بنك الاحتياطي الفيدرالي: خطر العودة إلى أسعار الفائدة القريبة من الصفر لا يزال قائما

الاحتياطي الفيدرالي

تظل احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بتحديد أسعار الفائدة المستهدفة قصيرة الأجل مرة أخرى عند مستويات قريبة من الصفر في مرحلة ما من السنوات المقبلة حقيقية على الرغم من المستويات المرتفعة نسبيا الحالية لتكاليف الاقتراض قصيرة الأجل، وفقا لما جاء في ورقة بحثية جديدة نشرت بشكل مشترك بين بنكي الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وسان فرانسيسكو.

ذكرت دراسةٌ شارك في تأليفها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، أن خطر عودة سعر الفائدة المستهدف للبنك المركزي إلى مستويات منخفضة للغاية، على المديين المتوسط ​​والطويل، “يقع حاليًا عند الحد الأدنى من النطاق المُلاحظ على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية”.

سعر الفائدة

ونُشرت الدراسة يوم الاثنين. إلا أن الباحثين أضافوا أن احتمال العودة إلى أسعار فائدة قريبة من الصفر “لا يزال كبيرًا على المديين المتوسط ​​والطويل… نظرًا لارتفاع حالة عدم اليقين مؤخرًا”.

يرتبط هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية القريب من الصفر بالأوقات الاقتصادية المضطربة وتداعياتها.

الأزمة المالية

وقد ثبّت بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف قصير الأجل عند هذه المستويات من عام 2008 وبداية الأزمة المالية حتى أواخر عام 2015، ثم عاد إلى هذه المستويات في مارس 2020 بسبب جائحة كوفيد-19، قبل أن يرفع أسعار الفائدة بقوة بدءًا من ربيع عام 2022 لمواجهة أسوأ قراءات للتضخم شهدتها البلاد منذ عقود.

يُشكّل مستوى قريب من الصفر لسعر الفائدة المُستهدف الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق أهدافه المتعلقة بالوظائف والتوظيف تحدياتٍ كبيرةً لمحافظي البنوك المركزية.

الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

ولتوفير تحفيزٍ يتجاوز ما يُمكن أن يُوفره هدفٌ منخفضٌ للغاية، اضطر المسؤولون إلى اللجوء إلى برامج شراء سنداتٍ مثيرةٍ للجدل تهدف إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، مما أدى بدوره إلى زيادةٍ هائلةٍ في حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.

كما اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اللجوء إلى استراتيجياتٍ تواصليةٍ كان المسؤولون يأملون أيضًا أن تُعزز القوة التحفيزية لأسعار الفائدة المنخفضة.

أسعار فائدة قريبة من الصفر

جاءت الفصول الأخيرة من الوصول إلى أسعار فائدة قريبة من الصفر خلال فترة شهدت انخفاضًا في أسعار الفائدة على مدى عقود، في ظل اتجاه طويل الأمد نحو انخفاض ضغوط التضخم.

أرست تجربة السنوات القليلة الماضية آفاقًا جديدة للبنك المركزي. فقد تباطأت مستويات التضخم المرتفعة الناجمة عن الجائحة بشكل ملحوظ. لكن الاحتياطي الفيدرالي، بمعدل فائدة مستهدف حالي يتراوح بين 4.25% و4.5%، لا يزال عند مستوى مرتفع نسبيًا مقارنةً بتجربة السنوات الأخيرة. كما يواجه غموضًا كبيرًا بشأن التوقعات بسبب السياسة التجارية.

إجراءات تيسير نقدي

اعتبارًا من يونيو، توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي خفض هدفهم إلى 3.4% بحلول عام 2027، والبدء في هذا المسار هذا العام. ويتعرض البنك المركزي أيضًا لضغوط من الرئيس دونالد ترامب لتطبيق إجراءات تيسير نقدي صارمة.

في الوقت نفسه، قام المسؤولون أيضًا بمراجعة توقعاتهم لمعدل الفائدة المحايد مقارنةً بأداء الاقتصاد.

وبوصوله إلى 3%، يشير هذا التوقع، بالإضافة إلى توقعات يونيو، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يمتلك هامشًا أكبر لخفض أسعار الفائدة دون الوصول إلى الصفر مقارنةً بالسنوات الأخيرة.

أشارت الورقة البحثية، التي استندت في تحليلها إلى مشتقات أسعار الفائدة، إلى أنه حتى مع وجود الاحتياطي الحالي، فإن آفاق أسعار الفائدة معقدة.

وكتب الباحثون أن خطر الوصول إلى أسعار فائدة قريبة من الصفر “يميل إلى الانخفاض مع ارتفاع مستويات أسعار الفائدة المتوقعة، ويميل إلى الارتفاع مع عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة”.