يتوقع استراتيجيو مجموعة UBS أن يؤدي تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى دفع فروق سندات الشركات إلى مستويات لم نشهدها آخر مرة خلال الجزء المبكر من الوباء.

هزت المخاوف من أن الرسوم الجمركية ستؤدي إلى تباطؤ كبير في الاقتصاد العالمي أسواق الائتمان الأسبوع الماضي، حيث ارتفعت مؤشرات مقايضة التخلف عن سداد الائتمان بأعلى مستوى لها منذ مارس 2023 في كل من الولايات المتحدة وأوروبا.

واختتم متوسط ​​فروق أسعار السندات عالية الجودة يوم الجمعة عند 1.09 نقطة مئوية أو 109 نقاط أساس، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس 2024، وفقًا لبيانات مؤشر بلومبرج.

وأنهت فروق أسعار السندات غير المرغوب فيها الأسبوع عند 427 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023.

ويتوقع بنك UBS الآن أن تصل فروق أسعار سندات الشركات – أو العلاوة الإضافية التي يحصل عليها المستثمرون على سندات الخزانة الأمريكية مقابل الاحتفاظ بديون أكثر خطورة – إلى ما بين 160 و170 نقطة أساس للسندات عالية الجودة، وما بين 600 و650 نقطة أساس للسندات غير المرغوب فيها بحلول منتصف عام 2025، وفقًا لما كتبه استراتيجيون، بمن فيهم ماثيو ميش، في مذكرة يوم الاثنين.

لم تصل مؤشرات بلومبرج التي تتعقب فروق أسعار سندات الشركات إلى هذه المستويات منذ جائحة كوفيد-19 في عام 2020. وعادةً ما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في القلق عندما يقترب الفارق بين سندات الدرجة الاستثمارية من 150 نقطة أساس.

كتب الاستراتيجيون: “قد تكون فروق أسعار الفائدة على الائتمان متقلبة في الأشهر التي تسبق بداية الركود”.

قفز مؤشر التقلب في بورصة شيكاغو (CBOE)، أو مؤشر VIX، إلى ما يزيد عن 60 خلال الليل بعد إغلاقه عند حوالي 45 يوم الجمعة، وهو حاليًا أقرب إلى 50، وهو أعلى بكثير من المتوسط ​​طويل الأجل البالغ 20.

وصرح ميش في مقابلة يوم الاثنين بأن مستويات فروق أسعار مؤشر VIX والسندات غير المرغوب فيها كانت متباينة في السنوات الأخيرة، ويعزى ذلك جزئيًا إلى زيادة الرافعة المالية في سوق الأسهم، في حين أصبح مُصدرو السندات غير المرغوب فيها أكثر انضباطًا، مما عزز التقييمات.

في غضون ذلك، تباطأ النشاط في الأسواق الأولية حتى توقف تمامًا في ظل التقلبات. ولليوم الثالث على التوالي، نصحت مكاتب الاستثمار في السندات ذات التصنيف الاستثماري العملاء بالامتناع عن أي جهود لجمع رأس المال في سوق السندات الجديدة.

وفي سوق السندات غير المرغوب فيها، كان طرح شركة باترسون بقيمة مليار دولار هو الصفقة الوحيدة التي تم إطلاقها منذ أوائل الأسبوع الماضي، حيث نأى المستثمرون بأنفسهم عن المقترضين المهددين بالرسوم الجمركية.

وأضاف ميش أن المستثمرين عادةً ما يبدأون في الشعور بقلق أكبر بشأن أوضاع سوق رأس المال الأوسع عندما تظل الأسواق الأولية مغلقة لأكثر من أربعة إلى خمسة أسابيع.

قال ميش في مقابلة هاتفية يوم الاثنين: “ثم تميل فجوات الفروقات إلى الاتساع بشكل حاد”.

ركود معتدل

يتوقع استراتيجيو UBS فعليًا ركودًا معتدلًا، وإن كان أشد مما توقعوه في نوفمبر. إذا تمكنت الولايات المتحدة من تجنب الركود، فقد تستقر فروق أسعار السندات عالية الجودة والسندات منخفضة المخاطر في الربع الثاني عند نطاق يتراوح بين 100 و110 نقاط أساس و375 و425 نقطة أساس على التوالي.

وكتب الاستراتيجيون: “يفترض خط الأساس الجديد لدينا أن معظم التعريفات الجمركية المعلنة ستظل سارية لمدة تسعة أشهر تقريبًا”.

وأضافوا: “ستكون هناك فرصة لزيادة المخاطر إذا كان الرد على التعريفات الجمركية أكثر اعتدالًا وأسفرت المفاوضات عن تخفيف التعريفات خلال الأشهر القليلة المقبلة”.

تشمل القطاعات التي تحقق أداءً ضعيفًا في بيئات الركود، بناءً على تحليل UBS السابق، السندات المصنفة CCC، وديون الاتصالات، والسلع الاستهلاكية الدورية، والنقل، وقطاعات المواد الأساسية.