يُثير تخفيض وكالة موديز لتصنيف الديون الأمريكية مخاوف من أن يُعيد المستثمرون تقييم إقبالهم على سندات الحكومة الأمريكية، مع احتمال أن يُشكّل ارتفاع العائدات ضغطًا على الأسهم المتداولة بتقييمات مرتفعة.
أثار قرار وكالة موديز بتخفيض تصنيف الديون الأمريكية درجةً واحدةً أواخر الأسبوع الماضي، بسبب تزايد الدين الحكومي وارتفاع تكاليف الفائدة، مخاوفَ من إعادة تقييم أوسع من قِبَل المستثمرين للديون السيادية الأمريكية، مما قد يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد.
قال كامب غودمان، مدير محفظة الدخل الثابت في شركة ويلينغتون للإدارة: “في كل مرة يحدث فيها أمر كهذا، يفكر المستثمرون في ضرورة زيادة استثماراتهم خارج الولايات المتحدة”.
ارتفعت عوائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات، والتي تؤثر على أسعار الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض للشركات والمستهلكين، إلى أكثر من 4.5% في وقت مبكر من يوم الاثنين، لكن موجة البيع خفت حدتها بعد ذلك.
تتحرك العوائد عكسياً مع الأسعار. يوم الثلاثاء، استمر بيع سوق السندات، حيث سُجل عائد السندات لأجل 10 سنوات آخر مرة عند 4.48%، وهو أعلى بقليل من مستوى إغلاقه يوم الاثنين.
ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل لأجل 30 عاماً بشكل حاد، حيث وصلت إلى أعلى مستوى لها عند أكثر من 5% يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى لها منذ نوفمبر 2023، ثم لامست هذا المستوى مرة أخرى يوم الثلاثاء.
يقول المحللون والمستثمرون إن لارتفاع العوائد تداعيات على الأسهم، إذ إنها تمثل ارتفاعاً في تكاليف الاقتراض للشركات، بالإضافة إلى زيادة المنافسة الاستثمارية من أدوات الدخل الثابت.
قال ماثيو ميسكين، كبير استراتيجيي الاستثمار في مانولايف جون هانكوك للاستثمارات، إن ارتفاع عوائد سندات العشر سنوات إلى ما يزيد عن 4.5% قد يُشكّل عائقًا أمام الأسهم. وأضاف: “أعتقد أن ما تُعاني منه الأسواق هو: هل يعني اختراق عوائد سندات الثلاثين عامًا أن بقية المنحنى ستتبعه؟”
على مدار السنوات القليلة الماضية، تعرضت الأسهم لضغوط في بعض الحالات التي تجاوزت فيها عوائد سندات الخزانة الأمريكية 4.5%، حيث ارتبطت العوائد المرتفعة بشكل حاد بأداء الأسهم. ومن الأمثلة البارزة على ذلك أواخر عام 2023 عندما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل حاد مع ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5%.
في مذكرة صدرت يوم الاثنين، قال مايكل ويلسون، استراتيجي الأسهم في مورغان ستانلي، إن نسبة 4.5% على عائد السندات لأجل 10 سنوات كانت “مستوىً مهمًا” لتقييم سوق الأسهم على مدار العامين الماضيين، حيث تميل الأسهم إلى مواجهة ضغوط تقييم عندما تتجاوز عوائد السندات لأجل 10 سنوات هذا الحد.
بلغت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، بناءً على تقديرات الأرباح للأشهر الـ 12 المقبلة، 21.7 اعتبارًا من يوم الاثنين، وهو أعلى بكثير من متوسطه طويل الأجل البالغ 15.8، وفقًا لبيانات LSEG Datastream.
وقال ويلسون، مع ذلك، إنه في حين أن اختراق عائد السندات لأجل عشر سنوات فوق 4.5% “يمكن أن يؤدي إلى ضغط متواضع على التقييم… فإننا سنكون مشترين لمثل هذا الانخفاض”، كما قال في المذكرة، مستشهدًا بهدنة التجارة الأخيرة بين الولايات المتحدة والصين باعتبارها إيجابية لأسواق الأسهم.
يأتي هذا التخفيض في الوقت الذي يسعى فيه الجمهوريون في الكونغرس إلى الموافقة على حزمة شاملة من التخفيضات الضريبية تهدف إلى تعزيز النمو الاقتصادي، والتي قد تضيف في الوقت نفسه تريليونات إلى الدين العام الأمريكي البالغ 36 تريليون دولار، مما يُفاقم المخاوف التي أبرزتها موديز بشأن المسار المالي الأمريكي.
كما يأتي في أعقاب انفراج في الحرب التجارية التي أشعلها فرض الرئيس دونالد ترامب رسومًا جمركية على شركاء الولايات المتحدة التجاريين. وبينما يُنظر إلى الرسوم الجمركية على نطاق واسع على أنها تُعيق الاقتصاد، إلا أن الاختراق التجاري الأخير مع الصين قد أثار تفاؤلًا في السوق بأن تأثيرها سيكون أقل مما كان يُخشى.
