بدأت السندات الدولارية في الأسواق الناشئة تبدو وكأنها صفقة رابحة, وارتفع العائد الإضافي الذي توفره الديون السيادية للدول النامية على سندات الخزانة الأمريكية فوق 500 نقطة أساس ، متجاوزًا عتبة تم اختراقها مرتين أخريين فقط خلال أكثر من عقد.
سيؤدي ذلك إلى جذب مديري الأموال بما في ذلك FIM Partners و Vontobel Asset Management للمراهنة على أن الفروق ستتعثر بسرعة ، تمامًا كما فعلوا بعد الارتفاعات السابقة.
بينما يستعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع ، يبحث المستثمرون عن الأصول التي يمكن أن تتفوق في الأداء وسط تشديد الظروف النقدية والدولار القوي.
يبدو أن سندات الأسواق الناشئة المقومة بالعملة الأمريكية تناسب الفاتورة ، ولها تاريخ من الانتعاش خلال ارتفاعات الاحتياطي الفيدرالي.
في حين أن الحرب المتفاقمة في أوكرانيا – أو تداعيات التخلف عن سداد الديون الروسية التي يمكن أن تحدث في أقرب وقت يوم الأربعاء – لا يزال من الممكن أن تعرقل هذه التجارة ، فإن الخوف من فقدان قاع السوق يدفع المستثمرين إلى تحميل الأوراق المالية بشكل انتقائي.
قال فرانشيسك بالسيلز ، كبير مسؤولي الاستثمار لديون الأسواق الناشئة في FIM Partners ، “لم تنته فروق الأسعار في الأسواق الناشئة أبدًا أي سنة تقويمية مع عائد سلبي عند البدء فوق 300 نقطة أساس”. “هناك قدر كبير من السلبية في الدين في الوقت الحالي.”
ارتفع مقياس JPMorgan Chase & Co لعلاوة المخاطر السيادية في الدول الناشئة إلى 526 نقطة أساس في 8 مارس.
وهذا أعلى من 507 نقاط أساس التي سجلها بعد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة عام 2015 ، و 468 نقطة أساس التي تم الوصول إليها في عام 2011 بعد الولايات المتحدة.
تم تخفيض التصنيف الائتماني. في كلتا المناسبتين ، تبع ذلك ارتفاع في السندات ، مما أدى إلى خفض الفارق على الديون النامية إلى حوالي 250 نقطة أساس.
كما تبع الارتفاع المفاجئ خلال الأزمة المرتبطة بـ Covid في مارس 2020 مكاسب في غضون أسابيع.
بدأت FIM Partners في شراء ديون صادرة عن دول في الخليج وأمريكا اللاتينية وتتطلع إلى الشركات ذات العوائد المرتفعة مثل عُمان.
وقال بالسيلس إن مدير الأصول سيستثمر أيضًا في عروض ديون جديدة من البحرين وكولومبيا المصنفتين على أنهما “سيأتيان بتنازلات كبيرة” لديونهما الحالية.
إضافة إلى الشعور الصعودي ، يشير التاريخ إلى أن ديون الدولار في الأسواق الناشئة تميل إلى الارتفاع بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع زياداته لأنه يوفر للمستثمرين طريقة لامتلاك الأصول ذات العوائد المرتفعة دون مخاطر العملة المحلية.
قال كارلوس دي سوزا ، مدير الأموال في فونتوبيل: “من المرجح أن يتم تشديد فروق أسعار العملات الصعبة في الأسواق الناشئة بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الارتفاع ، كما حدث في دورات التنزه الثلاث الأخيرة”.
رهانات انتقائية
لكن الرخص وحده لا يكفي للحفاظ على اهتمام المستثمرين بأصول الأسواق الناشئة ، لا سيما عندما تهدد الحرب المستعرة بتعزيز التضخم وإضعاف النمو العالمي.
سجلت السندات الدولارية خسارة سنوية في عام 2013 عندما تسببت نوبة الغضب المستدقة في هروب رأس المال ، وعندما أضر النزاع التجاري 2018 بين الولايات المتحدة والصين بالطلب على الأصول الخطرة.
هذا العام ، تواجه الأسواق الناشئة مزيجًا من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي وتصعيدًا جيوسياسيًا.
قال جيدو تشامورو ، الرئيس المشارك لديون الأسواق الناشئة بالعملة الصعبة في Pictet Asset Management: “إذا تم حل أوكرانيا بطريقة ما ، فيمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يعود إلى مركز الصدارة”.
أضاف: “في هذا السيناريو ، قد يشير الارتفاع الأول أو الثاني إلى نقطة دخول جيدة للأسواق الناشئة.”.
في غضون ذلك ، تحول مديرو الأموال الذين عادوا إلى فئة الأصول إلى انتقائيين ، وفضلوا السندات طويلة الأجل التي تكون أقل حساسية للمعدلات المرتفعة أو ديون البلدان المستفيدة من طفرة السلع الأساسية.
ويفضل دي سوزا من شركة فونتوبيل الإكوادور لأن أسعار النفط الخام التي تقترب من 110 دولارات للبرميل تقلل من حاجة البلاد للاستفادة من أسواق رأس المال الخارجية.
ينصح بنك سنغافورة العملاء بشراء سندات مدتها 30 عامًا وكيانات سيادية من مصدري الطاقة والسلع الصافية ، وفقًا لتود شوبرت ، رئيس أبحاث الدخل الثابت.
ومع ذلك ، بالنسبة لـ Avenue Asset Management ، التي بدأت في شراء الديون في فئة التصنيف الائتماني B المفردة ، فإن المكافآت المحتملة تستحق المخاطرة الرئيسية.
قال كارل وونغ ، رئيس قسم الدخل الثابت في الشركة: “تبدو السندات الدولارية في الأسواق الناشئة جذابة للغاية في الوقت الحالي”.
المصدر: بلومبيرج
