تتسبب المخاوف بشأن التأثيرات الاقتصادية للحرب التجارية العالمية في استنزاف السيولة بشكل أكبر في الأسهم الأميركية، مما يخلق صداعاً للمستثمرين المؤسسيين، وقد يؤدي أيضاً إلى تعزيز التقلبات في الأسواق الأوسع.

السيولة – سهولة شراء أو بيع أصل ما دون التأثير على سعره – تتراجع منذ سنوات بسبب عوامل مثل تشديد اللوائح وظهور التداول الآلي. وقد أدخلت مخاوف التعريفات الجمركية عقبة جديدة، إذ أججت تقلبات في الأسهم الفردية، مما صعّب على المؤسسات التداول بأحجام كبيرة.

يمكن ملاحظة هذه الظاهرة في مقياسين للسيولة يتم تتبعهما على نطاق واسع. تُظهر بيانات جمعها دويتشه بنك أن السيولة في العقود الآجلة لمؤشر أسهم ستاندرد آند بورز 500، كما هو مُقاس في أكثر العقود نشاطًا، عند أدنى مستوى لها في عامين.

في الوقت نفسه، يحوم المتوسط ​​المتحرك لخمسة أيام لمؤشر سيولة سيتي جروب، والذي يستند إلى أحجام العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، بالقرب من أدنى مستوى له في عامين.

قال روب فريسن، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة برايت تريدينغ، ومقرها لاس فيغاس: “هذا الأمر يُقلقنا ويُثير إحباطنا حقًا”.

وأضاف: “تُفاقم مخاوف التعريفات الجمركية تقلبات الأسهم الفردية، ما يُشعرك بالخسارة في كل مرة تُفعّل فيها عمليات التداول الخوارزمية عند ارتفاع التقلبات”.

يمكن أن يُؤدي انخفاض السيولة إلى ارتفاع تكاليف تحوّط المحفظة الاستثمارية للمتداولين، كبارًا وصغارًا، مع توسيع الفارق بين أسعار الشراء والبيع حتى يصعب على المستثمرين تحديد السعر العادل.

في الأسواق الأوسع، يُمكن أن يُفاقم ذلك من تراجع أسعار الأسهم إذا لم يتمكن المستثمرون من بيع الأسهم بالمستوى المطلوب، مما يُجبرهم على قبول سعر أسوأ.

الاحتياطي الفيدرالي

في نوفمبر، أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى هذه المشكلة في تقريره حول الاستقرار المالي، قائلاً: “كانت السيولة في الأسواق المالية منخفضة بشكل عام، وقد تُصبح مُرهقة خلال فترات التقلب”.

وفي الآونة الأخيرة، يقول المستثمرون إن الوضع العالمي غير المستقر قد فاقم المشكلة بجعل الأسهم الفردية أكثر تقلبًا، حيث يُجبر المتداولون على تقييم مدى تأثر شركات مُحددة بالرسوم الجمركية.

وقد أظهرت دراسة أجرتها مجموعة جولدمان ساكس أن 74% من عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كانت مدفوعة بعوامل جزئية مثل الأرباح خلال الأشهر الستة الماضية، وهي نسبة أعلى بكثير من متوسط ​​58% في العقدين الماضيين.

حاول فريزن ووسطاءه شراء أسهم في قطاع التكنولوجيا تتجاوز الشركات الكبرى مثل إنفيديا وآبل، لكنهم وجدوا أن التداول كان ضعيفًا، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأسهم التي كانوا يستهدفونها. وبدلًا من الدفع، انتظروا حتى وجدوا عرضًا أفضل.

قال ديريك موبين، المدير المشارك للمحفظة في صندوق هودجز للقيمة الجوهرية، إن شركته خططت لشراء أسهم الشركات الصغيرة المتعثرة الشهر الماضي، لكن السيولة كانت شحيحة، ويعود ذلك جزئيًا إلى تحركات الأسهم الناجمة عن الرسوم الجمركية.

وأضاف موبين: “علينا الانتظار لفترة أطول لتنفيذ أي أمر حتى تتحسن السيولة في بعض الحالات. كما نحتاج إلى التحلي بمرونة أكبر عند التخارج من المراكز الاستثمارية حاليًا”.

مد وجزر

بالطبع، شهدت السيولة عادةً تقلبات على مر السنين، حتى لو كان الاتجاه العام نحو الانخفاض. قد تتحسن الأوضاع الحالية – مؤقتًا على الأقل – إذا ثبت أن الرسوم الجمركية أقل حدة مما كان متوقعًا أو إذا تبددت المخاوف الاقتصادية.

صرح سكوت لادنر، كبير مسؤولي الاستثمار في هورايزون للاستثمارات، بأن السيولة ستتحسن على الأرجح لكل من الأسهم الفردية وعقود ستاندرد آند بورز 500 الآجلة مع اعتياد الأسواق على التقلبات المرتبطة بالرسوم الجمركية.

وأضاف: “لكن إلى أن نحصل على مزيد من التفاصيل، سيظل الأمر صعبًا للغاية على المتداولين”.