نشرت بلومبرج إيكونوميكس تحليلاً هامًا عن البنوك المركزية, يشير التحليل إلى أن معظم البنوك المركزية العالمية قد أنهت رفع أسعار الفائدة ، وبعضها يقترب من نهاية عملية رفع أسعار الفائدة حتى أن البعض يستعد لخفض أسعار الفائدة.
تتوقع بلومبرج أن أسعار الفائدة سيتم تخفيضها في عشرين على الأقل من أصل 23 منطقة تراقبها عن كثب بحلول عام 2024.
لكن ، ماذا عن التضخم؟ في حالة اقتصادين رئيسيين مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي ، لا يزال التضخم لا ينخفض إلى المستوى المطلوب.
على الرغم من أننا نرى انخفاضًا في التضخم السنوي ، إلا أن التأثير الأساسي واضح أيضًا, وتشير تطورات الأسعار الشهرية ومسار التضخم الأساسي ، على وجه الخصوص ، إلى أن التضخم لا يتقارب مع الهدف المنشود.
تقييم دقيق عن تبعات قرارات البنوك المركزية وتأثيراتها على الاقتصادات
ومع استمرار ارتفاع التضخم على الرغم من الزيادات السريعة والمستمرة في أسعار الفائدة ، ماذا سيحدث عندما تنتهي دورة رفع الأسعار؟ يبدو أنه حتى لو توقف رفع أسعار الفائدة ، فقد تحتاج أسعار الفائدة إلى البقاء مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا في البداية, فقط الوقت سيحدد مدى فعالية هذه الاستراتيجية.
لقد شهد هذا الربيع اضطرابًا ماليًا كبيرًا، مع تسليط الضوء بشكل متزايد على مخاوف المخاطر النظامية بعد سلسلة من إخفاقات البنوك خارج منطقة اليورو, في حين أن التداعيات التي تعرضت لها بنوك منطقة اليورو كانت محدودة ، فقد كانت هذه الأحداث بمثابة تذكير قوي بأهمية ضمان سلامة أساسيات النظام المصرفي، في بيئة يتم فيها تشديد الظروف المالية لمعالجة التضخم المرتفع في جميع أنحاء العالم.
كانت الضغوطات الأخيرة في قطاعي البنوك الأمريكية والسويسرية بمثابة تذكير في الوقت المناسب لمدى اعتماد الحفاظ على الاستقرار المالي على قدرة النظام المالي على امتصاص الصدمات.
أظهر الاقتصاد الأمريكي علامات تباطؤ في الأسابيع الأخيرة مع تراجع التوظيف والتضخم بشكل طفيف، حسبما قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي في استبيانه عن اتصالات الأعمال الإقليمية.
أسعار الفائدة المرتفعة تضعف القدرة على تحمل التكاليف
وزاد التوظيف في معظم المناطق ، وإن كان بوتيرة أبطأ مما كانت عليه في التقارير السابقة.
وأظهر المسح أن النشاط الاقتصادي لم يتغير بشكل عام في أبريل وأوائل مايو.
يقوم صانعو السياسة بتقييم دقيق لكيفية تأثير حملتهم المشددة على مدى الـ 14 شهرًا الماضية ، والتي رفعت أسعار الفائدة بين 5% و 5.25% من الصفر تقريبًا ، على الاقتصاد.
قال بنك الاحتياطي الفيدرالي في المسح: “استمر التضخم المرتفع وانتهاء مزايا كوفيد 19 في الضغط على ميزانيات الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط ، مما أدى إلى زيادة الطلب على الخدمات الاجتماعية، بما في ذلك الغذاء والإسكان.
وأشار بعض المسؤولين إلى أنه قد يكون من المناسب وقف الزيادات مؤقتًا في اجتماعهم المقبل في يونيو.
ويقول آخرون ، خائفين من التضخم المستمر ، إن البنك المركزي قد يحتاج إلى بذل المزيد من الجهد ، حتى لو حدث ذلك بعد أن تخطوا التنزه في ذلك الاجتماع.
لقد أثبت الاقتصاد الأمريكي قدرته على الصمود ، حتى وسط 500 نقطة أساس من زيادات أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال العام الماضي.
أولويات الانفاق
وأظهر تقرير منفصل في وقت سابق أن فرص العمل ارتفعت في أبريل إلى أعلى مستوى لها في ثلاثة أشهر ، مما زاد من المؤشرات على أن سوق العمل لا يزال حارًا.
هناك أيضًا دليل على أن قطاع الإسكان- حيث يؤثر تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على المستهلك بشكل مباشر من خلال زيادة معدلات الرهن العقاري – ربما يكون قد وصل إلى أدنى مستوى له بالفعل.
أظهر تقرير في وقت سابق من هذا الشهر أن مبيعات المنازل الجديدة ارتفعت بشكل غير متوقع في أبريل إلى أعلى مستوى منذ مارس 2022.
قالت معظم المناطق في التقرير إن نشاط العقارات السكنية قد تحسن ، على الرغم من استمرار ضعف سوق المكاتب.
لاحظت بعض المناطق ضعف الطلب على النقل ، وخاصة النقل بالشاحنات.
شهد الشحن في الولايات المتحدة انخفاضًا في النشاط في الأشهر القليلة الماضية حيث ينفق المستهلكون أقل على السلع لصالح الخدمات.
وشهدت الشركات في جميع أنحاء البلاد زيادة في الإنفاق على الترفيه والضيافة ، مع عودة السياحة في مدينة نيويورك تقريبًا إلى مستويات ما قبل الوباء.
أدى الطقس الأكثر دفئًا إلى جذب الزبائن إلى المطاعم ، خاصة في المناطق الشمالية.
الاستقرار المالي في منطقة اليورو هشة
لا تزال نقاط ضعف الاستقرار المالي في منطقة اليورو مرتفعة في سياق الضغط غير المتوقع في القطاعات المصرفية لبعض الاقتصادات الناضجة.
أدت الإخفاقات الأخيرة لعدد من البنوك الإقليمية الأمريكية والاستحواذ على بنك سويسري إلى زيادة التدقيق في تعرض البنوك للأوراق المالية طويلة الأجل ذات الدخل الثابت ، واستقرار تمويل الودائع بالجملة غير المؤمن عليها ، وتحديات نموذج الأعمال الكامنة.
في حين أن السبب المباشر لضغوط البنوك كان مرتبطًا بهشاشة البنوك في الاقتصادات خارج منطقة اليورو ، فقد أثارت هذه الحادثة مخاوف أكثر عمومية بشأن مرونة البنوك في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة.
أدى ذلك إلى توترات في أسهم البنوك وأسواق التمويل في منطقة اليورو.
ضغوط الأسعار في منطقة اليورو قد تهدأ بسرعة هذا العام
كانت هذه التوترات قصيرة الأجل ، حيث ظلت أساسيات البنوك في منطقة اليورو قوية ، وقد أدى التدخل التنظيمي الفوري إلى احتواء التداعيات من الاقتصادات الأخرى.
ومع ذلك ، فمن الممكن أن تؤدي هذه الأحداث إلى إعادة تقييم توقعات الربحية والسيولة لبنوك منطقة اليورو.
في الأشهر الأخيرة ، استفادت الأسر في منطقة اليورو من انخفاض أسعار الطاقة وسوق العمل المرن ، لكن أسعار الفائدة المرتفعة تلقي بثقلها بشكل متزايد على ديناميكيات الائتمان.
وقد انتعشت ثقة الأسر إلى حد ما في الأشهر الأخيرة ، بما يتماشى مع الانخفاض الملحوظ في أسعار الطاقة وما يرتبط بها من انخفاض معدلات التضخم الرئيسية.
لكن الدخل والاستهلاك الحقيقيين للأسر ما زالا يتعرضان لضغوط من جراء التضخم المرتفع باستمرار ، وخاصة بالنسبة لمجموعات الدخل المنخفض.
يؤدي ضغط الدخل الحقيقي ، إلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة ، إلى الإضرار بشكل متزايد بقدرة الأسر على خدمة ديون الأسر ، لا سيما في قطاع القروض الاستهلاكية.
على الجانب الإيجابي ، دعمت أسواق العمل المرنة الدخول حتى الآن ، كما أدى التحول نحو المزيد من الإقراض العقاري ذي السعر الثابت في السنوات الأخيرة إلى حماية العديد من الأسر من التأثير المباشر لارتفاع أسعار الفائدة.
كما ساعد استخدام التدابير الاحترازية الكلية المستندة إلى المقترض في معظم بلدان منطقة اليورو في السنوات الأخيرة في الحد من تراكم المخاطر.
ومع ذلك ، يمكن أن تظهر نقاط الضعف مرة أخرى ، إذا تدهورت ظروف سوق العمل أو ارتفعت أسعار الطاقة مرة أخرى.
ولا تزال أسواق العقارات التجارية في منطقة اليورو في حالة انكماش واضح.
وسط حالة عدم اليقين العالية ، قام المتنبئون من القطاع الخاص برفع توقعاتهم للنمو الأساسي لمنطقة اليورو في ضوء أسعار الطاقة المعتدلة.
تبدو الآفاق الاقتصادية العالمية هشة ، بعد فترة من التقلبات الكلية الشديدة ، حيث لا تزال التوترات الجيوسياسية مرتفعة والأوضاع المالية تشدد.
كيف يتم الاسفادة من انخفاض أسعار الطاقة ؟
من المتوقع أن ينخفض العجز المالي في منطقة اليورو ، حيث يساعد انخفاض أسعار الطاقة التوقعات المالية.
من المتوقع أن ينخفض عجز ميزانية منطقة اليورو المتوقع إلى حد ما في عام 2023 (إلى 3.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي) وبشكل أكبر في عام 2024 (إلى 2.4٪ من إجمالي الناتج المحلي) ، قبل أن يظل دون تغيير في عام 2025 .
إن توقعات الوضع المالي لمنطقة اليورو مدفوعة بالتحسن المتوقع في الرصيد الأولي المعدل دوريًا ، يليه تحسن في المكون الدوري ، بينما يُتوقع أن تزداد مدفوعات الفائدة تدريجياً مع ترحيل الدين العام المستحق بمعدلات فائدة أعلى.
تباطؤ التضخم
كشفت التقديرات الرسمية عن صورة مختلطة في جميع أنحاء منطقة اليورو ، مما يؤكد التحدي الذي يواجه البنك المركزي الأوروبي ، بعد أن تباطأ التضخم الفرنسي إلى أدنى مستوى له في عام لكن إيطاليا تجاوزت توقعات المحللين.
انخفض معدل التضخم السنوي في فرنسا بأكثر من المتوقع إلى 6٪ في مايو ، انخفاضًا من 6.9٪ في أبريل. مع ذلك ، انخفض التضخم بنسبة أقل بكثير مما كان متوقعًا في إيطاليا ليقف عند 8.1٪ في مايو ، انخفاضًا من 8.7٪ في الشهر السابق.
انخفض التضخم الألماني بأكثر من المتوقع إلى 6.3٪ ، من 7.6٪ في الشهر السابق.
جاءت هذه الأرقام في أعقاب انخفاض أكبر من المتوقع في إسبانيا ، مع انخفاض التضخم إلى 2.9٪ ، مما زاد الآمال في أن ضغوط الأسعار في جميع أنحاء منطقة اليورو قد تهدأ بسرعة هذا العام.
تُعد بيانات التضخم أحد المدخلات الرئيسية في قرار السياسة النقدية التالي للبنك المركزي الأوروبي في غضون أسبوعين ، عندما من المرجح أن تزيد نسبة الفائدة على الودائع بمقدار ربع نقطة أخرى ، إلى 3.5٪ ، وسط وابل غير مسبوق من التشديد النقدي منذ يوليو الماضي.
مقترحات لتخفيف الضغط على ميزانيات الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط
سيكون الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو الإشارات المتعلقة بما يحدث بعد ذلك.
تبنى العديد من المسؤولين رهانات السوق ومع ذلك ، يجادل البعض بأن الزيادات قد تحتاج إلى الاستمرار في الاجتماع التالي ، في سبتمبر ، لإعادة التضخم بشكل مستدام إلى هدف 2%.
قال نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي جويندوس في وقت سابق: “لا أستطيع أن أقول إن الانتصار تحقق حتى الآن”. “أعتقد أننا نسير على المسار الصحيح وعلينا أن ننظر بعناية شديدة في تطور التضخم الأساسي.”
قال زميله في البنك المركزي الأوروبي ، ماديس مولر ، إنه من المحتمل أن يكون هناك أكثر من زيادة ربع نقطة إضافية ، محذرًا من أن التضخم الأساسي “للأسف لا يظهر أي علامات على التباطؤ بعد”.
المملكة المتحدة والولايات المتحدة تستعدان للسقوط في ركود حيث تضعف أسعار الفائدة النمو
حذرت وكالة التصنيف الرائدة موديز من أن ارتفاع معدلات التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض من شأنه أن يدفع اقتصادات المملكة المتحدة وألمانيا والولايات المتحدة إلى الركود.
وفي توقعات متشائمة للنمو عبر اقتصادات مجموعة العشرين المتقدمة ، قالت إن زيادة أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية على جانبي المحيط الأطلسي من المتوقع أن تؤثر على النمو الاقتصادي هذا العام.
وقالت موديز في التقرير: “نتوقع نموًا ضعيفًا للغاية في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية على وجه الخصوص ، بما في ذلك الركود المعتدل في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وألمانيا ، وركود النشاط الاقتصادي في فرنسا وإيطاليا.
يأتي ذلك في الوقت الذي تحاول فيه البنوك المركزية الأكثر نفوذاً في العالم إخراج التضخم المرتفع من النظام من خلال أصعب جولة من زيادات أسعار الفائدة منذ عقود ، وسط مخاوف من احتمال استمرار الضغط على مستويات المعيشة.
ماذا يحدث فى سوق السلع؟
من النحاس إلى القمح إلى الغاز الطبيعي ، تنهار تكلفة بعض أهم المنتجات في العالم ، مما يبعث على الارتياح الذي طال انتظاره للمستهلكين الذين تأثروا بارتفاع الأسعار العام الماضي.
اتخذت أزمة السلع التي أطلقها الغزو الروسي لأوكرانيا انعكاسًا حادًا ، حيث انخفض مقياس بلومبيرج بأكثر من 10٪ منذ بداية العام إلى أدنى مستوى منذ عام 2021.
يقود الاتجاه المعاكس للتضخم الاقتصاد العالمي الذي يغازل الركود ، الصناعي الأوروبي الركود وخروج الصين الأضعف من المتوقع من سياسات Covid Zero.
بالنسبة للأسر والشركات ، بدأت الفوائد تظهر بالفعل مع انخفاض معدلات التضخم الرئيسية ، مما أدى إلى تخفيف بعض الضغوط على البنوك المركزية لمواصلة رفع تكاليف الاقتراض بقوة.
ومع ذلك ، فإن بعض الأسعار تثبت أنها أكثر ثباتًا ، وهناك حالة من عدم اليقين بشأن المدة التي ستستمر فيها الضغوط المضادة للتضخم ، مما يحد من المدى الذي سيخفف فيه ذلك من ضغط تكلفة المعيشة.
كانت أسعار الطاقة في طليعة انخفاض السلع هذا العام ، لا سيما في أوروبا ، حيث تراجعت العقود الآجلة للغاز الطبيعي بنحو الثلثين هذا العام بعد أن سجلت أرقامًا قياسية في الصيف الماضي.
حتى أسعار النفط ومشتقاته أصبحت أرخص ، على الرغم من اتفاق الدول المنتجة للحد من إنتاج الخام. انخفضت أسعار الديزل في الولايات المتحدة بأكثر من 30٪ من ذروتها في عام 2022 ، مما يوفر الراحة لسائقي الشاحنات والمزارعين والمستهلكين في أكبر اقتصاد في العالم.
الاقتصاد الأمريكي يظهر علامات على التهدئة مع تراجع التوظيف والتضخم
و في الوقت الحالي ، يبدو أن أسعار المدخلات تتجه إلى حد كبير نحو الانخفاض, علاوة على ذلك ، بدأت الاضطرابات في سلسلة التوريد التي أصابت أجزاء كبيرة من الاقتصاد العالمي في التراجع ، وانهارت أسعار شحن الحاويات.
في الصين ، أدى تلاشي انتعاش ما بعد كوفيد إلى الحد من ضغوط الأسعار على المعادن.
انخفض النيكل بنسبة 30٪ هذا العام وانخفض الزنك بأكثر من 20٪. انخفض النحاس أيضًا في الأسابيع القليلة الماضية.
انخفضت العقود الآجلة للقمح بأكثر من النصف عن أعلى مستوى سجلته العام الماضي. تستعد روسيا والاتحاد الأوروبي ، أكبر شركتين للشحن ، لمحصول وفير في عام 2023 ، لتخفيف النقص الذي أحدثته الحرب في أوكرانيا.
تقوم البرازيل بجمع أكبر محاصيل الذرة وفول الصويا على الإطلاق ، وتخفيف فواتير الأعلاف للدجاج وقطعان الخنازير, وانخفضت أسعار الزيوت النباتية بشكل حاد.
بدأت المطاعم وتجار التجزئة في ملاحظة ذلك. في الأسبوع الماضي ، قال ريد روبن المدير المالي لسلسلة مطاعم البرجر الأمريكية Courmet Burgers في مكالمة أرباح أن تضخم السلع كان أقل قوة في الربع الأول مما كان متوقعًا ويجب أن يستمر في الاعتدال.
قال جوزيف جلوبر ، كبير الزملاء في المعهد الدولي لبحوث السياسة الغذائية ومقره واشنطن: “أتوقع أن تنخفض أسعار المواد الغذائية خلال الأشهر الستة المقبلة ، وهذا بالتأكيد هو المتوقع هنا في الولايات المتحدة”.
أضاف: “لا تزال جميع الدلائل على جانب السلع تشير إلى انخفاض الأسعار بشكل أساسي بحلول نهاية العام مع بدء موسم الحصاد الجديد, لقد استغرق الأمر بعض الوقت حتى ينحسر هذا التضخم على مستوى المستهلك”.
في بداية العام ، أدى التعافي السريع للصين من عمليات الإغلاق كوفيد إلى إثارة المخاوف من اندفاع تضخمي إلى الولايات المتحدة وأوروبا ، ينتقل من خلال أسعار السلع الأساسية.
ومع ذلك ، من السابق لأوانه الدعوة إلى إنهاء أزمة تكلفة المعيشة حتى الآن ، لا سيما لأن التضخم قد ينخفض بشكل أبطأ مما قد توحي به أسعار السلع الأساسية. ما زالت مجموعة جولدمان ساكس تتوقع عودة السلع بقوة إذا ثبت أن مخاوف الركود في غير محلها.
وعلى مستوي التفاؤل يتصدر النمو الاقتصادي الكندي التوقعات ، ويعزز احتمالات ارتفاع الأسعار, حيث بدأ الاقتصاد الكندي قويًا في الربع الثاني ، ممتدًا سلسلة من النمو الأفضل وعزز احتمالية رفع سعر الفائدة مرة أخرى من قبل بنك كندا.
