يراهن المتداولون على ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل بسبب المخاوف بشأن تضخم ديون الحكومة الأميركية وعجزها، وهو الوضع الذي أصبح أكثر خطورة بسبب مشروع قانون خفض الضرائب الذي اقترحه الرئيس دونالد ترامب.

تُغذّي التوقعات الاقتصادية الضبابية نشاط التحوّط في خيارات سندات الخزانة، حيث يستهدف المستثمرون أسعار فائدة أعلى على السندات طويلة الأجل بنهاية العام. وتعكس هذه الموجة الأخيرة من الرهانات السلبية معنويات وول ستريت، حيث يرفع الاستراتيجيون، من مجموعة جولدمان ساكس إلى جي بي مورغان تشيس، توقعاتهم للعوائد.

تُعدّ الصفقات التي تُفضّل اختبار عائد سندات العشر سنوات (^TNX) لمستوى 5% من بين أكبر المراكز. وقد أكدت بيانات الفائدة المفتوحة في بورصة شيكاغو التجارية يوم الاثنين وجود رهان كبير على ارتفاع عوائد سندات العشر سنوات نحو 5% في الأسابيع المقبلة، مما يُشير إلى مخاطر جديدة لعلاوة سعرية كبيرة قدرها 11 مليون دولار.

خلال الأسبوع الماضي، برز اتجاهٌ لتدفقات الخيارات التي تحوّط من ارتفاع العوائد، وهو ما انعكس في ما يُسمى بـ”انحراف الخيارات”، والذي يُظهر ارتفاع العلاوات انعكاسًا لموجة بيع مكثفة في سوق السندات.

وكتب استراتيجيو جي بي مورغان، بمن فيهم جاي باري وجيسون هانتر، في مذكرة: “نظرًا لعدم اليقين بشأن التجارة والسياسة النقدية في ظلّ تحوّل هيكلي في مشهد الطلب، فإنّ المخاطر تميل نحو انحدار حادّ في الاتجاه الهبوطي على المدى القريب”.

يوم الاثنين، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا (^TYX) لفترة وجيزة 5% ليصل إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023 قبل أن يتراجع، وذلك خلال موجة بيع شرارتها تخفيض وكالة موديز للتصنيف الائتماني تصنيف الولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1.

وقد أدى هذا التخفيض إلى ارتفاع عوائد جميع آجال الاستحقاق في التعاملات المبكرة يوم الاثنين قبل أن يُلغي الزيادات.

صرح تيم ماجنوسون، من شركة غاردا كابيتال بارتنرز، في مقابلة بمكتب الشركة في نيويورك: “سوق السندات هو صاحب الكلمة الفصل في ما سيحدث ماليًا”. وأضاف: “سيخضع المشرعون لمزيد من الاختبارات – فنسبة 5% ليست الحد النهائي”.

بلغت أقساط التأمين على سندات الخزانة الأمريكية، المخصصة للحماية من الخسائر الأكبر في الطرف الطويل من منحنى سندات الخزانة، أعلى مستوياتها منذ أبريل، عندما اهتزت الأسواق بسبب التداعيات الاقتصادية المحتملة لسياسات ترامب التجارية العدوانية.

ويعني هذا التذبذب الحالي في أسعار الخيارات أن المتداولين يرفعون أسعار خيارات البيع التي تحمي من خطر ارتفاع العائد، مقارنةً بخيارات الشراء التي قد تستفيد من العكس.

يُسلّط استطلاع عملاء سندات الخزانة من جي بي مورغان يوم الثلاثاء الضوء أيضًا على توقعات ارتفاع عوائد السندات، حيث ارتفعت مراكز البيع على المكشوف إلى أعلى مستوياتها منذ 10 فبراير. ومع ذلك، ومع اتجاه المستثمرين نحو الحياد مقارنةً بمطلع أبريل، يتوقع استراتيجيو جي بي مورغان “تحركات أقل بكثير مما شهدناه الشهر الماضي”.