كافح متداولو السندات الأمريكية وسط الاضطرابات ليجدوا أنفسهم، بطريقة ما، يحققون أرباحًا مع نهاية النصف الأول. والآن، يستعدون لمزيد من المكاسب بعد سلسلة مكاسب استمرت ثلاثة أسابيع، مع تقرير الوظائف الصادر يوم الخميس كعامل محفز محتمل.

سندات الخزانة الأمريكية

يُنهي سوق سندات الخزانة الأمريكية أفضل عائد شهري له منذ فبراير، وأكبر أداء له في النصف الأول من العام منذ خمس سنوات.

يأتي ذلك على الرغم من بعض اللحظات المؤلمة التي سببتها قائمة طويلة من العوامل المتضاربة، بدءًا من سياسات الرئيس دونالد ترامب المتقلبة، وصولًا إلى حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، والتقلبات الجيوسياسية، وخفض تصنيف وكالة موديز.

مفاوضات التجارة

في حين لا تزال مفاوضات التجارة في دائرة الضوء، فقد خفت بعض الضغوط الأخرى مع نهاية الشهر.

تقترب العائدات من أدنى مستوياتها في شهرين، حيث بلغ العائد على سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات حوالي 4.26%.

خطة ترامب الضريبية

وقد تجاهل المستثمرون إلى حد كبير تداعيات خطة ترامب الضريبية – التي من المقرر أن تُصوّت عليها لجنة الشيوخ يوم الاثنين بعد عطلة نهاية أسبوع من الجدل في المجلس – مُركزين على مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتوقعون أن يُخفّض أسعار الفائدة مرتين على الأقل هذا العام.

قال جورج كاترامبون، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة دي دبليو إس أمريكاس: “هناك ميل في السوق نحو خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، وخوف من تفويت الفرصة”، عندما يستأنف محافظو البنوك المركزية دورة تخفيف أسعار الفائدة بعد توقفها منذ ديسمبر.

أسعار الفائدة

وقد زاد كاترامبون من تعرضه لأسعار الفائدة، بما في ذلك سندات الثلاثين عامًا، في الأسابيع الأخيرة، ويعزى ذلك جزئيًا إلى أن الأدلة المستقاة من المزادات تُظهر أن الطلب الأجنبي على سندات الخزانة لا يزال قائمًا.

المستثمرون الذين اعتبروا في وقت سابق من هذا الشهر خفض أسعار الفائدة في يوليو ضئيلًا، يُقدّرون الآن احتمالات التخفيض بنسبة 1 من 5 تقريبًا، مع اعتبار سبتمبر هو الحسم.

وحتى مع تفضيل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم الرئيس جيروم باول، انتظار اتضاح الوضع الاقتصادي قبل تخفيف السياسة النقدية مجددًا، يُهيئ المتداولون أنفسهم لاحتمال اتخاذ إجراء مبكر في حال ضعفت التدابير الرئيسية، مثل التوظيف، بشكل ملموس، وظل التضخم تحت السيطرة.

شهدت تداولات خيارات أسعار الفائدة، التي تُنذر بإمكانية انخفاض العوائد وتسريع وتيرة تيسير السياسة النقدية من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، انتعاشًا ملحوظًا، بينما يُفضّل مديرو الأصول امتلاك سندات الخزانة الأمريكية ذات آجال استحقاق الخمس سنوات، والتي ستستفيد من ارتفاع أكبر في أسعارها في نهاية المطاف حتى عام 2026.

سوق العمل

وقال جون مادزير، مدير المحافظ الاستثمارية في فانغارد: “لكي يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر استباقية في خفض أسعار الفائدة، يتطلب الأمر تدهور سوق العمل”.

وأضاف: “شهر يوليو هو شهر الرواتب، وهو العامل الوحيد الذي يُمكن أن يُحرك السوق”.

وقال مادزير إن امتلاك سندات الخزانة الأمريكية المستحقة خلال خمس إلى عشر سنوات “مُغري، نظرًا لوجود مؤشرات على تباطؤ الاقتصاد، ما يعني أنك تحصل على تعويض” مقابل تحمّل مخاطر أسعار الفائدة.

من المتوقع أن يُظهر تقرير التوظيف لشهر يونيو، والمقرر صدوره يوم الخميس نظرًا لعطلة 4 يوليو يوم الجمعة، تباطؤ نمو القوى العاملة إلى حوالي 113 ألف وظيفة جديدة، مقارنةً بـ 139 ألف وظيفة في الشهر السابق، وفقًا لخبراء اقتصاديين استطلعت آراءهم بلومبرج.

ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة تدريجيًا إلى 4.3%، ورغم استمراره تحت السيطرة، إلا أنه سيُمثل ذروة جديدة منذ عام 2021.

تباطؤ النمو

قراءة كهذه لن تُجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ قرار، مع أنها ستُعزز دلائل تباطؤ النمو. أما إذا كان التقرير أضعف، فسيكون الوضع مختلفًا.

قال دان كارتر، مدير المحافظ في فورت واشنطن للاستثمار، في إشارة إلى اجتماع السياسة النقدية الشهر المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: “إذا حصلنا على أرقام أضعف للرواتب، ولم يُظهر التضخم بعدُ مؤشرات قوية على فرض رسوم جمركية، فأعتقد أن يوليو قد يكون مناسبًا”. وأضاف: “لكن قد يكون من بين تلك الاجتماعات التي تكون فيها القرارات متقاربة، وينجح الرئيس في تحقيق هدفه، ويُؤجلها إلى سبتمبر”.