إن ارتفاع التعريفات الجمركية وضعف الدولار يلقي بظلاله على توجيهات أرباح الشركات في موسم الأرباح هذا، مع توقع المزيد من الأضرار خلال الأرباع المقبلة.

بدأت الشركات في جميع أنحاء أوروبا تدق ناقوس الخطر بعد انخفاض الدولار إلى أدنى مستوياته في ثلاث سنوات مقابل اليورو، وإلى أدنى مستوياته في عشر سنوات مقابل الفرنك السويسري.

ويُمثل هذا الأمر مصدر قلق آخر لأسواق الأسهم التي تُصارع خطر التباطؤ الاقتصادي بسبب سياسات الرئيس دونالد ترامب التجارية.

ونظرًا لأن 60% من مبيعات الشركات الأعضاء في مؤشر ستوكس 600 (^STOXX) تأتي من الخارج، فإن هذا الانخفاض الكبير في قيمة الدولار أمر غير مرغوب فيه، إذ سيُقلل بشكل حاد من قيمة الأرباح الأمريكية عند تحويلها إلى العملات الأوروبية المحلية.

ونتيجةً لذلك، تتراجع الأسهم المُعرّضة للدولار في المنطقة مع انخفاض قيمة الدولار، ويلجأ العديد من المستثمرين إلى الشركات ذات التوجه المحلي كبديل.

من بين الشركات التي أشارت إلى مشكلة سعر الصرف، شركة SAP SE، الشركة الأكثر قيمة في القارة.

ووصف المدير المالي لشركة صناعة البرمجيات ضعف الدولار الأمريكي بأنه عائق أمام الأرباح على المدى المتوسط، وصرح للمستثمرين بأن الضربة ستتضح العام المقبل مع بدء انتهاء صلاحية تحوطات العملات.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يؤدي ارتفاع قيمة اليورو مقابل مجموعة من العملات في شركة Heineken NV الهولندية لصناعة البيرة (HEIA.AS) إلى تقليص إيرادات هذا العام بمقدار 1.72 مليار يورو (ملياري دولار).

كما سلّطت شركة BioMerieux الفرنسية للتشخيص الطبي وشركة WH Smith البريطانية للتجزئة الضوء على مخاطر سعر الصرف في تقارير أرباحهما.

وقال فلوريان إييلبو، رئيس قسم أبحاث الاقتصاد الكلي في شركة Lombard Odier Investment Managers: “سيتعين على الشركات الأوروبية أن تدرك أن قدرتها التنافسية السعرية لم تعد تعتمد على قوة الدولار الأمريكي”.

في حين أن موسم الأرباح الحالي لن يعكس تأثير الرسوم الجمركية التي كُشف عنها في 2 أبريل، توقع إيلبو أن “الربع الثالث سيكون بمثابة عين العاصفة”.

في الوقت نفسه، يتوقع خبراء التنبؤ أن تُلحق الحرب التجارية ضررًا أكبر بالدولار الأمريكي، وقد تُفاقم ركودًا اقتصاديًا في الولايات المتحدة. وقد أدى ذلك إلى انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8.6% حتى الآن في عام 2025، وقلص بشكل كبير من تقدم الأسهم الأوروبية هذا العام.

يقدر استراتيجيو مورغان ستانلي أن كل ارتفاع بنسبة 5% في اليورو والعملات المحلية الأخرى مقابل الدولار يُقلص نمو الأرباح في مؤشر MSCI أوروبا بنسبة تتراوح بين 1.5 و2%، واصفين تحركات العملات بأنها “عامل ضغط واسع النطاق”.

التأثير على الولايات المتحدة

لم تُؤثّر تقلبات أسعار الصرف بشكل كبير على الولايات المتحدة بعد: فقد كان الدولار أقوى مقابل اليورو في الربع الأول مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. لكنه تراجع بشكل حاد منذ ذلك الحين، مما يُهدد بكبح المبيعات مع مرور العام.

ويتوقع بعض المُتنبئين والمتداولين أن يتراجع الدولار الأمريكي من حوالي 1.14 دولار أمريكي حاليًا إلى 1.20 دولار أمريكي لليورو.

بالنسبة للشركات الأمريكية التي تبيع منتجاتها في الخارج، يُمكن أن يكون ضعف الدولار بمثابة نعمة – فقد قاومت أسهم الشركات التي تُحقق معظم مبيعاتها خارج الولايات المتحدة، مثل شركة كوكاكولا (KO) وشركة فيليب موريس إنترناشونال (PM)، التراجع الحاد الذي شهده سوق الأسهم هذا الشهر.

ومع ذلك، لا يأتي سوى ثلث إيرادات الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (^GSPC) من الخارج. أما بالنسبة للشركات المتبقية التي تركز على السوق المحلية، مثل شركات التجزئة، فإن انخفاض قيمة الدولار عادةً ما يكون خبرًا سيئًا، لأنه يرفع أسعار الواردات ويضعف القدرة الشرائية للمستهلكين، وفقًا لخبراء استراتيجيين في مجموعة يو بي إس.

أشار المحللان جورج فيرجسون وميليسا بالزانو من بلومبرج إنتليجنس إلى أن قطاع الطيران الأمريكي قد يشهد تراجعا في العائدات على قطاع السفر عبر الأطلسي المربح، “مع انزلاق سعر صرف اليورو مقابل الدولار إلى مستوى غير مرغوب فيه بالنسبة للركاب الأمريكيين”.

وأضافوا: “قد يتراجع الطلب مع حلول الربع الثالث، حيث يُقلص بعض المسافرين خطط إجازاتهم بناءً على تكاليف الدولار، في حين يدفع الجدل حول التجارة الأوروبيين إلى البحث عن وجهات أخرى غير الولايات المتحدة”.

تخفيضات التقديرات

مع تفاقم التدهور الاقتصادي، يُخفّض الاستراتيجيون تقديراتهم لأرباح العام. أما بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، فمن المتوقع أن يبلغ نمو ربحية السهم 7.3%، بانخفاض عن 11.4% في بداية العام، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج إنتليجنس. في الوقت نفسه، خُفّضت تقديرات نمو أرباح مؤشر ستوكس 600 الأوروبي إلى -2% من 3% في يناير، وفقًا لاستراتيجيي باركليز بي إل سي.

في غضون ذلك، تشهد القطاعات الأوروبية المعتمدة على التصدير انخفاضًا حادًا في الأرباح بسبب انخفاض قيمة العملة. على سبيل المثال، خفضت شركة فونتوبل تقديراتها لشركات ريتشمونت، وسواتش جروب إيه جي، وليندت آند سبرونجلي إيه جي بسبب انخفاض قيمة الدولار مقابل الفرنك السويسري. وخفض بنك أوف أمريكا (BAC) توقعاته لشركة مستحضرات التجميل الألمانية بايرسدورف إيه جي (BEIA.F) بنسبة 2%، بينما خفض باركليز (BCS) توقعات نمو الأرباح لشركات يونيليفر بي إل سي (UL)، ونستله إيه إس، وليندت.

وصرح جاكوب فالكينكرون، الرئيس العالمي لاستراتيجية الاستثمار في ساكسو بنك إيه/إس، لعملائه في مذكرة: “ركزوا على الشركات المحلية”.

وأضاف: “يواجه المصدرون الأوروبيون صعوبة في مواجهة قوة اليورو، مما يؤدي إلى تآكل أرباحهم في ظل الضغوط التي تفرضها الرسوم الجمركية”.

في الولايات المتحدة، ستُصدر شركات تُشكل أكثر من 60% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تقاريرها هذا الأسبوع والأسبوع المقبل، بما في ذلك مايكروسوفت (MSFT) وإيلي ليلي وشركاؤه (LLY). ولا شك أن بعض الشركات متعددة الجنسيات سترحب بضعف الدولار، مُعتمدةً عليه في دعم الصادرات. وكانت أكسنتشر (ACN) وألفابت (GOOG, GOOGL) ومايكروسوفت (MSFT) من بين الشركات التي صنفتها بي إن بي باريبا إكسين على أنها ذات تعرض يزيد عن 50% لإيرادات غير دولارية.

ومع ذلك، لا يزال العديد من المستثمرين مُتشككين، مُحذرين من أن حرب ترامب التجارية قد تُضعف الطلب العالمي على السلع والخدمات.

وقال جيمس أثي، مدير صندوق في شركة مارلبورو لإدارة الاستثمارات المحدودة: “من المُتوقع أن يستفيد المُصدرون الأمريكيون من ضعف الدولار، لكنهم قد يُعانون من الرسوم الجمركية والمشاعر المُعادية للولايات المتحدة”. “أعتقد أنه من الصعب تقديم العديد من الحجج التي تُشير إلى تحسن توقعات الأرباح في أي مكان”.