يتزايد اهتمام المتداولين والمستثمرين والبنوك المركزية بالذهب, هذا المعدن النفيس، الذي استُخدم كأصل مالي لآلاف السنين، عرضة لارتفاعات هائلة وانخفاضات حادة. ولكن على الرغم من تقلبات أسعاره، فقد سجل الذهب أرقامًا قياسية متكررة في السنوات الأخيرة.

منذ مارس، زاد المستثمرون من حيازاتهم من الذهب، مدفوعين بمخاوف بشأن صحة الاقتصاد وتقلبات السوق. على المدى الطويل، تتوقع جولدمان ساكس للأبحاث أن ترتفع الأسعار بفضل الطلب على مدى سنوات من البنوك المركزية. ويتوقع محللونا أن يدفع هذان العاملان سعر الذهب إلى مستويات قياسية جديدة.

أثار انخفاض أسعار الذهب بنسبة 5%، والذي تزامن مع انخفاض أسعار الأسهم، حيرة بعض المستثمرين بعد إعلان الولايات المتحدة عن رسومها الجمركية المتبادلة على مستوى الدول. يُعتبر الذهب عادةً ملاذًا آمنًا، حيث يزداد قوةً في أوقات التقلبات وهبوط الأسهم.

يوضح توماس أن مكانة الذهب كملاذ آمن لم تختفِ. بل إن الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم دفع المستثمرين إلى بيع أصول سائلة مثل الذهب لجمع السيولة النقدية كضمانات لمراكزهم في سوق الأسهم.

ردّت دول مجموعة السبع على غزو أوكرانيا بتجميد أكثر من 280 مليار دولار من الأصول الروسية. كانت هذه الأصول في المقام الأول أوراقًا مالية باليورو، بالإضافة إلى الدولار الأمريكي وفئات أخرى. وكان معظم هذه الأصول الأجنبية مُودعًا في بروكسل.

أظهر تجميد الأصول الروسية في بروكسل إمكانية مصادرة الاحتياطيات الأجنبية. ونتيجةً لذلك، زادت الحكومات من شراء الذهب.

تحتفظ البنوك المركزية بأكثر من 12 تريليون دولار من احتياطيات النقد الأجنبي. وتحتفظ بهذه الأصول لأسباب عدة، منها التنويع، والحماية من التضخم، والدفاع عن عملاتها في حال تعرضها لضغوط (عن طريق بيع الاحتياطيات الأجنبية لشراء العملة المحلية). وغالبًا ما تُقوّم الاحتياطيات الأجنبية بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى عملات أخرى مثل اليورو.

منذ تجميد الأصول الروسية في أوروبا، زادت البنوك المركزية من شراء الذهب بشكل ملحوظ. ويمكنها الاحتفاظ بالمعدن في خزائنها الخاصة، بعيدًا عن متناول المؤسسات والحكومات الأخرى حول العالم.

منذ عام 2022، زادت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في سوق لندن خارج البورصة خمسة أضعاف، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس.

وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس، تسعى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، التي تمتلك نسبة أقل من احتياطياتها من الذهب، إلى اللحاق بركب نظيراتها في الأسواق المتقدمة. تحتفظ الصين بأقل من 10% من احتياطياتها من الذهب، مقارنةً بنحو 70% أو أكثر للولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا وإيطاليا.

تُعدّ احتياطيات الذهب الكبيرة في الاقتصادات المتقدمة إرثًا جزئيًا من حقبة معيار الذهب، عندما كانت إمدادات النقد السيادي مرتبطة بالذهب.

لطالما كانت أسعار الفائدة من أهم العوامل المؤثرة في أسعار الذهب. ولأن المعدن الأصفر لا يُقدم عائدًا يُضاهي عائد السندات، فإنه يكون أكثر جاذبية للمستثمرين عند انخفاض أسعار الفائدة (والعكس صحيح عند ارتفاع عوائد السندات).

في حين كانت مشتريات البنوك المركزية العامل الأساسي في رفع أسعار الذهب في السنوات الأخيرة، فإن تزايد حيازات صناديق الاستثمار المتداولة من الذهب بدأ أيضاً في المساهمة في هذا المزيج.

تُدير صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالذهب أصولًا تُقدر قيمتها بنحو 294 مليار دولار أمريكي، أي ما يُعادل حوالي 3000 طن من الذهب. وتميل جهاتٌ مثل صناديق التقاعد والمستثمرين الأفراد الأفراد إلى امتلاك الجزء الأكبر من استثماراتهم في صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالذهب. وعادةً ما تُحاكي حيازات هذه الصناديق أسعار الفائدة عن كثب.

ولهذا السبب، ارتبطت أسعار الذهب تاريخيًا بأسعار الفائدة. ومؤخرًا، تسببت مشتريات البنوك المركزية في تباعدهما، لكن توماس يقول إن تأثير أسعار الفائدة لم يختف تمامًا. وبينما تميل حيازات صناديق الاستثمار المتداولة إلى تتبع أسعار الفائدة عن كثب، إلا أنها غالبًا ما تتجاوز قيمتها بشكل كبير مع تزايد مخاوف الركود.