شهد سوق المعادن الثمينة تطورًا ملحوظًا في السنوات الأخيرة، مع تحول عوامل العرض والطلب على الذهب والفضة والبلاتين، بالتزامن مع التوترات الجيوسياسية والاتجاهات الصناعية، إلا أن هذه المعادن الثلاثة لا تزال تؤدي أدوارًا قيّمة في محافظ الاستثمار، وفقًا لمحللي المعادن الثمينة في ساكسو بنك.

المعادن الثمينة

وكتب المحللون: “قد لا تُدرّ المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة والبلاتين دخلًا، لكنها لا تزال تحتل مكانة مميزة في استراتيجيات الاستثمار”.

وأضافوا: “يواصل المستثمرون اللجوء إليها لسبب واحد: سلوكها يختلف عند انهيار الأسواق”.

ورغم أن هذه الأصول كانت بمثابة “تحوطات ضد التضخم، وواقيات خلال الضغوط الجيوسياسية، وأسس للمحافظ المتنوعة” لعقود، إلا أن أدوارها آخذة في التطور.

البنوك المركزية

وأشاروا إلى أن “البنوك المركزية لا تزال تُخزّن الذهب، مُعززةً دوره كأصل احتياطي”. وأضافوا: “في الوقت نفسه، لا تزال ضغوط التضخم غير مؤكدة، ويتجه الطلب على الفضة والبلاتين نحو الاستخدام الصناعي، وخاصة في مجال الطاقة الشمسية والتكنولوجيا النظيفة”.

في ظل هذه البيئة، لا يكفي وصف المعادن الثمينة بأنها “ملاذ آمن”. السؤال الأنسب هو: هل هي آمنة من ماذا، وإلى متى؟

يرى ساكسو بنك أن الذهب هو المعيار الذي تُقاس به جميع أصول الملاذ الآمن الأخرى.

وقال المحللون: “على مر القرون، حافظ الذهب على الثروة بطرق لا تُضاهى إلا في قلة من الأصول الأخرى، لا سيما خلال فترات المخاطر النظامية”.

وأضافوا: “على عكس معظم السلع، لا يُستهلك الذهب ولا يُستهلك، بل يُخزن. وهذا وحده ما يجعله مختلفًا. فوظيفته الأساسية ليست صناعية، بل نقدية”.

احتياطيات الولايات المتحدة وألمانيا والصين

تحتفظ البنوك المركزية العالمية بأكثر من 36,700 طن من الذهب اليوم، وتُعدّ احتياطيات الولايات المتحدة وألمانيا والصين من بين أكبرها. وأشاروا إلى أن “هذه الأطنان من الذهب تُمثل حوالي 17% من إجمالي الذهب المُستخرج على الإطلاق”.

وأضافوا: “بالنسبة للعديد من الدول، تُمثل احتياطيات الذهب شكلاً من أشكال التنويع، إذ تدعم المصداقية المالية وتوفر الحماية من تقلبات العملات أو الصدمات الجيوسياسية”. وهذا هو السبب في أن الطلب على الذهب من جانب البنوك المركزية يظل مستقرا، وغالبا ما يزداد خلال فترات عدم اليقين العالمي.

أسعار الفائدة

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يميل الذهب إلى تحقيق أفضل أداء عندما تكون أسعار الفائدة الحقيقية منخفضة أو سلبية، أو عندما تتعرض العملات الورقية لضغوط، أو عندما تشهد الأسواق الأوسع نطاقًا عمليات بيع مكثفة.

وأضافوا: “يتباين دوره كأداة تحوط ضد التضخم قصير الأجل، ولكنه حافظ باستمرار على قوته الشرائية خلال دورات التضخم على المدى الطويل”.

مع ذلك، حذّروا من أنه لا ينبغي اعتبار الذهب أصلًا للنمو. وقالوا: “إنه لا يُدر دخلًا، ويتأثر سعره أكثر بالمشاعر والعوائد الحقيقية وقوة الدولار منه بأساسيات العرض والطلب”. “ولكن عندما يكون الاستقرار أهم من العائد، فإن قلة من الأصول تتمتع بسجل أداء موثوق به”.

جاذبية الملاذ الآمن

على النقيض من ذلك، توازن الفضة بين جاذبية الملاذ الآمن والتطبيقات الصناعية الملموسة.

كتب محللو ساكسو: “تتوسط الفضة بين مفهومين استثماريين: مخزن للقيمة وسلعة صناعية”. وأضافوا: “يمنحها هذا الدور المزدوج مرونةً عالية، إذ تعمل كتحوط جزئي خلال ضغوط السوق، بينما توفر مكاسب خلال فترات التوسع الاقتصادي. كما أن هذا التنوع يجعلها أكثر تعقيدًا وتقلبًا من الذهب”.

وأشاروا إلى أن الطلب الصناعي يمثل أكثر من 50% من الاستخدام العالمي للفضة. “هذه الديناميكية تجعل الفضة أقل ثباتًا من الذهب كملاذ آمن، ولكنها أكثر استجابة خلال فترات الانتعاش والتضخم الناتج عن النمو. ويمكنها التفوق في مراحل الإقبال على المخاطرة، ولكنها غالبًا ما تتخلف عن الركب عندما يتقلص الطلب الصناعي”.

سعر أونصة الفضة

كما أن انخفاض سعر أونصة الفضة يجعلها في متناول مستثمري التجزئة، بينما تحافظ صناديق المؤشرات المتداولة والعقود الآجلة للفضة على سيولة عالية للمخصصات الأكبر أو التكتيكية.

قال المحللون: “كأداة تحوط من التضخم، تميل الفضة إلى الاستجابة بشكل أفضل عندما يكون التضخم مدفوعًا بالنمو الصناعي بدلاً من صدمات العرض”. وأضافوا: “نادرًا ما تعكس تحركات أسعارها حركة الذهب تمامًا، مما يجعلها أصلًا مكملًا في المحافظ الاستثمارية المتنوعة، حيث توازن بين الإمكانات الدفاعية والارتفاع الدوري”.

أما البلاتين، فيرتبط ارتباطًا وثيقًا بتطبيقات التكنولوجيا المتقدمة.

وأوضح بنك ساكسو: “يتميز البلاتين بندرته وأهميته الصناعية. وهو أقل وفرة بكثير من الذهب أو الفضة، حيث تتركز عمليات التعدين بشكل رئيسي في جنوب إفريقيا وروسيا.

قد يؤدي هذا التركيز الجغرافي إلى ضعف في العرض، على الرغم من أن التقييمات الأخيرة تشير إلى أن العقوبات الحالية على المعادن الأساسية الروسية من غير المرجح أن تؤثر على أسواق البلاتين على المدى القريب”.

أسعار البلاتين

على عكس الذهب، تُحدد أسعار البلاتين بناءً على الطلب على تطبيقاته الصناعية.

وأشاروا إلى أن “حوالي 40% من الطلب العالمي على البلاتين يأتي من قطاع السيارات، حيث يُعدّ أساسيًا في المحولات الحفازة في مركبات محركات الاحتراق الداخلي”.

تكرير البترول

وأضافوا: “إضافةً إلى ذلك، يُستخدم البلاتين في تكرير البترول والأجهزة الطبية، وله تطبيقات محتملة في تقنيات خلايا وقود الهيدروجين، إلا أن تأثير هذه الأخيرة على الطلب متواضع حاليًا نظرًا لتباطؤ معدلات اعتمادها عن المتوقع”.

يتميز سوق البلاتين بتقلباته الشديدة، متأثرًا بعوامل مثل استبدال البلاتين بالبلاديوم في صناعة السيارات. وقال المحللون: “يمكن لهذه التحولات أن تُغير بسرعة ديناميكيات الطلب والأسعار”. “علاوة على ذلك، يواجه السوق تحديات هيكلية، بما في ذلك عجز متوقع في العرض يبلغ 848,000 أونصة في عام 2025، مدفوعًا بانخفاض إنتاج التعدين وانخفاض معدلات إعادة التدوير”.

ولكن على الرغم من هذه التحديات، لا يزال البلاتين يوفر فرصاً مضاربية للمستثمرين الذين يبحثون عن “السلع الصناعية المرتبطة بالتقدم التكنولوجي واختلال التوازن بين العرض والطلب”.

قال ساكسو بنك: “على الرغم من افتقاره للدور النقدي التقليدي للذهب أو الهوية المزدوجة للفضة، فإن مكانة البلاتين في القطاع الصناعي تؤكد أهميته المحتملة في محافظ الاستثمار المتنوعة”.

مزايا الاستثمار

وأوضح المحللون أن مزايا الاستثمار في المعادن الثمينة تشمل تنويع المحفظة، والتحوط من التضخم، وقلة مخاطر الطرف المقابل، وارتفاع السيولة وسهولة الوصول، وسهولة النقل.

وتشمل بعض العيوب غياب دخل الاستثمار، وتقلب الأسعار، ورسوم التخزين والتأمين، والآثار الضريبية المحتملة، والمخاطر السلوكية، حيث يُفاقم المستثمرون غير المنضبطين تحركات السوق قصيرة الأجل.

أما بالنسبة للمبلغ الذي ينبغي على المستثمرين تخصيصه للمعادن الثمينة، فيوصي ساكسو بنك بتخصيص ما بين 2% و5% من إجمالي الأصول للمحافظ الأكثر تحفظًا – والتي تتكون في معظمها من الذهب – وما يقرب من 10% للمحافظ المتوازنة أو الحساسة للتضخم، “خاصةً خلال فترات عدم الاستقرار النقدي أو انخفاض قيمة العملة”.

وخلص المحللون إلى أن “الذهب والفضة والبلاتين يحتفظان بأهميتهما، ليس لتفاعلهما مع كل تحول في السوق، بل لاختلاف سلوكهما في الأوقات الأكثر أهمية”. وأضافوا: “تكمن قيمتها في كيفية استجابتها لتراجع الأصول الأخرى: فالذهب يوفر الاستقرار عند انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية؛ بينما تعكس الفضة كلاً من التضخم والنشاط الصناعي؛ بينما يجسد البلاتين قيود جانب العرض والطلب التكنولوجي المتطور”.