كانت عمليات بيع السندات الأكثر حدة في التاريخ ، وهي أول حرب برية في أوروبا بين دولتين ذات سيادة منذ عام 1945 ، وتشديد الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة تباطؤ محتمل في النمو.

ولا يزال التضخم في الولايات المتحدة بالقرب من أعلى مستوى له في أربعة عقود.

على الرغم من جميع التهديدات ، كانت الأسهم هذا الأسبوع بالكاد تشعر بالخوف حيث عادت أسواق العالم المتقدم إلى المستويات التي شهدتها قبل الغزو الروسي لأوكرانيا قبل شهر.

هذا حتى مع اندلاع عوائد سندات الخزانة من جديد وأظهرت الأقسام الرئيسية من منحنى السندات وجود مشكلة اقتصادية.

بينما يشرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مسار قوي لتشديد السياسة ، يبدو أن شيئًا ما قد يضطر إلى العطاء.

الاستراتيجيون في Mizuho International Plc من بين أولئك الذين يحذرون من الأصول الخطرة – وفي النهاية النمو الاقتصادي – لن يكونوا قادرين على مقاومة السحب الثقيل لمعدل خصم أعلى.

ومع ذلك ، يراهن عدد متزايد من مديري الأموال على أن مؤشرات الأسهم قد قامت بالفعل بتسعيرها إلى حد كبير في حركات السندات الهابطة ، بينما تشير جميع المؤشرات إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال في حالة جيدة.

وقالت جانيت موي ، رئيسة تحليل السوق في شركة Brewin Dolphin Ltd. “بالحكم على أداء الأصول الخطرة ، يبدو أن الأسواق تعتقد أن مثل هذه المستويات لن تؤدي إلى ركود وتضر بأصول المخاطرة. أعتقد أن هناك درجة من التراخي هناك.”

تشير العائدات الحقيقية ، وهي المحرك الرئيسي للتقييمات بين الأصول ، إلى التنافر المتزايد. هذه العوائد المعدلة حسب التضخم آخذة في الارتفاع ، وهذا سبب من الناحية النظرية للمستثمرين لخفض تعرضهم للأسهم ذات القيمة العالية ذات النمو المرتفع والتي تكمن إمكانات ربحها في المستقبل. ومع ذلك فإن العكس يحدث.

ارتفعت سلة Wells Fargo للأسهم ذات البرمجيات الثقيلة بنسبة 20٪ تقريبًا منذ 16 (مارس) ، بداية دورة رفع أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. هذا مع ارتفاع العوائد الحقيقية الأمريكية القياسية نحو المستوى الذي أدى إلى عمليات بيع في يناير.

قد يكون مستثمرو وول ستريت غير حساسين تجاه مكائد الخزانة الأخيرة هذه المرة ، بينما تشير التوقعات الصحية لنمو الأرباح إلى وجود اقتصاد مزدهر.

قال Luke Hickmore ، مدير الاستثمار في Abrdn: “يتطلع المستثمرون الآن أكثر إلى مستقبل تكون فيه العوائد الحقيقية أعلى ، والعوائد الاسمية أعلى ، ولكن ليس بالقدر الذي يستحق بيع المزيد من الأسهم عند هذه المستويات”.

قد تلعب العوامل الفنية دورًا. وفقًا لاستراتيجيي JPMorgan Chase & Co ، فإن صناديق التقاعد والثروة السيادية قد استثمرت بالفعل ما يصل إلى 230 مليار دولار في الأسهم لتلبية أهداف التخصيص.

الآن بعد أن تم تنفيذ هذه التحركات ، يقول المحلل الاستراتيجي نيكولاوس بانيجيرتزوجلو إن الأسهم تبدو معرضة للخطر.

من المحتمل أن تتدفق إعادة التوازن بعيدًا عن السندات إلى الأسهم ودعم الأسهم وتضر بالسندات خلال الأسبوعين الماضيين.

الآن بعد أن لا يوجد الكثير من تدفق إعادة التوازن المعلق “، قال. “ستبدو الأسهم أكثر عرضة للخطر من هنا إذا استمرت عوائد السندات في الارتفاع.”

بالنسبة لبيتر شاتويل ، رئيس إستراتيجية الأصول المتعددة في Mizuho ، فإن الأمر مجرد مسألة وقت قبل إعادة تسعير أنماط الاستثمار الحساسة للسعر.

قال شاتويل: “نعتقد أن معدل 2.75٪ سيكون مقيدًا للغاية بالنسبة للولايات المتحدة والأهم من ذلك بالنسبة للاقتصاد العالمي” ، في إشارة إلى توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي للسعر القياسي في أواخر عام 2023. “ببطء ولكن بثبات ، سترتفع علاوة المخاطر والأرباح يجب أن تكون التوقعات معتدلة “.

يرى المحللون الاستراتيجيون في كل من Goldman و Bank of America Corp أن معدل الفائدة النهائي يبلغ حوالي 3٪ و 3.25٪ – وهو أمر قد يؤثر على تقييمات المخاطر في أعقابه.

يرى موي ، على سبيل المثال ، عتبة ألم للأسواق إذا وصل عائد الولايات المتحدة لمدة 10 سنوات إلى 3٪.

وقال موي إن مخاطر الركود لا تزال منخفضة ، لكنها تتزايد مع اقترابنا من عام 2023. وقالت إن الاختراق إلى أعلى إلى 3٪ سيجعل المستثمرين يعيدون النظر ، ويبدأون في الاستعداد “لركود أو تباطؤ طويل الأمد”.

بالنسبة للشركات من جميع النطاقات ، تميل العائدات الأعلى إلى تقليل القيمة الحالية لتدفقات الأرباح المستقبلية ، مع تساوي الأشياء الأخرى. كما أن ارتفاع تكاليف الاقتراض يضر أيضًا بأولئك الذين يتمتعون بأعلى نفوذ ، مما قد يؤدي إلى تقويض النشاط الاقتصادي.

قال كريستيان مولر جليسمان ، العضو المنتدب لاستراتيجية المحفظة وتخصيص الأصول في Goldman Sachs Group Inc. ، “الآن يمكن لتقلبات الأسعار أن يؤدي إلى تقلب النمو وهذا في الواقع يصبح حلقة مفرغة بين الاثنين”. أدى تقلب النمو إلى تقلب المعدلات “.

في الوقت الحالي ، يستمر التدافع في الأصول الخطرة. أظهرت بيانات الصناديق المتداولة في البورصة التي جمعتها وكالة بلومبرج إنتليجنس أن التدفقات الداخلة إلى الأسهم تفوقت على تلك الموجودة في السندات ثمانية إلى واحد حتى الآن.

قال مارك داودينج ، كبير مسؤولي الاستثمار في BlueBay Asset Management: “في النهاية ، يبدو من المحتمل أن يكون هناك تباطؤ في النمو وخوف من الركود المحتمل قبل أن تتوقف العائدات عن الارتفاع وتتعرض الأسهم لمزيد من الضغط”. “سيكون من الصعب تحديد متى سيحدث ذلك.”

المصدر: بلومبيرج