يشير تجار السندات إلى خطر متزايد يتمثل في توقف الاقتصاد الأميركي في ظل فرض الرئيس دونالد ترامب تعريفات جمركية فوضوية وتخفيضات في القوى العاملة الفيدرالية تهدد بتقييد وتيرة النمو بشكل أكبر.
الواقع أن التكهنات بأن ترامب سوف يضخ التحفيز في توسع الأمة ــ ويواصل الضغط التصاعدي على عائدات سندات الخزانة ــ تتلاشى بسرعة بعد أقل من شهرين من توليه الرئاسة.
وبدلاً من ذلك، كان التجار يتكدسون في سندات الخزانة قصيرة الأجل، مما أدى إلى انخفاض العائد على السندات لأجل عامين بشكل حاد منذ منتصف فبراير، على أمل أن يستأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في مايو لمنع الاقتصاد من التدهور.
وقال جينادي جولدبرج، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأميركية في تي دي سيكيوريتيز، في إشارة إلى خطر الركود: “قبل أسبوعين فقط كنا نتلقى أسئلة حول ما إذا كنا نعتقد أن الاقتصاد الأميركي يتسارع من جديد ــ والآن فجأة يتم طرح كلمة الركود مرارا وتكرارا.
لقد انتقلت السوق من النشوة بشأن النمو إلى اليأس المطلق”.
وتمثل هذه الحركة تحولا مفاجئا لسوق سندات الخزانة، حيث كان المحرك المهيمن في السنوات القليلة الماضية هو المرونة المفاجئة للاقتصاد الأميركي حتى مع ضعف النمو في الخارج.
في البداية، راهن المستثمرون على أن نتيجة الانتخابات الرئاسية لن تؤدي إلا إلى تضخيم هذا الاتجاه ودفعت العائدات إلى الارتفاع بشكل حاد في أواخر العام الماضي على أمل تحقيق نمو أسرع والتضخم – وهو ركيزة ما يسمى بتجارة ترامب.
ولكن منذ منتصف فبراير، انخفضت عائدات الخزانة مع إلقاء سياسات الإدارة الجديدة قدرا كبيرا من عدم اليقين على التوقعات. وكان الانخفاض مدفوعا بالأوراق المالية الأقصر أجلا، مما أدى إلى تفاقم منحنى العائد، كما يحدث عادة عندما يتخذ المستثمرون موقفا يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي ببدء تخفيف السياسة النقدية لتحريك النمو.
كان المحرك الرئيسي هو الحرب التجارية التي يختمر ترامب بشأنها، والتي من المرجح أن تؤدي إلى صدمة تضخمية أخرى وزعزعة سلاسل التوريد العالمية.
وقد أدى ذلك إلى تأجيج عمليات بيع في سوق الأسهم الأسبوع الماضي استمرت حتى بعد أن أرجأ مرة أخرى زيادات التعريفات الجمركية على المكسيك وكندا. كما أن جهود الإدارة لحجب التمويل الفيدرالي وطرد عشرات الآلاف من العاملين الحكوميين تؤثر سلبا.
وقالت تريسي تشين، مديرة المحافظ في شركة برانديواين جلوبال إنفستمنت مانجمنت: “إن خطر الركود أعلى بالتأكيد بسبب تسلسل سياسات ترامب – التعريفات الجمركية أولا، ثم التخفيضات الضريبية لاحقا”.
وقد تم التأكيد على التحول في معنويات السوق هذا الأسبوع من خلال التباعد بين أسواق السندات في أوروبا والولايات المتحدة، والتي تميل إلى التحرك في انسجام.
ومع ذلك، عندما ارتفعت عائدات السندات الألمانية على خلفية احتمال زيادة الإنفاق الدفاعي للتعويض عن انسحاب الولايات المتحدة في دعم أوكرانيا، لم تتحرك سندات الخزانة بالكاد.
بالطبع، استعد تجار السندات لتعثر الاقتصاد مرارًا وتكرارًا على مدار السنوات القليلة الماضية، فقط ليحترقوا عندما استمر في التقدم بقوة، ولا تكفي تخفيضات أسعار الفائدة الثلاثة ربع نقطة مئوية المتوقعة الآن هذا العام للإشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون في وضع مكافحة الركود.
يوم الجمعة، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إنه ليس في عجلة من أمره لاستئناف سياسة التيسير، قائلاً “إن الاقتصاد لا يزال في مكان جيد” على الرغم من “مستويات مرتفعة من عدم اليقين”.
وعلاوة على ذلك، قد يواصل التضخم الضغط على العائدات، حيث من المتوقع أن يظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك هذا الأسبوع زيادة سنوية بنسبة 2.9٪ في فبراير، وهو ما يزيد بعناد عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
لكن العلامات التي تشير إلى أن الاقتصاد يتباطأ تتراكم بشكل مطرد، بما في ذلك مقياس الناتج المحلي الإجمالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، والذي يشير إلى أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة من المقرر أن ينكمش في الربع الأول.
في حين ذكرت وزارة العمل أن نمو الوظائف صمد في فبراير، قدم تقريرها يوم الجمعة أيضًا دليلاً على أن سوق العمل آخذ في التباطؤ، مع وجود المزيد من الأشخاص عاطلين عن العمل بشكل دائم، وعدد أقل من العمال على قوائم رواتب الحكومة الفيدرالية وارتفاع في عدد العاملين بدوام جزئي لأسباب اقتصادية.
