فشلت استراتيجية البنوك المركزية طويلة الأجل لرفع أسعار الفائدة في الدفاع عن عملات الأسواق الناشئة ، وإظهار تأثيرها السحري في الأسواق الناشئة.
انخفض مؤشر عملات الاقتصادات النامية ليسجل أدنى مستوياته منذ مارس 2020، بالمقارنة مع متوسط عوائد السندات المحلية، في إشارة إلى أنَّ المستثمرين قاموا بخصم تأثير رفع أسعار الفائدة، و أنَّ مخاوفهم تتعلَّق بشأن المزيج القاتل المتمثِّل في تباطؤ النمو العالمي، وتسارع التضخم.
سارعت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة إلى رفع الفائدة بالتزامن مع تأثر اقتصاداتها بأزمة نقص الإمدادات التي أدت لارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين، لكن في المقابل تخاطر البنوك بوقف التعافي الهش من التباطؤ بسبب الوباء.
يظهر تأثير تلك المعضلة على قرارات صانعي السياسة النقدية في روسيا، وإندونيسيا، وتركيا، والمجر هذا الأسبوع عندما يتخذون قراراً بشأن أسعار الفائدة.
قال ويتولد باهريك، كبير محللي الاقتصاد الكلي في شركة “نورديا إنفستمنت” ومقرها كوبنهاغن: “إنه توازن دقيق بين الحد من تأثير الأزمة مع عدم الإفراط في التشديد حتى يتجاوز الطلب العالمي ذروته بشكل واضح. حيث هناك مخاطرة من تسارع وتيرة رفع الفائدة على إحداث أزمة مزدوجة للاقتصادات الناشئة”.
يظهر للبنوك المركزية أن رفع الفائدة لا يكفي وحده لعودة المستثمرين في ظل الضبابية بشأن النمو، حيث انخفض الريال البرازيلي بنسبة 4.2% منذ 22 سبتمبر بعد رفع صانعوا السياسة النقدية سعر الفائدة القياسي. كما تراجع الزلوتي البولندي مقابل اليورو والدولار بعد رفع تكلفة الاقتراض في 6 أكتوبر، وكذلك انخفضت الكورونا التشيكية منذ رفع الفائدة في 30 سبتمبر.
من المتوقع أن يبلغ معدل نمو الاقتصادات الناشئة المجمع في المتوسط 6.5% في عام 2021 ليعاود التعافي بعد انكماش بلغت نسبته 0.6% العام الماضي. ورغم ذلك النمو إلا أن الفارق بين متوسط نموها ومعدل نمو الاقتصادات المتقدمة سوف يتقلص إلى 1.2 نقطة مئوية بدلاً من 3.1 نقطة مئوية، حيث يرى بعض المستثمرين أن ضيق الفارق يتسبب في تراجع شهية شراء الأصول ذات المخاطر العالية.
الروبل الروسي
فقدت الاقتصادات النامية تميزها المتمثل في تسجيل معدلات نمو قوية خلال عمليات الإغلاق بسبب “كوفيد 19″، نتيجة تقديمها حزم تحفيز أقل بكثير من الولايات المتحدة أو أوروبا، وفي الوقت الحالي يهدد رفع الفائدة تقليص تعافي اقتصاداتها.
ونتيجة لذلك، يتجه بعض المستثمرين إلى الفرص ذات القيمة النسبية، حيث يركزون على الاقتصادات الناشئة التي أدارت نموذج مثالي لمزيج من النمو والسيطرة على التضخم.
تفضل شركة “فيديليتي إنترناشونال” اقتصادات روسيا والبرازيل، حيث تقترب ارتفاعات الأسعار من ذروتها، وتتجنب في المقابل دول أوروبا الوسطى مع توقعات باستمرار الضغوط التضخمية هناك حتى مطلع العام المقبل.
قال بول غرير مدير الأصول في “فيديليتي” ومقرها لندن: “نفضل أسواق السندات حيث نشعر أن البنوك المركزية تسبق منحنى التضخم وتقترب بالفعل من بدء دورة تشديد نقدي”.
إذن، ماذا يجعل السوق الناشئة مثالية في تلك الأوقات المضطربة؟. يعتقد معظم المستثمرين أن الإجابة تتمثل في روسيا.
تحظى إلفيرا نابيولينا محافظ البنك المركزي في روسيا باحترام واسع، حيث تركز على محاربة التضخم وهو أمر معروف لدى الأسواق، كما تتمتع روسيا بفائض في الحساب الجاري وتمتلك واحداً من أكبر احتياطات النقد الأجنبي في العالم. ومع المكاسب غير المتوقعة لأسعار النفط التي تتزامن مع تلك المقومات، يرى المستثمرون أن جاذبية “الروبل” لا تقاوم.
اقتربت مكاسب الروبل من 2 % هذا الشهر لتسجل أفضل أداء هذا العام بين عملات الأسواق الناشئة.
قال إيان تومب المحلل الاستراتيجي في مجموعة “غولدمان ساكس”، إن البنك يفضل الاستثمار طويل الأجل في الروبل في ظل ارتفاع أسعار النفط الذي لا يعد عامل الجذب الوحيد للعملة. وكتب “تومب” في مذكرة بحثية: “هناك مجموعة عوامل بما في ذلك مزايا الاحتياطي النقدي وفائض الحساب الخارجي التي تدعم تفضيلنا المستمر للروبل”.
