مشروع قانون الرئيس دونالد ترامب لخفض الضرائب والإنفاق، الذي أقره الكونغرس يوم الخميس، يُجنّب الحكومة الأمريكية احتمال تخلفها عن السداد على المدى القريب، ولكنه يُفاقم مشاكل الديون الأمريكية طويلة الأجل.

تخفيضات ترامب الضريبية

وافق المشرعون الجمهوريون في مجلس النواب على مشروع القانون الذي سيمدد تخفيضات ترامب الضريبية لعام 2017، ويُجيز زيادة الإنفاق على أمن الحدود والجيش، ويُجري تخفيضات كبيرة في برنامجي الرعاية الصحية (ميديكير) والرعاية الصحية (ميديكيد)، ويضيف تريليونات إلى ديون الحكومة.

حزمة الضرائب

ومن المتوقع أن يُوقّع ترامب على مشروع القانون ليصبح قانونًا نافذًا. كجزء من حزمة الضرائب، رفع المشرعون سقف اقتراض الحكومة الأمريكية البالغ 36.1 تريليون دولار، والذي كان من المتوقع أن تصل إليه الحكومة في وقت لاحق من هذا الصيف، بمقدار 5 تريليونات دولار، وهي خطوة من شأنها تهدئة المخاوف بشأن احتمال تخلف الولايات المتحدة عن السداد

توقع المحللون أن ما يُسمى بالتاريخ “X”، الذي لن تتمكن فيه وزارة الخزانة من سداد جميع التزاماتها دون زيادة أو تعليق سقف الدين، قد يحدث في نهاية أغسطس أو أوائل سبتمبر.

ومع ذلك، يُنظر إلى مشروع القانون على المدى الطويل على أنه خبر سيئ لسوق السندات الأمريكية وللوضع المالي للبلاد.

سندات الخزانة الأمريكية

وقدر محللون مستقلون أنه سيضيف 3.4 تريليون دولار إلى ديون البلاد على مدى العقد المقبل.

ومن شأن ذلك أن يُفاقم المخاوف بشأن زيادة المعروض من السندات وتراجع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية التي كانت محركًا رئيسيًا للأسواق المالية في الأشهر الأخيرة.

الاقتصاد الكلي

قال مايك ميديروس، الخبير الاستراتيجي في الاقتصاد الكلي في ويلينغتون مانجمنت: “يساهم مشروع القانون في تأجيج بعض المخاوف الهيكلية المتعلقة بسندات الخزانة، لا سيما فيما يتعلق بالمشكلة الأولى، وهي العجز المالي المستمر وارتفاع مستويات الدين، والمشكلة الثانية، وهي التضخم”.

حذرت بلاك روك يوم الاثنين من أن المشترين الأجانب بدأوا بالفعل يتجنبون شراء الديون الأمريكية. وكان هناك خطر حقيقي من أن ينخفض ​​الطلب على الديون البالغة 500 مليار دولار التي تصدرها الولايات المتحدة أسبوعيًا بشكل أكبر، مما سيرفع تكاليف الاقتراض.

وقال مديرو الاستثمار في بلاك روك في مذكرة: “لقد سلطنا الضوء على الوضع الهش لمديونية الحكومة الأمريكية منذ فترة، وإذا تُركت دون رادع، فإننا نعتبر الدين أكبر خطر على “الوضع الخاص” للولايات المتحدة في الأسواق المالية”.

من المتوقع أن يُخفّض مشروع القانون الإيرادات الضريبية بمقدار 4.5 تريليون دولار، ويُخفّض الإنفاق بمقدار 1.2 تريليون دولار، ويُكلّف 10.9 مليون شخص تأمينهم الصحي الفيدرالي على مدى العقد المقبل، وفقًا لتقديرات مكتب الميزانية في الكونغرس.

النمو الاقتصادي

كما يُحفّز التشريع النمو الاقتصادي من خلال السماح للشركات بتغطية تكاليف شراء المعدات والبحث والتطوير بالكامل، بالإضافة إلى توفير إعفاءات ضريبية أخرى. ومع ذلك، يخشى بعض المستثمرين من أن يُؤدّي تراكم الديون إلى تقليص التحفيز الاقتصادي في مشروع القانون، الذي يُطلق عليه ترامب اسم “مشروع القانون الكبير الجميل”.

قال كامب غودمان، مدير محفظة الدخل الثابت في شركة ويلينغتون للإدارة، إنه يتوقع أن يُضيف مشروع القانون ما يصل إلى 0.5% إلى النمو الاقتصادي العام المقبل، إلا أن السوق مُتراخٍ للغاية بشأن مخاطر ارتفاع تكاليف الاقتراض على المدى الطويل.

وقالت إيلين هازن، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة إف. إل. بوتنام لإدارة الاستثمارات: “نعتقد أن مشروع القانون “الجميل الكبير” سيُسرّع نمو أرباح الشركات، مما سيُعزز في نهاية المطاف قيم الأسهم”.

وأضافت: “لكن هذا قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار سندات الخزانة لفترة أطول، مما يجعل العديد من استثمارات الدخل الثابت أقل جاذبية على المدى الطويل”.

عوائد سندات الخزانة القياسية

وشهدت عوائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات ارتفاعًا يوم الأربعاء بعد أيام من الانخفاض، ويُعزى هذا الارتفاع جزئيًا إلى المخاوف المالية التي أثارت قلق المستثمرين. وترتفع العوائد عند انخفاض أسعار السندات.

قال أندرو برينر، رئيس قسم الدخل الثابت الدولي في “ناشيونال ألاينس كابيتال ماركتس”، إن عمليات البيع المكثفة التي شهدها السوق يوم الأربعاء كانت مؤشرًا على أن ما يُسمى بـ”مراقبي السندات” – وهم مستثمرون يعاقبون السياسات الخاطئة بجعل الاقتراض باهظ التكلفة على الحكومات – يحومون في السوق. وكتب في مذكرة إلى العملاء يوم الأربعاء: “يريد المراقبون رؤية المزيد من خفض العجز… يرون أن ترامب والكونغرس لم يفعلا ما يكفي”.

تخفيف قيود الدين برفع حدود الاقتراض الفيدرالية الأمريكية، يُزيل مشروع القانون خطر التخلف عن سداد الديون الأمريكية، وهو احتمال ضعيف ولكنه شديد التأثير، والذي قد يكون له عواقب وخيمة على الأسواق العالمية.

في الأسابيع الأخيرة، ارتفع سعر الفائدة على بعض ديون الخزانة المستحقة في أغسطس بنسبة أكبر من عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل المستحقة في نفس الوقت تقريبًا، مما يُشير إلى قلق المستثمرين بشأن اقتراب الموعد النهائي.

وقال فيني بلو، مدير أسواق رأس المال ذات الدخل الثابت في ريموند جيمس بممفيس: “أعتقد أن (إقرار مشروع القانون) يُزيل بعض مخاطر سقف الدين، لذا قد تنخفض عوائد السندات المستحقة في أغسطس قليلًا”. بشكل عام، كان رد فعل سوق السندات على إقرار مشروع القانون ضعيفًا نسبيًا. فقد تم بالفعل احتساب توسع العجز مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض في يناير، وتحول تركيز المستثمرين في الأسابيع الأخيرة إلى مخاوف النمو الاقتصادي.

مؤشر ستاندرد آند بورز 500

من المؤكد أن العديد من المشاركين في السوق قالوا إن إقرار مشروع القانون كان ثانويًا مقارنةً بمحركات السوق الرئيسية الأخرى. أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي (.SPX)، عند مستوى قياسي مرتفع يوم الأربعاء، مدعومًا بمكاسب أسهم التكنولوجيا والتقدم المحرز في اتفاقيات التجارة الأمريكية.

تقرير الوظائف القوي

كما عزز تباطؤ البيانات الاقتصادية في الأسابيع الأخيرة التوقعات بخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام، مما ساهم في تفاؤل أسواق الأسهم والسندات، على الرغم من أن تقرير الوظائف القوي الصادر يوم الخميس قد خفف الآمال في أي تخفيف فوري للسياسة النقدية.

وقال روبرت بافليك، مدير المحافظ الأول في داكوتا ويلث في فيرفيلد، كونيتيكت: “لن يكون هذا هو العامل المحرك العام (للسوق)”.