تفوقت الأسهم الأوروبية على نظيراتها الأمريكية بأكبر هامش قياسي من حيث القيمة الدولارية خلال النصف الأول من العام، في مؤشرٍ واضح على عودة أسواق المنطقة إلى الانتعاش بعد أكثر من عقد من الركود.

لا يقتصر هذا الانتعاش على الأسهم: فقد ارتفع اليورو بنسبة 13% مقابل الدولار خلال الأشهر الستة المنتهية في يونيو. في غضون ذلك، أضعف الطرح العشوائي للرسوم الجمركية الأمريكية بعضًا من بريق سندات الخزانة الأمريكية.

الأسهم الأوروبية

وتفوقت السندات الألمانية عليها منذ أبريل، حتى مع استعداد الحكومة لإصدار المزيد من الديون. كما تشهد الأصول في الأسواق الأوروبية الناشئة، مثل بولندا والمجر، ارتفاعًا حادًا.

الأصول الأمريكية

يُبطئ المستثمرون عالميًا مشترياتهم من الأصول الأمريكية، ويحوّلون المزيد من الأموال إلى أوروبا وسط مخاوف من أن برنامج الرئيس دونالد ترامب للرسوم الجمركية وتخفيضات الضرائب سيؤثر على الأرباح، ويزيد التضخم، ويزيد عجز الموازنة.

وقد أصبحت أوروبا المستفيد الأكبر، إذ عززت حكوماتها إنفاقها، بينما خفض بنكها المركزي أسعار الفائدة.

مبيعات الأسهم

صرح إريك كونيغ، مدير مكتب مبيعات الأسهم لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في بنك أوف أمريكا بلندن: “نشهد طلبًا قويًا للغاية على الأصول الأوروبية، وخاصة من الولايات المتحدة”.

وأضاف: “في حين واجهت أوروبا تحديات في الماضي ربما أعاقت أسواقها، إلا أن هناك الآن ثقة متزايدة بإمكانياتها على المدى الطويل”.

تقييمات الأسهم

يرى كونيغ أن التحولات في الولايات المتحدة دفعت أوروبا إلى اتخاذ خطوات حسّنت آفاقها الاقتصادية بشكل مفاجئ ومستدام.

شهدت المنطقة سابقًا بوادر أمل زائفة، ولم يختفِ تمامًا عدم الاستقرار السياسي واللوائح التنظيمية المعقدة التي أعاقت المستثمرين لسنوات، إذ لا تزال تقييمات الأسهم في أوروبا منخفضة مقارنةً بالولايات المتحدة.

لكن حدث شيء جوهري، لا سيما بعد أن رفعت ألمانيا قيود الديون. فالاقتصاد الأكبر في أوروبا ملتزم الآن بزيادة الاقتراض والاستثمار بكثافة في الدفاع والبنية التحتية بعد أكثر من عقد من التقشف، مما أشعل شعورًا جديدًا بالتفاؤل.

قال كونيغ: “إنه وقتٌ مثيرٌ للتواجد في الأسواق الأوروبية”.

في البنك المركزي الأوروبي، يُخفّض المسؤولون أسعار الفائدة بشكلٍ حاد، على عكس النهج المُتحفظ الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي. سيبقى فارق السعر عند أو قريبًا من 2% هذا العام، بناءً على تسعير سوق المبادلات.

مبيعات ديون جديدة

من المتوقع أن تُعطي موجة الإنفاق الحكومي، التي سيتم تمويلها من خلال مبيعات ديون جديدة، دفعةً للنموّ التي تشتد الحاجة إليها في منطقة اليورو. بالنسبة لشركة أليانز جلوبال إنفستورز، إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في أوروبا، كان هذا بمثابة إشارة واضحة لإبطاء موجة شرائها للأصول الأمريكية، والعودة إلى الأسهم والسندات المحلية.

وقال جريج هيرت، كبير مسؤولي الاستثمار في استراتيجيات الأصول المتعددة في الشركة: “لم نعد نشعر بالراحة تجاه سندات الخزانة. سنتجه إلى سوق السندات الألمانية”.

وأضاف: “سيكون هناك المزيد من إصدارات السندات الألمانية بسبب السياسة المالية الألمانية، وهذا أمرٌ جيدٌ لأنه يجعلها سوقًا أكثر سيولة”.

النمو الاقتصادي

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يستفيد اليورو من دفعة النمو الاقتصادي بعد أداء ضعيف خلال العقد الماضي. وكان اليورو متجهًا نحو أطول سلسلة مكاسب شهرية له في ثماني سنوات، وتُعد شركة جي بي مورغان تشيس من بين الشركات التي تتوقع وصول سعر صرفه إلى 1.20 دولار هذا العام، ارتفاعًا من 1.04 دولار في نهاية عام 2024.

مارك ناش من شركة جوبيتر لإدارة الأصول أكثر تفاؤلاً بشأن النمو الإقليمي.

وقال: “لن أتفاجأ إذا وصلنا إلى 1.30 دولار أمريكي خلال ستة إلى ثمانية أشهر تقريبًا”، مضيفًا أنه يتوقع ارتفاع قيمة العملة الموحدة إلى 1.40 دولار أمريكي العام المقبل، بزيادة تقارب 20% عن مستوياتها الحالية.

أسعار الفائدة

في الوقت نفسه، ستدعم أسعار الفائدة المنخفضة وإجراءات التحفيز أرباح الشركات، حيث يُتوقع أن تحقق كل من الولايات المتحدة وأوروبا نموًا في الأرباح بنسبة تتراوح بين 10% و11% العام المقبل.

تُتداول الأسهم الأوروبية بخصم 35% عن نظيراتها الأمريكية، مما يجعل تقييماتها جذابة. كما تدفع الشركات الأوروبية أرباحًا أعلى، بينما أصبحت عوائد إعادة الشراء متقاربة.

قال بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم العالمية في مجموعة جولدمان ساكس: “في حين أن نمو الأرباح في أوروبا قد لا يكون بنفس قوة نموها في الولايات المتحدة، إلا أن فجوة التقييم لا تزال كبيرة للغاية”.

وأضاف: “ستزداد توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء، مما يجعل المنطقة جذابة من حيث العائدات الإجمالية”.

الأسهم الأمريكية

حتى مع بدء تعافي الأسهم الأمريكية من نظيراتها العالمية في يونيو، مدفوعةً بتجدد الإقبال على تجارة الذكاء الاصطناعي وتراجع المخاوف بشأن الرسوم الجمركية، يبدو أن شيئًا ما قد تغير في نظرة مُخصصي الأصول إلى أوروبا.

وفقًا لاستطلاع مديري صناديق الاستثمار الذي أجراه بنك أوف أمريكا ونُشر هذا الشهر، يُفضل 34% من المستثمرين حاليًا أسهم منطقة اليورو، مقارنةً بـ 36% يُفضلون أسهم الولايات المتحدة.

صناديق الأسهم الأوروبية

علاوة على ذلك، يتوقع أكثر من نصف مديري الأصول أن تكون الأسهم الدولية فئة الأصول الأبرز خلال السنوات الخمس المقبلة، بينما اختار 23% فقط الأسهم الأمريكية.

شهد تخصيص الاستثمارات تغييرًا جذريًا. فقد اجتذبت صناديق الأسهم الأوروبية 46 مليار دولار من الأموال الجديدة منذ بداية عام 2025، وهي في طريقها لتحقيق ثاني أكبر تدفقات سنوية على الإطلاق، وفقًا لبنك أوف أمريكا نقلاً عن بيانات EPFR Global. ويمثل هذا تناقضًا صارخًا مع العام الماضي، حيث سُجِّلت تدفقات خارجة بقيمة 66 مليار دولار.

في مجال الدخل الثابت، تدفق أكثر من 42 مليار دولار أمريكي إلى الصناديق الأوروبية التي تتبع السندات الصادرة بالعملة الموحدة، مقارنةً بـ 5.6 مليار دولار أمريكي فقط للصناديق التي تركز على الأوراق المالية التي يهيمن عليها الدولار، مما يُمثل أيضًا تحولًا عن الاتجاه السائد في عام 2024. حتى الشركات الأمريكية تقترض باليورو بشكل غير مسبوق.

وقد يكون هناك الكثير مما يجب فعله، خاصةً فيما يتعلق بالأسهم بعد أن استثمر المستثمرون، وخاصة الأجانب، في الولايات المتحدة لسنوات. يتوقع محللو مجموعة UBS AG انتقال 1.2 تريليون يورو (1.4 تريليون دولار أمريكي) من رأس المال من الأسهم الأمريكية إلى الأسهم الأوروبية خلال السنوات الخمس المقبلة. ويتوقعون تراجع الملكية الدولية لسوق الأسهم الأمريكية إلى 27% خلال تلك الفترة من 30% حاليًا.