من واشنطن إلى فرانكفورت إلى لندن وخارجها، يقترب محافظو البنوك المركزية من قراراتهم النهائية لهذا العام على خلفية من عدم الارتياح إزاء الكيفية التي تتحول بها دورة التضخم العالمية.
من المقرر أن يجتمع صناع السياسات من نصف بلدان مجموعة العشرة التي تتعامل بالعملات الأكثر تداولاً في الأيام المقبلة، ومن المقرر أن يتم تحديد أسعار الفائدة لنحو 60% من الاقتصاد العالمي في فترة زمنية مدتها 60 ساعة.
ومن أبرز هذه المؤشرات اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء، يليه يوم الخميس البنوك المركزية بما في ذلك البنوك المركزية في منطقة اليورو والمملكة المتحدة.
وباستثناء النرويج، التي قد تؤدي إلى رفع تكاليف الاقتراض، يواجه أغلب المسؤولين النقديين ضغوطاً من قِبَل الأسواق المالية لتفسير الأسباب التي تجعلهم يبدون متباطئين في التحول إلى التيسير النقدي.
دفع الضعف المتزامن في بيانات التضخم وبعض الأدلة على تباطؤ الاقتصادات المستثمرين إلى زيادة الرهانات على تخفيضات أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2024.
وهذه وجهة نظر يمكن أن تتعارض مع الشعار الذي طرحه بنك الاحتياطي الفيدرالي وأقرانه قبل ما يزيد قليلاً عن ثلاثة أشهر. من “أعلى لفترة أطول.
وفي أمريكا اللاتينية، التي قادت الاتجاه الصعودي من خلال رفع أسعار الفائدة، فإن معظم البنوك المركزية في طريقها بالفعل إلى الانخفاض، وقد تقوم كل من البرازيل وبيرو بخفض أسعار الفائدة في الأسبوع المقبل.
وأقرانهم في الولايات المتحدة وأوروبا ليسوا متأكدين من ذلك. بعد أن بدأوا العام بقوة متجددة لزيادة تكاليف الاقتراض بقوة، ينهون عام 2023 بمزيد من التردد – مما يمهد الطريق لما يمكن أن يصبح مواجهة طويلة مع المستثمرين.
وقالت جويس تشانغ، رئيسة الأبحاث العالمية في بنك جيه بي مورجان، لتلفزيون بلومبرج: “يقول محافظو البنوك المركزية: انظروا، نحن ننتظر لنرى ما إذا كان ما نشهده بشأن هذا الانكماش مستدامًا”. “نعتقد أنك لا تتطلع إلى رؤية التخفيضات حتى النصف الثاني من العام.”
الاحتياطي الفيدرالي
من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي عند أعلى مستوى خلال عقدين من الزمن، حيث يقوم صناع السياسة بتقييم التأثير المتأخر لسلسلة زياداتهم القوية منذ أوائل عام 2022.
وبينما يجتمع محافظو البنوك المركزية يوم الثلاثاء لبدء يومين من المداولات، سيكون لديهم بيانات تضخم جديدة في متناول اليد.
يُنظر إلى مؤشر أسعار المستهلك الأساسي على أنه يعزز التوقعات بأن الرئيس جيروم باول، في مؤتمره الصحفي في اليوم التالي، سيعترف بالتقدم المحرز بشأن التضخم وكذلك مخاطر ضغوط الأسعار العنيدة.
ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر نوفمبر، والذي يستثني الغذاء والوقود للحصول على صورة أفضل للتضخم الأساسي، بنسبة 0.3٪ عن الشهر السابق، عندما ارتفع بنسبة 0.2٪. ومقارنة بالعام الماضي، يتوقع المتنبئون تقدما بنسبة 4% مما يشير إلى أن التضخم ينحسر تدريجيا فقط.
وتأتي أرقام التضخم في أعقاب تقرير سوق العمل القوي الذي صدر يوم الجمعة والذي أظهر نموًا صحيًا في التوظيف والأجور، إلى جانب انخفاض معدل البطالة.
ومع ذلك، هناك مؤشرات على أن الطلب في جميع أنحاء الاقتصاد يتباطأ مع اقتراب العام من نهايته.
من المتوقع أن تكشف بيانات مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر الصادرة يوم الخميس أن المستهلكين أصبحوا أكثر حذرًا.
وفي نهاية الأسبوع، تظهر أرقام الإنتاج الصناعي انتعاشًا جزئيًا في إنتاج المصانع مع عودة عمال السيارات المضربين إلى خطوط التجميع.
ماذا تقول بلومبرج إيكونوميكس:
“لا يوجد حافز لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ليبدو حريصًا جدًا على خفض أسعار الفائدة، خشية أن تزداد الظروف المالية سوءًا. في حين أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر قد لا يتحرك بالكامل لتأييد تسعير سوق السندات للتخفيضات الحادة في أسعار الفائدة في العام المقبل، فإننا نعتقد أنه سيجتمع في منتصف الطريق تقريبًا.
البنك المركزي الأوروبي
من المحتمل أن تحاول الرئيسة كريستين لاجارد تخفيف توقعات السوق التي تشير إلى خفض البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في أبريل.
ورغم أن منطقة اليورو قد تكون في حالة ركود، ويعترف صناع السياسات بأن سوق العمل يُظهِر علامات التحول، فإنهم غير مقتنعين تماماً بأن الخطر الذي يهدد أسعار المستهلك قد انتهى، ويريدون رؤية المزيد من بيانات الأجور.
ووصفت عضوة المجلس التنفيذي إيزابيل شنابل تباطؤ التضخم حتى الآن بأنه “ملحوظ”، وقالت إن المزيد من رفع أسعار الفائدة من غير المرجح الآن. لكنها لم تتمحور أكثر من ذلك بكثير. ووصف أحد زملائه، بيتر كازيمير من سلوفاكيا، توقعات خفض أسعار الفائدة في الربع الأول من عام 2024 بأنها “خيال علمي”.
وستقدم لاجارد توقعات جديدة، مصحوبة بوجهة نظر جماعية حول المخاطر التي تهدد النمو والتضخم، والتي من المرجح أن تكون عنصرا أساسيا في رسائل البنك المركزي الأوروبي لمواجهة المضاربة في السوق.
ماذا تقول بلومبرج إيكونوميكس:
“نظرًا للمخاطر المحيطة بتوقعات التضخم، ربما يكون البنك المركزي الأوروبي غير راضٍ عن تسعير مقايضات أسعار الفائدة بخفض أسعار الفائدة في مارس. وقد توضح لاجارد ذلك في المؤتمر الصحفي. وتظل وجهة نظرنا هي أن الخفض الأول سيأتي في يونيو وأن المخاطر تميل نحو اتخاذ إجراء مبكر”.
بنك انجلترا
من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة دون تغيير للاجتماع الثالث على التوالي ويوجه تحذيرا من أن المعركة ضد التضخم لم تنته بعد.
ومع مواجهة اقتصاد المملكة المتحدة للركود في أفضل الأحوال في العام المقبل، يراهن المستثمرون على أن لجنة السياسة النقدية ستبدأ في خفض تكاليف الاقتراض ــ التي بلغت الآن أعلى مستوى لها منذ 15 عاماً بنسبة 5.25% ــ في يونيو/حزيران.
ومع ذلك، فمن المرجح أن يكرر المسؤولون توجيهاتهم بأن السياسة يجب أن تظل مقيدة لفترة “ممتدة” لمنع التضخم من الارتفاع فوق هدفه البالغ 2٪ وسط سوق عمل لا يزال ضيقًا وضغوط الأسعار في قطاع الخدمات. ويعلن بنك إنجلترا قراره ظهر يوم الخميس.
ماذا تقول بلومبرج إيكونوميكس:
“نتوقع أن يضاعف بنك إنجلترا رسالته التي مفادها أنه من المرجح أن تظل السياسة مقيدة لفترة ممتدة من الوقت – تضخم الخدمات مرتفع للغاية وهناك علامات مبدئية على أن الاقتصاد ربما استعاد بعض الزخم في الربع الرابع. لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه على الطريق نحو معدل التضخم 2٪”.
سويسرا
بل إن معدل التضخم في سويسرا أضعف من نظيره في منطقة اليورو المجاورة ــ بل إنه انخفض الآن إلى مستوى أقل كثيراً من السقف الذي يستهدفه صناع السياسات (2%).
تكهنات بأنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة بالسرعة التي دفع بها البنك المركزي الأوروبي الفرنك إلى أعلى مستوى له منذ أن تخلى البنك الوطني السويسري عن سقف العملة قبل تسع سنوات.
ومع ذلك، ومع نمو الاقتصاد السويسري بشكل ضعيف، سيظل المسؤولون يواجهون أسئلة حول احتمال خفض تكاليف الاقتراض في الوقت المناسب عندما يكشفون عن قرارهم الأخير يوم الخميس.
النرويج
يواجه بنك Norges خيارًا صعبًا بشأن ما إذا كان سيمضي قدمًا في رفع سعر الفائدة النهائي بمقدار ربع نقطة أم لا. يمكن أن تشجع البيانات الأخيرة المسؤولين على التخلص من ضعف الكرونة التضخمي المحتمل والبقاء في وضع الانتظار مع تباطؤ الاقتصاد.
من المتوقع حدوث ركود في الربع الحالي قبل الانكماش في بداية عام 2024، حيث تواجه الشركات المزيد من الطاقة الفائضة ومشاكل أقل في التوظيف، حسبما أظهر استطلاع رئيسي للمشاعر أجراه البنك المركزي هذا الأسبوع.
ومن ناحية أخرى، تشهد أنشطة البناء انخفاضاً حاداً وتتباطأ أنشطة التجزئة، حتى مع قيام قطاع الوقود الأحفوري في النرويج بتخفيف بعض التداعيات الناجمة عن التضخم المرتفع العنيد وارتفاع تكاليف الائتمان, ويأتي قرار البنك النرويجي يوم الخميس.
روسيا
بعد رفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 200 نقطة أساس في أكتوبر، من المرجح أن يحتاج بنك روسيا إلى رفع سعر الفائدة بمقدار نقطة مئوية أخرى إلى 16٪ يوم الجمعة حيث يسعى صناع السياسة إلى إعادة التضخم إلى هدفهم البالغ 4٪، وفقًا للخبير الاقتصادي في بلومبرج إيكونوميكس .
البرازيل
ووفاءً للإشارات المتكررة، من المتوقع أن يخفض البنك المركزي البرازيلي، بقيادة روبرتو كامبوس نيتو، سعر الفائدة للمرة الرابعة على التوالي بمقدار نصف نقطة مئوية يوم الأربعاء، إلى 11.75%.
من المتوقع على نطاق واسع أن يؤدي الاقتصاد البارد والتضخم الذي تباطأ إلى النطاق المستهدف للبنك المركزي إلى إبقاء Banco Central do Brasil على هذه الوتيرة خلال الربع الأول من عام 2024.
عند هذه النقطة، قد يبطئ مجلس الإدارة وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة – اعتمادًا على الخلفية العالمية وحالة توقعات التضخم المحلية طويلة المدى، والتي تظل أعلى من الهدف عبر أفق التوقعات بأكمله.
المكسيك
في المكسيك، حيث لا يتعرض بنك بانكسيكو عادةً لمفاجآت حذرة، نتوقع قرارًا بالإجماع يوم الخميس بالإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى قياسي يبلغ 11.25% للاجتماع السادس على التوالي.
وبالنظر إلى المستقبل، فإن تباطؤ التضخم الأساسي ومكون خدمات التبريد جعل المحافظ فيكتوريا رودريجيز يقول الآن إن مناقشة خفض أسعار الفائدة يمكن أن تبدأ في أوائل عام 2024. والإجماع بين المحللين هو أن تبدأ دورة التيسير في الربع الأول.
بيرو
وفي يوم الخميس أيضًا، وجد اجتماع بنك بانكو سنترال دي ريسيرفا ديل بيرو في شهر ديسمبر أن الاقتصاد في حالة ركود ويعاني من أشهر متتالية من الانكماش، مما قد يدعو إلى تخفيض بمقدار 50 نقطة أساس بعد ثلاث تخفيضات متتالية بمقدار ربع نقطة.
ومع ذلك، فإن المخاطر الصعودية للتضخم الناجمة عن الاضطرابات المرتبطة بظاهرة النينيو والاضطرابات السياسية المستمرة من المرجح أن تجعل رئيس البنك المخضرم خوليو فيلاردي يواصل مساره ويخفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 6.75٪ من 7٪.
