إن مديري الأموال الذين سحبوا نحو 20 مليار دولار من مصر في غضون أشهر قبل عامين لن يجدوا الآن سوى أماكن قليلة في الأسواق الناشئة أكثر جاذبية.

صدر حكم المستثمرين، بعد يوم شهد قيام مصر بتخفيض قيمة عملتها بأكثر من 38% في أعقاب الارتفاع القياسي لأسعار الفائدة بمقدار 600 نقطة أساس.

أدى دعم قرض صندوق النقد الدولي الموسع بقيمة 8 مليارات دولار – والتزام دولة الإمارات العربية المتحدة بأكثر من أربعة أضعاف المبلغ – إلى قلب السيناريو لبعض أكبر الأسماء في مجال التمويل مثل Aviva Investors وVangguard Asset Services.

تقدم مصر الآن ثالث أعلى عائد على السندات بالعملة المحلية بين 23 اقتصادًا ناميًا تتبعها بلومبرج، بمتوسط ​​عوائد يصل 32%.

طرح البنك المركزي المصري، اليوم الخميس 7 مارس، أذون خزانة بقيمة 60 مليار جنيه، لأجل 182 و364 يومًا، بالتنسيق مع وزارة المالية لتمويل عجز الموازنة، بسعر فائدة يفوق 32%، عقب القرارات الاستثنائية برفع أسعار الفائدة بمعدل 600 نقطة أساس.

وعوض الجنيه الاسترليني يوم الخميس بعض خسائره المذهلة بمكاسب تصل إلى 1.5% مقابل الدولار.

وكان المستثمرون يتجنبون في السابق الدين المحلي لمصر مع مقاومة البنك المركزي تخفيض قيمة الجنيه الذي يديره بكثافة.

وأصبحت قيمتها مبالغ فيها في نظر التجار الأجانب، مما ساهم في نقص العملة الصعبة الذي تسبب في ارتفاع التضخم.

وقال نافذ ذوق، محلل الديون السيادية للأسواق الناشئة في شركة أفيفا إنفستورز في لندن: “ما تحتاجه مصر منذ فترة هو صدمة ثقة إيجابية”. وفي يوم الأربعاء، “لم تكن هذه محاولة لتقديم ذلك فحسب، بل كانت مدعومة بأموال فعلية”.

ومن شأن عودة تدفقات المحافظ الاستثمارية أن تنهي الجزء الأخير من أحجية التمويل لمصر بعد أن استبعدها بنك جيه بي مورجان تشيس وشركاه مؤخرًا من مؤشرات السندات بالعملة المحلية التي تتبعها أموال بقيمة مليارات الدولارات.

وخسرت السندات المحلية المصرية أكثر من 10% العام الماضي، وهي الفترة التي عاد فيها الدين المحلي في الأسواق الناشئة بنسبة 6%، وفقا لمؤشر بلومبرج.

وأدى الغزو الروسي لأوكرانيا في فبراير 2022 إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية، مما أدى إلى ارتفاع أسعار واردات القمح والوقود لمصر، ودفع مستثمري السندات إلى الهروب من الديون المحلية للبلاد.

لكن فئة الأصول تبرز بشكل متزايد بالنسبة لمتداولي المناقلة، الذين يقترضون حيث تكون أسعار الفائدة منخفضة للاستثمار حيث تكون أسعار الفائدة مرتفعة.

وبينما ارتفعت سندات اليورو الخاصة بالبلاد، والتي تم تداولها عند مستويات متعثرة حتى شهر ديسمبر، يوم الأربعاء، فإن السندات الحكومية المحلية هي التي جذبت انتباه المستثمرين.

وقال نيك إيسينجر، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت في الأسواق الناشئة الناشط في شركة فانجارد لخدمات الأصول: “من المحتمل أن تكون التجارة التالية محلية في مصر”. “الآن بعد أن أصبح سعر الصرف الأجنبي أرخص، وارتفعت الأسعار، وأصبحت توقعات التمويل أقوى، ولم يعد كثير من الناس يمتلكون العملة المحلية في مصر، كنا نشتري المحلي”.

وفي تغيير لقواعد اللعبة بالنسبة للمعنويات، تفتح مصر الطريق أمام عوائد أعلى من خلال رفع أسعار الفائدة وإزالة الضوابط على العملة. وحصلت على دعم صندوق النقد الدولي بعد أيام من إبرام صفقة استثمارية بقيمة 35 مليار دولار مع الإمارات.

ومن المرجح أن تتفاقم الصعوبات على المدى القريب بالنسبة للاقتصاد الذي يتعرض أيضا لضغوط من الحرب بين إسرائيل وحماس.

ومن المرجح أن يشعر المستهلكون بوخزة الانخفاض الأخير في أسعار المستهلكين المرتفعة، مع اقتراب معدل التضخم بالفعل من 30%.

لكن السلطات تعتمد على الإصلاحات التي تجتذب المستثمرين الأجانب مرة أخرى إلى الدولة التي يبلغ عدد سكانها 105 ملايين نسمة وتنهي أسوأ أزمة اقتصادية تشهدها منذ عقود.

وفي مزاد أذون الخزانة يوم الخميس، باعت مصر 87.8 مليار جنيه (1.8 مليار دولار) من الديون لأجل عام واحد بعائد 32.3%، مع عرض المستثمرين شراء أكثر من ثمانية أضعاف كمية الأوراق المالية المباعة.

كما باعت أذونات لأجل ستة أشهر بقيمة 14.2 مليار جنيه.

ستصبح حالة الاستثمار في مصر أكثر وضوحًا خلال الأسبوع المقبل مع استقرار السوق، وفقًا لجوردون باورز، المحلل المقيم في لندن في شركة كولومبيا ثريدنيدل للاستثمارات.

وقال باورز: “إن تجارة المناقلة المحلية أصبحت جذابة”. “أتوقع أن يختبر السكان المحليون نظام الصرف الأجنبي الجديد في الأيام المقبلة، لكن بمجرد أن تتلاشى المخاوف بشأن توافر العملات الأجنبية، يمكننا أن نشهد موجة من التراجع عن الدولار”.

ومع قيام مصر بتجديد الاحتياطيات وتحقيق استقرار مواردها المالية، فقد يكون الأمر مسألة وقت قبل أن تتمكن الحكومة من الاستفادة من رأس المال العالمي مرة أخرى.

لقد تم تجميد الدولة من سوق سندات اليورو، مع بيع الديون الدولارية الأخيرة منذ أكثر من عام.

وانخفض متوسط ​​عائد الدولار في مصر الآن إلى أقل من 10%، للمرة الأولى منذ عامين تقريبًا.

وقال ديميتريس إفستاثيو، كبير مسؤولي الاستثمار في بلو دياجونال كابيتال، إن اتفاقية صندوق النقد الدولي ستساعد مصر على الوصول إلى أسواق رأس المال التي كانت مغلقة فعليا أمامها حتى الآن. “إنها فرصة لمصر لكي تقدم لأسواق رأس المال العالمية حالة إيجابية بشأن توقعاتها والتقدم الذي تم إحرازه، بعد فترة صعبة للغاية بالنسبة للائتمان”.