كان الذهب أحد أفضل الأصول العالمية أداءً حتى الآن هذا العام. ومع ذلك، بعد ارتفاعه إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3,500 دولار للأونصة الشهر الماضي، واجه المعدن النفيس ضغوط بيع حادة مع عودة الإقبال على المخاطرة إلى الأسواق العالمية عقب انحسار التوترات التجارية.

ونتيجةً لذلك، بدأ العديد من مراقبي السوق يتساءلون عما إذا كان الارتفاع الملحوظ للذهب قد بلغ مداه أخيرًا – لكن يبدو أن مستثمرًا أسطوريًا واحدًا لا يتفق مع هذا الرأي.

يُجري راي داليو، الملياردير المؤسس والرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في Bridgewater Associates، أكبر صندوق تحوط في العالم، رهانًا جديدًا قويًا على الذهب، مُشيرًا إلى اعتقاده بأن مسيرة صعود المعدن قد لا تزال أمامها مساحة كبيرة للاستمرار.

وفقًا لأحدث ملف 13F لشركة Bridgewater لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، استحوذت شركة داليو على حصة كبيرة في صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD)، حيث استحوذت على ما يقرب من 1.1 مليون سهم بقيمة تقارب 319 مليون دولار أمريكي.

في هذه المقالة، سنُفصّل رهان داليو الكبير على الذهب، ونُلقي نظرة فاحصة على أداء GLD الأخير، ونُحلل الوضع العام للذهب في عام 2025.

لماذا الاستثمار في الذهب؟

كان الذهب أصلًا ماليًا قبل وقت طويل من وجود الأسهم والسندات والعملات وغيرها من خيارات الاستثمار الحديثة. لآلاف السنين، كان الذهب وسيطًا للتبادل، ومخزنًا للقيمة، وعنصرًا زخرفيًا، وسلعة متعددة الاستخدامات.

يُعد الذهب أصلًا فريدًا نظرًا لمحدودية عرضه، حيث لا يزال كل المعدن الذي تم استخراجه عبر التاريخ موجودًا.

لطالما دعا “عشاق الذهب”، أو المتحمسون المخلصون له، إلى إدراج المعدن النفيس في محفظة استثمارية طويلة الأجل ومتنوعة جيدًا.

تكمن جاذبية امتلاك الذهب في كونه جزءًا من محفظتك الاستثمارية محميًا من الفوضى، ولهذا السبب غالبًا ما يرتفع سعره في أوقات عدم اليقين السياسي والمالي.

كما يُعتبر الذهب وسيلة تحوط موثوقة ضد التضخم. والجدير بالذكر أن الإنتاج السنوي من الذهب في المناجم صغير نسبيًا مقارنةً بإجمالي المخزون الحالي، مما يجعل سعره غير حساس إلى حد كبير للتغيرات في مستويات الإنتاج.

يمكن للمستثمرين امتلاك الذهب المادي بشكل مباشر على شكل عملات معدنية أو سبائك أو مجوهرات. كما يمكن للمستثمرين المؤسسيين والأفراد اكتساب تعرض غير مباشر للذهب من خلال صناديق الاستثمار المشتركة، أو صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs)، أو مشتقات الذهب، أو أسهم شركات تعدين الذهب.

ووفقًا لخبراء السوق، تُعد صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الخيار الأمثل، حيث أن بعضها مدعوم بالذهب المادي ويوفر عملية استثمار أسهل بكثير من السبائك – مع توليه أيضًا مسؤولية الأمان والتخزين نيابةً عن المستثمر.

حول صندوق SPDR لأسهم الذهب المتداولة (ETF)

يوفر صندوق SPDR لأسهم الذهب المتداولة (GLD) للمستثمرين طريقة آمنة وفعّالة من حيث التكلفة ومبتكرة لاكتساب خبرة في سوق الذهب. كان GLD أول صندوق تداول متداول للذهب يتم تداوله، وأول صندوق تداول متداول مُدرج في الولايات المتحدة مدعوم بأصل مادي، ويحتفظ بسبائك الذهب المادية كاستثمار أساسي. يمثل كل سهم في GLD ملكية عُشر أونصة من سبائك الذهب المادية. وبذلك، يتتبع الصندوق سعر سبائك الذهب، مُقاسًا بالدولار الأمريكي ومُخزّنًا في لندن تحت وصاية بنك HSBC الولايات المتحدة الأمريكية.

يُعد هذا الصندوق من صناديق الذهب المتداولة الأكثر رواجًا، بأصول مُدارة تبلغ 96.6 مليار دولار أمريكي، ومتوسط ​​حجم تداول يومي يبلغ حوالي 11.8 مليون سهم. يفرض GLD على المستثمرين رسوم إدارة سنوية بنسبة 0.4%.

لماذا يتفوق GLD في الأداء؟

ارتفعت أسهم GLD بنسبة 25.5% على أساس سنوي، متفوقة بشكل كبير على مؤشرات القياس الأمريكية الرئيسية، والتي تمكنت مؤخرًا فقط من التحول إلى الإيجابية لهذا العام.

كان الذهب من أفضل الأصول أداءً خلال اضطرابات الربع الأول، حيث ارتفع بنسبة 20%، محققًا بذلك أقوى مكاسبه الفصلية منذ عام 1986.

في الأشهر الأخيرة، زعزع الرئيس دونالد ترامب ثقة المستثمرين بإعلانه غير المتوقع عن حروب تجارية مع العديد من الشركاء التجاريين للولايات المتحدة، وتأجيلها، وتخفيفها، وتصعيدها.

ونتيجةً لذلك، توافد المستثمرون على أصول الملاذ الآمن مثل الذهب. والجدير بالذكر أن حيازات شركة GLD من الذهب نمت بمقدار 61 طنًا في الربع الأول.

كان الربع الثاني أكثر تقلبًا. فقد ارتفعت أسعار الذهب إلى مستوى قياسي بلغ 3500 دولار للأوقية الشهر الماضي، لكنها تعرضت منذ ذلك الحين لضغوط بيع كبيرة، مدفوعةً بتجدد الرغبة في المخاطرة في أسواق الأصول عقب اتفاقية التجارة الأمريكية مع المملكة المتحدة والهدنة التجارية بين الولايات المتحدة والصين.

في غضون ذلك، شهد الذهب ارتفاعًا هذا الأسبوع، مدعومًا بضعف الدولار الأمريكي. وقد تراجع الدولار وسط تجدد المخاوف الاقتصادية عقب تخفيض وكالة موديز للتصنيف الائتماني الأمريكي درجة واحدة إلى Aa1.

وصرح كوازار إليزونديا من بيبرستون في مذكرة: “يعيد المستثمرون تقييم التوقعات طويلة الأجل لمخاطر الديون السيادية الأمريكية.

وبالتالي، قد تشهد أصول الملاذ الآمن، مثل الذهب، طلبًا متزايدًا”. كما ساهمت حالة عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي المستمرة في دعم أسعار الذهب.

والجدير بالذكر أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة بشأن التوقعات الاقتصادية الأمريكية والخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، بينما لا يزال الجمهوريون في واشنطن منقسمين بشأن مشروع قانون ترامب المقترح لخفض الضرائب.

كما تُفاقم التوترات الجيوسياسية حالة عدم اليقين في السوق، مع تعثر الجهود لإنهاء الحرب في أوكرانيا، والمحادثات النووية بين الولايات المتحدة وإيران، والتقارير التي تشير إلى أن إسرائيل ربما تُجهز لشن هجوم على طهران.

صندوق بريدجووتر التابع لداليو يُراهن بقوة على الذهب

كشفت شركة بريدجووتر أسوشيتس، أكبر صندوق تحوّط في العالم، والتي يُشارك في قيادتها المستثمر الملياردير راي داليو، مؤخرًا عن استثمار كبير في الذهب.

ووفقًا للملف 13F المُقدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بادر مدير صندوق التحوّط الملياردير باستثمار جديد في صندوق SPDR Gold Trust خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، حيث اشترى 1.1 مليون سهم بقيمة تُقارب 319 مليون دولار أمريكي.

تُمثّل هذه الخطوة عودةً ملحوظةً إلى الذهب بعد أن تخارجت بريدجووتر من استثماراتها السابقة بنهاية عام 2023، مما يُبرز قناعة داليو الراسخة بالذهب كملاذٍ آمنٍ خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي العالمي.

لطالما شدد داليو على أهمية التنويع، وأوصى بالاحتفاظ بأصول مثل الذهب للتحوط من المخاطر المرتبطة بالعملات الورقية وعدم الاستقرار الجيوسياسي.

وصرح داليو في مقابلة مع قناة CNBC في منتصف فبراير: “أؤمن بشدة بالتنويع. وأعتقد أيضًا أن الناس لا يمتلكون عادةً كمية كافية من الذهب في محافظهم الاستثمارية.

في الأوقات العصيبة، يُعد الذهب مُنوعًا فعالًا للغاية”. وأشار داليو إلى أنه في ظل الظروف الحالية، ينبغي على المستثمرين تخصيص ما يقرب من 10% من محافظهم الاستثمارية للذهب.

هل ستستمر أسعار الذهب في الارتفاع في عام 2025؟

أشار العديد من المحللين إلى أن الذهب من المرجح أن يحافظ على زخمه الصعودي طوال الفترة المتبقية من العام. وحتى إذا استمرت التوترات التجارية في الانحسار، فلا يزال لدى المعدن النفيس العديد من المحفزات التي قد تدفعه إلى الارتفاع.

على سبيل المثال، صرّحت لينا توماس، من جولدمان ساكس، بأنّ من المرجح أن يُسجّل الذهب أرقامًا قياسية جديدة هذا العام. وتتوقع أبحاث جولدمان ساكس أن يرتفع سعر الذهب إلى 3700 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2025، مدفوعًا بعمليات شراء شهرية مُستمرة من قِبَل البنوك المركزية.

ومن المُتوقع أيضًا أن يرتفع سعر السلعة مع زيادة مُستثمري صناديق الاستثمار المُتداولة (ETFs) لحيازاتهم تحسبًا لخفض أسعار الفائدة ووسط مخاوف مُتزايدة من الركود. وتتوقع أبحاث جولدمان ساكس أنه في حال حدوث ركود، قد يرتفع سعر الذهب إلى 3880 دولارًا للأونصة.

كما صرّح مايكل أرمبروستر، المؤسس المُشارك والشريك الإداري في شركة ألتافيست للوساطة في العقود الآجلة: “لا شيء يُشير إلى أنّ سعر الذهب سيصل إلى 3500 دولار. لا يزال الاتجاه صعوديًا، ونحن الآن نشهد تصحيحًا طبيعيًا في سوق صاعدة”.

أوضح تريفور ييتس، كبير محللي الاستثمار في Global X ETFs، أن التراجع الأخير في أسعار الذهب يعود إلى “التمركز والتدفقات الاستثمارية، وليس إلى أي تغيير جوهري في فرضيتنا الصعودية للذهب”. وأضاف: “لا نزال نشهد طلبًا قويًا في السوق الفعلية، مدفوعًا بالبنوك المركزية، إلى جانب تزايد المخاوف من الركود التضخمي وارتفاع مستويات عدم اليقين، مما يدعم سعر الذهب”.

اتجاهات سوق الخيارات تجاه سهم GLD

بدراسة سلسلة الخيارات ليوم 20 يونيو 2025، نجد أن فرق سعر العرض/الطلب لخيار الشراء (CALL) بقيمة 306.00 دولار أمريكي يبلغ 7.95 دولار أمريكي/8.05 دولار أمريكي، بينما يبلغ فرق سعر خيار البيع (PUT) بقيمة 306.00 دولار أمريكي 6.65 دولار أمريكي/6.75 دولار أمريكي.

تجدر الإشارة إلى أن سعر تنفيذ هذا الخيار هو الأقرب إلى السعر الحالي للسهم. يمكننا الآن تقدير حركة السعر المتوقعة باستخدام أسعار نقطة المنتصف لهذه الخيارات:

6.70 (سعر تنفيذ 306.00) + 8.00 (سعر شراء 306.00) = 14.7/305.87 = 4.8%

بناءً على الأسعار الحالية، يشير سوق الخيارات إلى أن سهم GLD قد يتحرك بنسبة 5% تقريبًا من سعر التنفيذ البالغ 306.00 دولار أمريكي بحلول تاريخ انتهاء الصلاحية في 20 يونيو، وذلك باستخدام استراتيجية التنويع الطويل.

هذا يضع سهم GLD ضمن نطاق تداول يتراوح بين 291.2 و320.6 دولارًا.

وتجدر الإشارة إلى أن عدد خيارات الشراء عند سعر التنفيذ 306.00 دولارات يفوق عدد خيارات البيع بنسبة 1.6 إلى 1، حيث بلغ عدد خيارات الشراء المفتوحة 2,193 خيار شراء مقابل 1,403 خيارات بيع.

علاوة على ذلك، يفوق عدد خيارات الشراء المفتوحة عدد خيارات البيع المفتوحة عند كل سعر تنفيذ حتى 315.00 دولارًا.

هذا يشير إلى توجه صعودي قوي، مما يشير إلى أن متداولي الخيارات يراهنون بنشاط على مكاسب الذهب المستقبلية، ويعزز الثقة في استثمار داليو الكبير.

خلاصة القول بشأن الذهب الآن

سواء كنت تهدف إلى التحوط من عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي أو تسعى إلى تحقيق مكاسب مضاربية، يظل الذهب أصلًا حيويًا في بيئة اليوم – وأعتقد أن على كل مستثمر التفكير في الاحتفاظ بجزء منه في محفظته الاستثمارية للحماية.