلال تقديم الميزانية “في غضون أسابيع” طالما أن رئيس الوزراء القادم مستعد لتضييق العجز بشكل أبطأ.
وقال جاي ميلر، كبير الاستراتيجيين في شركة زيورخ للتأمين، إنه بسبب الأداء الضعيف الكبير هذا العام، أصبحت الأسهم الفرنسية الآن جديرة بالاهتمام.
المكاسب المحتملة
وأضاف: “سوف تتغلب فرنسا على هذا في نهاية المطاف”. “سوف يرتفع السوق على أساس ذلك وتريد أن تكون في وضع متقدم على ذلك.”
لكن العديد من المستثمرين الآخرين يعتقدون أن ارتفاع الإغاثة لن يستمر وأن المكاسب المحتملة لمؤشر كاك 40 في عام 2025 سيتم تحديدها.
وعزا ديفيد كروك، رئيس قسم التداول في La Financiere de L’Echiquier في باريس، بعض مكاسب الأسهم الأخيرة إلى صناديق التحوط التي تغطي مراكز البيع على المكشوف قبل نهاية العام. وحذر من عدم وجود حركة أساسية تصاعدية.
ارتفاع تكاليف الاقتراض
وتعد البنوك وشركات التأمين، التي تشكل 10% من المؤشر، محركًا رئيسيًا لضعف أداء الأسهم الفرنسية لأنها معرضة بشكل خاص لارتفاع تكاليف الاقتراض.
كان لدى BNP Paribas وCredit Agricole SA وSociete Generale SA ما يصل إلى 4٪ من إجمالي الأصول في السندات الحكومية الفرنسية في نهاية النصف الأول، وفقًا لـ Bloomberg Intelligence.
ولا تزال تكاليف الاقتراض في فرنسا مرتفعة مقارنة ببقية أوروبا، وأي تأثير على الاقتصاد سيضر بالشركات التي تلبي احتياجات السوق المحلية.
المبيعات المحلية
وانخفضت سلة جولدمان ساكس من الشركات الفرنسية ذات النسبة العالية من المبيعات المحلية بأكثر من 7% في عام 2024، أي أكثر من ضعف الخسائر على المؤشر القياسي. تعتقد ليليا بيتافين، الخبيرة الاستراتيجية في بنك جولدمان ساكس، أن هذا الاتجاه سيستمر أكثر.
وقال بيتافين: “إنها الأسهم المنكشفة محلياً والتي يحتاج المستثمرون إلى مراقبتها لقياس المخاطر السياسية”.
من المرجح أن يواجه أي رئيس وزراء جديد نفس الضغط المالي الذي أسقط الحكومة السابقة، وهناك شكوك حول مدى سرعة توصل الأطراف المختلفة إلى اتفاق.
وبمجرد تعيينه، سيقترح رئيس الوزراء الجديد تشكيل حكومة يعينها الرئيس، ثم يتعين عليه بعد ذلك إرسال مشروع قانون ميزانية 2025 الجديد إلى البرلمان بحلول 21 ديسمبر.
الجمود السياسي
وقالت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية هذا الأسبوع إن الإطاحة بالحكومة “تؤدي إلى تعميق الجمود السياسي في البلاد” وتقليل احتمالية توحيد المالية العامة في فرنسا.
وقال ألكسندر هيزيز، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة ريشيليو في باريس، إن الأسهم الفرنسية “ستعاني أكثر مقارنة بالمناطق الجغرافية الأخرى”. “علاوة المخاطرة على الأصول الفرنسية يجب أن تظل مرتفعة لعدة أشهر.”
