يواجه تجار ديون الأسواق الناشئة تحديًا جديدًا, و توقع البنوك المركزية التي ستكون أول من توقف رفع أسعار الفائدة ، ثم شراء السندات من تلك البلدان.
في حين أن هذا قد يبدو سابقًا لأوانه بالنسبة للمستثمرين الذين يستوعبون أول زيادة في معدل الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2018 ، فقد برزت أمريكا اللاتينية كمرشح أول في لعبة التخمين عالية المخاطر هذه بعد أن بدأت دول في المنطقة في تشديد الإجراءات الصارمة منذ عام تقريبًا.
أشارت البرازيل إلى أن الارتفاع المقرر لشهر مايو سيكون على الأرجح الأخير بعد رفع أسعار الفائدة بمقدار 10 نقاط مئوية تقريبًا في 13 شهرًا فقط ، ورفعت البنوك المركزية في تشيلي وكولومبيا تكاليف الاقتراض الشهر الماضي بأقل من توقعات الاقتصاديين.
بالطبع ، لا يزال بإمكان التضخم الأعلى من المتوقع أن يعرقل هذا التحول ، لكن الوعد بـ “ذروة الارتفاع” لدول معينة في المنطقة جعل منحنيات توقع BNP Paribas Asset Management و PineBridge Investments LP أكثر انحدارًا في أمريكا اللاتينية ، مما يخلق فرصًا في أقصر.
تنصح شركة Goldman Sachs Group Inc. بالمستثمرين – وهي استراتيجية يراهن فيها المستثمرون على السندات قصيرة الأجل مقابل السندات الأطول أجلاً – لا سيما في البرازيل وتشيلي.
قال كليمنت نيل ، مدير صندوق في بنك بي إن بي باريبا لإدارة الأصول في لندن: “نتوقع أن تبدأ بعض البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية في إبطاء وتيرة دورة التنزه لأننا نعتقد أنها تقترب من معدلاتها النهائية”. “يجب أن تبدأ المنحنيات في الانحدار بشدة مع تباطؤ التضخم وبدء البنوك المركزية في النظر في تخفيضات أسعار الفائدة.”
لا يمكن أن يكون التناقض مع الأسواق الناشئة في آسيا أكثر وضوحًا. من المتوقع أن تبدأ البنوك المركزية في الهند وماليزيا وإندونيسيا وتايلاند والفلبين في رفع أسعار الفائدة فقط في النصف الثاني من هذا العام ، وفقًا لمتوسط تقديرات الاقتصاديين الذين استطلعت آراؤهم بلومبرج.
ومن المرجح أن يلقي تشديد السياسة بثقله على السندات ذات الاستحقاق الأقصر وأن يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد.
في أوروبا ، بينما رفع صانعو السياسات في بولندا والمجر وجمهورية التشيك بالفعل معدلات أعلى من مستويات ما قبل الوباء ، من المقرر أن يظلوا متشددون لأن قربهم من الحرب في أوكرانيا يضيف مزيدًا من عدم اليقين إلى توقعاتهم الاقتصادية فضلاً عن التسبب في ذلك. ارتفاع أسعار وارداتهم من الطاقة. كل من هذه العوامل سلبية بالنسبة لروابطهم.
وقد أدى ذلك إلى التركيز بشدة على أمريكا اللاتينية حيث يوجد مجال كبير لمنحنيات العائد للانحدار نظرًا لأنها الآن أقل من متوسطاتها طويلة الأجل.
تم عكس النهاية الأقصر لمنحنى العائد البرازيلي حاليًا ، حيث تزيد عوائد السنتين على 70 نقطة أساس من عوائدها لمدة خمس سنوات ، مقابل متوسط فرق السعر الإيجابي 147 نقطة أساس منذ أبريل 2017.
الفارق بين 2-5 في المكسيك هو حوالي 10 نقاط أساس ، أقل من المتوسط طويل الأجل البالغ 24 نقطة أساس.
“إشارات التضييق البطيء ، إن لم يكن التوقف ، من جانب البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية المنخرطة في دورات مشي أكثر نضجًا ، ولا سيما البرازيل وتشيلي ، قد تترك مجالًا لمزيد من الانحدار أكثر من السعر الحالي ، بما يتماشى مع الأنماط التاريخية بعد منحنى عوائد الأسواق الناشئة انعكاسات ، “كتب الاستراتيجيان في جولدمان ساكس ، دافيد كروسيلا وكاماكشيا تريفيدي في لندن ، في مذكرة بحثية الشهر الماضي.
بالنسبة لآخرين مثل كاثي هيبوورث ، رئيسة ديون الأسواق الناشئة في PGIM Fixed Income في نيوارك ، من الصعب حقًا إجراء مكالمة بأن أمريكا اللاتينية في نهاية دورة التنزه الخاصة بها ، لأن التضخم الرئيسي والأساسي ينجرفان إلى أعلى مستوياته في عدة سنوات .
“ما عليك فعله هو الاستمرار في التركيز على أدوات التسطيح لأنها تمثل الكثير من التحدي. وقالت إن هامش الخطأ مرتفع للغاية لدرجة يصعب معها الدعوة إلى ذروة التضخم. “لذلك ، فإن التواجد في الواجهة الأمامية للمنحنى أمر محفوف بالمخاطر ، وإذا كنت مرتاحًا لأن بعض المواقف على الأقل في ارتفاعات مفرطة في سعر المنحنى ، فإن ذلك من شأنه أن يجادل في وضع التسطيح.”.
كما أن تعزيز العملات الإقليمية يمنح صانعي السياسة في أمريكا اللاتينية مجالًا للحد من الارتفاعات من خلال المساعدة في كبح التضخم المستورد. خمسة من أفضل ست عملات في الأسواق الناشئة أداءً هذا العام هي من أمريكا اللاتينية ، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى الارتفاع في السلع التي أفادت هذه الدول الغنية بالموارد.
قال Anders Faergemann ، كبير مديري المحافظ في PineBridge Investments في لندن: “القوة المفاجئة في عملات أمريكا اللاتينية في مواجهة المخاطر الجيوسياسية والاحتياطي الفيدرالي المتشدد قد تمكن البنوك المركزية من إحكام تشديدها أقل مما تبرره مخاوف التضخم على المدى القصير”.
تابع: “الارتفاع غير المتوقع في أسعار الصرف من شأنه أن يدفع البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية إلى الابتعاد عن الدواسة في وقت أقرب مما يتوقعه السوق حاليًا”.
سيراقب المستثمرون التحديثات بشأن روسيا بعد تحركات السوق اللطيفة غير المتوقعة والهائلة في سريلانكا ، والتقدم الذي أحرزه لبنان مع صندوق النقد الدولي
من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي في كوريا الجنوبية على سعر الفائدة عند 1.25٪ يوم الخميس ، بعد رفع مؤشره القياسي بمقدار 75 نقطة أساس ابتداءً من أغسطس من العام الماضي.
من المتوقع أن تظهر بيانات تضخم التجزئة في الهند المقرر صدورها يوم الثلاثاء المزيد من المكاسب في مارس ، متجاوزة الحد الأعلى بنسبة 6٪ للنطاق المستهدف للبنك المركزي للشهر الثالث.
من المتوقع أن ترتفع أرقام التضخم الصينية في مارس / آذار والمقررة ليوم الإثنين إلى 1.4٪ ، وهو ما قد يستمر في إعطاء البنك المركزي مجالًا للحفاظ على الانحياز التوافقي.
ستعلن تركيا يوم الخميس عن سعر سياسة إعادة الشراء لمدة أسبوع واحد. أبقى البنك المركزي المؤشر القياسي دون تغيير عند 14 ٪ هذا العام على الرغم من تسارع التضخم إلى أعلى مستوى في عقدين في مارس.
ستصدر كل من بولندا والتشيك أرقام التضخم ، مع تزايد ضغوط الأسعار في المنطقة بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة
المصدر: بلومبيرج
