ساعد التحفيز الوبائي في إثارة نوبات المضاربة في كل شيء من الأسهم إلى العملات المشفرة والممتلكات في جميع أنحاء العالم في عام 2021, بينما ذهب السوق الصيني في الاتجاه الآخر حيث اتخذ مسؤولو بكين إجراءات لتفريغ الفقاعات.

والنتيجة هي واحدة من أكثر الاختلافات تطرفاً بين الأسواق المالية الرئيسية في التاريخ الحديث.

تعني عمليات البيع هذا العام في مؤشر MSCI China للأسهم أن المقياس يتخلف عن نظرائه العالميين بنسبة 37 نقطة مئوية ، وهي أكبر فجوة منذ عام 1998.

وتتأخر السندات الدولارية الصينية غير المرغوب فيها عن عائدات العائدات المرتفعة بنحو 25 نقطة مئوية ، وهي أكبر نسبة في أكثر من عقد من الزمان .

بينما ترتفع أسعار المساكن في أماكن مثل مانهاتن والمملكة المتحدة وأستراليا ، فقد انخفضت في الصين خلال الأشهر الأربعة الماضية.

هذا الأداء الضعيف جعل وول ستريت تتطلع بشغف إلى التقييمات الصينية الرخيصة ، خاصة مع تحول بكين إلى التيسير.

في الشهرين الماضيين ، نجحت كل من جولد مان ساكس و BlackRock Inc و UBS Group AG و HSBC Holdings Plc في زيادة ثقلها على أسهم الدولة.

أوصى ماركو كولانوفيتش من جي بي مورجان هذا الأسبوع بالذهاب إلى الصين في عام 2022 ، وتوقع أن يرتفع مؤشر MSCI الصين بنسبة 40٪ تقريبًا.

قال ديل نيكولز ، الذي يدير إستراتيجية المواقف الخاصة في الصين لشركة Fidelity International Ltd من هونج كونج ، إن التاريخ يعلمنا أن هذه هي عادةً الفترات التي توفر أكثر الفرص جاذبية.

تابع: “في الجزء الخلفي من فترة التشديد ، هناك مجال كبير لتخفيف السياسة. من الواضح أنها كانت فترة متقلبة ، لكننا شهدنا أوقاتًا مثل هذه من قبل ، وعلى الأرجح سنراها مرة أخرى “.

تم بناء حالة الارتفاع على أساس توقع أن صانعي السياسة سوف يدعمون الاقتصاد في عام 2022 لمنع الهبوط الحاد. قد يعني ذلك التخفيف من القمع التنظيمي الذي أدى إلى انخفاض تقييمات الأصول الصينية.

عزز بنك الصين الشعبي هذا الإجماع هذا الشهر عندما حرر السيولة للمقرضين, هناك تكهنات بأن البنوك ستخفض سعر قروضها القياسي يوم الاثنين للمرة الأولى منذ أبريل 2020.

الأصول الصينية والسياسة

نظرًا لأن تحديد المواقع أصبح الآن خفيفًا للغاية ، فمن المتوقع أن تتعافى الأصول الصينية من تحول في السياسة ، كما يذهب التفكير.

الصناديق النشطة في العالم لديها ما يقرب من أدنى تخصيص للأسهم الصينية الخارجية في عقد من الزمان بسبب التدفقات الخارجة الشديدة هذا العام ، وفقًا لاستراتيجيي بنك جولدمان.

كان هذا صارخًا بشكل خاص في عام أرسل فيه المستثمرون المزيد من السيولة إلى صناديق الأسهم العالمية أكثر من السنوات الـ 19 الماضية مجتمعة.

ومع ذلك ، فإن العديد من العوامل التي سحقت الأسواق المالية الصينية هذا العام لا تزال تتراكم – وهذا هو السبب في أن استراتيجيي مورجان ستانلي بمن فيهم لورا وانج وجوناثان جارنر قرروا عدم رفع مستوى نظرتهم الحذرة بشأن الأسهم الصينية في منتصف نوفمبر.

فقد مؤشر MSCI China نحو 10 % منذ نشر توقعاته لعام 2022, وانضم إليهم فريق Citigroup Inc هذا الأسبوع ، قائلاً “لم يحن الوقت للشراء بعد”.

لا يزال المستثمرون عرضة لخطر صنع سياسة الحزب الشيوعي المبهمة وغير المتوقعة, و تبددت الآمال في أن بكين كانت تقترب من نهاية حملة القمع على قطاع التكنولوجيا عندما طُلب من شركة Didi Global Inc الشطب من الولايات المتحدة ، اختلفت الصين مع المحتوى المنشور على Weibo Corp. موقع التدوين المصغر ، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 10 ٪ تقريبًا في أسهم هونغ كونغ المدرجة حديثًا يوم الثلاثاء.

كما يهدد الانقسام المتزايد بين بكين وواشنطن أرباح الشركة. يوم الأربعاء ، تراجعت أسهم التكنولوجيا الحيوية الصينية بعد أن قالت صحيفة فاينانشيال تايمز إن وزارة التجارة الأمريكية تخطط لحظر بعض الشركات في الصناعة من استخدام التكنولوجيا الأمريكية.

تتفاقم الأزمة في سوق العقارات في الصين في أعقاب التخلف عن السداد من قبل China Evergrande Group و Kaisa Group Holdings Ltd.

تراجعت أسهم وسندات الشركات العقارية هذا الأسبوع وسط تكهنات غير مؤكدة بصعوبات السداد في Shimao Group Holdings Ltd, اللاعبين الأكثر صحة في الصناعة. أظهرت بيانات يوم الأربعاء أن تباطؤ الإسكان قد تعمق في نوفمبر ، مما أثر على الاقتصاد.

شبح الأموال الساخنة وحذر بكين الطويل الأمد من الفقاعات قد يحد أيضًا من التخفيف. بينما تراجعت الأسهم الصينية والسندات الدولارية غير المرغوب فيها في الخارج ، استمر المستثمرون الأجانب في تراكم سندات الحكومة الصينية.

تعمل هذه التدفقات على دعم اليوان ، وهو أقوى مستوى له منذ عام 2015 مقابل سلة من عملات الشركاء التجاريين.

اتخذ البنك المركزي الأسبوع الماضي إجراءات للحد من ارتفاعه ، مما أجبر المقرضين على الاحتفاظ بمزيد من النقد الأجنبي كاحتياطي.

نمو السوق الصيني

قال إسوار براساد ، الرئيس السابق لصندوق النقد الدولي في الصين بجامعة كورنيل ، إن تباطؤ زخم النمو في الصين والتقلبات الأخيرة في أسواقها المالية تسلط الضوء على عدد من المعضلات التي تواجهها بكين.

تابع: “محاولات بكين لحل هذه الدوافع المتناقضة بطبيعتها تحت ستار الاشتراكية الموجهة نحو السوق ستؤدي حتما إلى مزيد من التعثرات والحوادث.”

كانت المراهنة على أجزاء من الأسواق الصينية استراتيجية ناجحة لسنوات عديدة. في سجل أكتوبر 2020 ، ارتفعت مجموعة Alibaba Group Holding Ltd. بنسبة 366٪ عن بدايتها التجارية عام 2014 في نيويورك, وهذا يعادل ضعف مؤشر ناسداك 100. وانخفض السهم منذ ذلك الحين بنسبة 60 بالمئة ، وخسر نحو 515 مليار دولار من قيمته السوقية.

كانت الديون الصينية المصنفة غير المرغوب فيها واحدة من أكثر التداولات ربحية في الائتمان العالمي قبل هذا العام ، مع مؤشر بلومبيرج الذي يتتبع ارتفاع الأوراق النقدية بنسبة 100 % في العقد حتى مايو, المقياس – المليء بالمطورين – فقد 24٪ منذ ذلك الحين.

والنتيجة هي أن العديد من المستثمرين الذين ركبوا السوق الصاعدة في الصين يتكبدون خسائر كبيرة, حيث انخفض صندوق الفرص الصينية التابع لـ UBS بقيمة 8.2 مليار دولار – وهو أحد أكبر وأقدم صناديق الاستثمار المشتركة التي تركز على الصين – بنحو 25٪ لهذا العام. تفاقم الركود في أسهم التكنولوجيا الصينية بسبب استرداد الأموال.

يغادر اثنان من مديري محافظ UBS بعد أن علق صندوق بقيمة 3 مليارات دولار في انهيار السندات الصينية ذات العائد المرتفع.

يتجه صندوق التحوط التابع لـ BFAM Partners بأكثر من 4 مليارات دولار إلى أول خسارة سنوية في تاريخه الممتد لتسع سنوات.

ومع ذلك ، في عالم تهيمن عليه المخاوف من ارتفاع قيم الأصول بشكل مفرط وأن البنوك المركزية ستحتاج إلى التخفيف التدريجي ، فإن احتمالية حدوث انتعاش كبير في الأسواق المالية الصينية أمر جيد للغاية بحيث لا يمكن تفويته بالنسبة للعديد من المحللين.

يتم تداول مؤشر MSCI China بمعدل 12.2 ضعف الأرباح المتوقعة – بالقرب من أكبر خصم لمؤشر S&P 500 في البيانات التي تعود إلى عام 2005.

وقال ويندي ليو كبير المحللين الاستراتيجيين للأسهم الصينية في جي بي مورجان لتلفزيون بلومبيرج في مقابلة يوم الأربعاء “يمكنك أن ترى أن السوق كان يحاول اختيار قاع”. “لقد حصلنا للتو على سياسة منخفضة.

أضاف: لذلك نحن فقط ننتظر انخفاض الائتمان وحوض الأرباح. إذا كان هناك بعض التحسن أو الاعتدال من قاعدة منخفضة جدًا في الوقت الحالي ، فسنحصل على ذلك بسهولة تامة “.

المصدر: رويترز