يُلحّ الرئيس دونالد ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، ولكن حتى لو رضخ الاحتياطي الفيدرالي للضغوط، فلن يؤدي ذلك بالضرورة إلى انخفاض تكاليف الاقتراض على المستهلكين.

في الواقع، يقول الاقتصاديون إن هجمات ترامب المستمرة على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وسياساته المتعلقة بالرسوم الجمركية قد تُبقي أسعار الفائدة طويلة الأجل، التي تُهمّ المستهلكين والشركات، أعلى مما كانت عليه لولا ذلك.

وقد يؤدي تراجع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مع مرور الوقت، إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث يخشى المستثمرون من ارتفاع التضخم في المستقبل. ونتيجةً لذلك، يُطالبون بعوائد أعلى لامتلاك سندات الخزانة.

حثّ ترامب باول مرارًا وتكرارًا على خفض سعر الفائدة قصيرة الأجل الذي يتحكم به البنك المركزي. عادةً ما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة خلال فترات الركود الاقتصادي لتشجيع المزيد من الاقتراض والإنفاق، ويرفعه لتهدئة الاقتصاد ومكافحة التضخم عند ارتفاع الأسعار.

لكن أسعار الفائدة طويلة الأجل على قروض مثل الرهن العقاري وقروض السيارات وبطاقات الائتمان تُحددها إلى حد كبير قوى السوق.

وفي الأسابيع الأخيرة، دفعت المخاوف من أن تؤدي رسوم ترامب الجمركية الشاملة إلى ارتفاع التضخم، إلى جانب تهديدات الإدارة لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي، الأسواق إلى رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل. ليس من الواضح ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على عكس هذه الاتجاهات تمامًا بمفرده.

قال فرانشيسكو بيانكي، الخبير الاقتصادي بجامعة جونز هوبكنز: “ليس صحيحًا بالضرورة أنه حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فستشهد انخفاضًا محسوبًا في أسعار الفائدة طويلة الأجل”.

وأضاف: “قد يأتي هذا النوع من الضغط على الاحتياطي الفيدرالي بنتائج عكسية… إذا لم تعتقد الأسواق أن الاحتياطي الفيدرالي يسيطر على التضخم”.

جدّد ترامب دعواته يومي الأربعاء والخميس لباول لخفض سعر الفائدة قصير الأجل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مُصرّحًا للصحفيين بأن الرئيس “يرتكب خطأً” بعدم القيام بذلك.

وفي الأسبوع الماضي، ألمح ترامب إلى أنه قد يُقيل باول، بينما صرّح أحد كبار مساعديه بأن البيت الأبيض “يدرس” إمكانية القيام بذلك.

وتراجعت أسواق الأسهم ردًا على ذلك، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات، وانخفض الدولار، في مزيج غير مألوف أشار إلى أن المستثمرين يبيعون معظم الأصول الأمريكية. واستعادت الأسواق تلك الخسائر بعد أن صرّح ترامب يوم الثلاثاء بأنه “لا ينوي” إقالة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، أثارت التهديدات لاستقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي قلق مستثمري وول ستريت، لأنهم يرون أن خلوّ مجلس الاحتياطي الفيدرالي من الضغوط السياسية أمرٌ بالغ الأهمية للسيطرة على التضخم.

ويمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المستقل اتخاذ خطوات غير شعبية، مثل رفع أسعار الفائدة، لمكافحة التضخم.

وقالت لورين جودوين، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة نيويورك لايف للاستثمارات: “إن تهديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يُهدئ الأسواق، بل يُثير قلقها”. “والنتيجة غالبا ما تكون عكس ما تريد أي إدارة رؤيته: أسعار فائدة أعلى، وثقة أضعف، ومزيد من الاضطرابات في السوق.”

منذ أن بدأ ترامب فرض الرسوم الجمركية في أوائل مارس، حين فرض رسومًا جمركية على كندا والمكسيك، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 4.15% إلى حوالي 4.3%.

ويُعدّ هذا العائد معيارًا لأسعار الفائدة على الرهن العقاري وغيرها من أدوات الاقتراض.

وفي المقابل، ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري خلال تلك الفترة من 6.6% إلى 6.8%.

في حين يُصرّح ترامب بأنه يُجري مفاوضات بشأن الرسوم الجمركية مع العديد من الدول، يتوقع معظم الاقتصاديين بقاء بعض الرسوم الجمركية ساريةً لهذا العام على الأقل، بما في ذلك رسومه الجمركية البالغة 10% على جميع الواردات تقريبًا.

انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات يوم الخميس عندما صرّح مسؤولان في الاحتياطي الفيدرالي بإمكانية خفض أسعار الفائدة هذا الصيف، في حال تعثر الاقتصاد وارتفاع معدلات البطالة.

ومع ذلك، انخفضت أسعار الفائدة طويلة الأجل أيضًا في خريف العام الماضي تحسبًا لخفض أسعار الفائدة، لكنها ارتفعت بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، ثم واصلت الارتفاع مع خفض البنك المركزي أسعار الفائدة مجددًا في نوفمبر – بعد يومين من الانتخابات – وفي ديسمبر.

أسعار الرهن العقاري الآن أعلى مما كانت عليه عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.

هناك مجموعة من العوامل التي يمكن أن تؤثر على أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل، بما في ذلك توقعات النمو والتضخم في المستقبل، بالإضافة إلى العرض والطلب على السندات الحكومية. ويخشى بيانكي من أن يؤدي ارتفاع عجز الموازنة الحكومية – والذي يُموّل بتريليونات الدولارات من سندات الخزانة – إلى رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل أيضًا.

وقال جودوين إنه إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الآن، فإن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل “ستتحرك في الاتجاه المعاكس تمامًا، لأن خطر التضخم ملموس للغاية – وهذه الخطوة ستُشكك في مصداقيتهم”.

صرح ترامب في منشور على مواقع التواصل الاجتماعي هذا الأسبوع بأنه “لا يوجد تضخم تقريبًا”، ونتيجة لذلك، ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة الرئيسي من مستواه الحالي البالغ حوالي 4.3%. ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن يقوم البنك المركزي بذلك هذا العام. لكن باول أكد أن البنك المركزي يرغب في تقييم تأثير سياسات ترامب قبل اتخاذ أي إجراءات.

انخفض التضخم في الأشهر الأخيرة، ليصل إلى 2.4% في مارس، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر الماضي. ومع ذلك، باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بلغ التضخم الأساسي 2.8%. وغالبًا ما تُقدم الأسعار الأساسية مؤشرًا أفضل على اتجاه التضخم.

ومن القضايا الرئيسية التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد مختلف تمامًا الآن عما كان عليه خلال فترة ولاية ترامب الأولى. ففي ذلك الوقت، كان التضخم أقل من المستوى المستهدف للاحتياطي الفيدرالي. وقال بيانكي إنه في ذلك الوقت، كان من البديهي خفض أسعار الفائدة إذا كان هناك خطر ركود، لأن التضخم لم يكن مشكلة.

لكن الآن، من شبه المؤكد أن الرسوم الجمركية سترفع الأسعار في الأشهر المقبلة، مؤقتًا على الأقل. وهذا يرفع سقف توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لبيانكي.

مع ذلك، بمجرد ظهور مؤشرات واضحة على تدهور الاقتصاد، مثل ارتفاع معدل البطالة، سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، بغض النظر عما سيفعله ترامب، وفقًا لخبراء اقتصاديين.

اتهم ترامب باول يوم الاثنين بأنه غالبًا ما يكون “متأخرًا جدًا” في قراراته بشأن أسعار الفائدة، ولكن من المفارقات أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتحرك ببطء أكبر هذه المرة بسبب خطر ارتفاع الأسعار نتيجة الرسوم الجمركية.

في غياب أدلة واضحة على حدوث تباطؤ اقتصادي، سيخشى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من أن يُنظر إليهم على أنهم يستسلمون للضغوط السياسية من ترامب إذا ما خفضوا أسعار الفائدة.

قال توم بورشيلي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة PGIM للدخل الثابت: “يدرك باول الضرر الذي لا يمكن إصلاحه الذي سيحدث إذا ما اعتُبر أنه خفض أسعار الفائدة بدافع من ترامب”.

وأضاف بورشيلي: “سيتأخر الاحتياطي الفيدرالي أكثر الآن لأنني أعتقد أنه سيشهد ارتفاعًا أكبر في التضخم في البداية، قبل أن يشهد تباطؤًا أكثر وضوحًا في النمو”.

وأضاف بيانكي: “في كلتا الحالتين، قد يتطلب الأمر أكثر من خفض واحد أو اثنين من جانب الاحتياطي الفيدرالي لخفض تكاليف الاقتراض طويلة الأجل”.

وأضاف “من أجل خفض أسعار الفائدة على المدى الطويل بشكل حقيقي، يتعين عليك توفير بيئة اقتصادية كلية مستقرة، وحتى الآن لم نصل إلى هذه المرحلة بعد”.