تقوم الشركات الأمريكية الكبرى بجمع ديون اليورو بسرعة مذهلة في محاولة لتأمين تكاليف اقتراض أقل بكثير في جميع أنحاء السوق.
وبلغ ما يسمى بالإصدار اليانكي العكسي 23.4 مليار يورو (24.3 مليار دولار) حتى الآن هذا العام، وهو أعلى مستوى لهذه الفترة منذ عام 2007، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.
وقد ساهمت صفقات التذاكر الكبيرة من T-Mobile USA Inc. وInternational Business Machines Corp.، بالإضافة إلى العروض المقدمة من البنوك الكبرى في وول ستريت، في إجمالي المبلغ.
وتنجذب الشركات الأمريكية إلى سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي، والذي يقل بمقدار 175 نقطة أساس عن سعر الفائدة الرئيسي الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ويعد هذا عامل جذب كبير للشركات التي لا تحتاج إلى مبادلة الديون مرة أخرى بالدولار، الأمر الذي يمكن أن يخفض أيضًا تكاليف ديونها الإجمالية بسبب ضعف اليورو مقابل الدولار. وحتى الشركات التي تقوم باستبدال الديون قد تكون قادرة على الادخار بسبب فارق الأسعار، في حين تستفيد أيضا من تنويع قاعدة المستثمرين لديها.
قال ماتيو بينيديتو، الرئيس المشارك لنقابة الدرجة الاستثمارية في مورجان ستانلي: “بالنسبة للمقترض العالمي، هناك فرق كبير في أسعار الفائدة من المتوقع أن يستمر أو يتسع”.
أضاف: “يمكن للشركة جمع ديون منخفضة القسيمة باليورو وعدم مبادلتها مرة أخرى بالدولار لتكون بمثابة تحوط استثماري صافي في عملياتها الأوروبية، مما يخفض تكاليف ديونها الإجمالية.
نتوقع أن نرى زيادة في عدد يانكيز العكسي هذا العام.
إن ديناميكية أسعار الفائدة ليست جديدة تماما. وكان هناك نحو 108 مليارات يورو من الإصدارات العكسية في العام الماضي، وهو أعلى مستوى في خمس سنوات، مع استفادة الشركات من انخفاض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي.
لكن الصفقات تكتسب زخما هذا العام، حيث يقوم المقترضون بتقييم كيف يمكن أن تتسبب سياسات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في مزيد من الاختلاف بين البنوك المركزية.
يعكس تسعير السوق وجهة النظر القائلة بأن البنك المركزي الأوروبي سوف يخفض سعر الفائدة على الودائع ثلاث مرات على الأقل بحلول نهاية العام، بعد أن خفضه البنك المركزي إلى 2.75٪ في يناير.
وفي يوم الأربعاء، كان رقم التضخم الأمريكي الأعلى من المتوقع لشهر يناير يعني أن المتداولين أعادوا تقييم توقيت الخطوة التالية لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. يقوم السوق الآن بتسعير تخفيض بمقدار ربع نقطة فقط في الفترة المتبقية من عام 2025.
ويكمن وراء هذه الفجوة التهديد المتمثل في أن التعريفات الجمركية الأمريكية سوف تلحق الضرر بالاقتصاد الأوروبي، في حين أن سياسات ترامب “أمريكا أولا” سوف تغذي التضخم في الداخل.
الطلب على الحماية ضد ارتفاع الدولار يقترب من أعلى مستوياته منذ عامين تقريبًا، مدعومًا بسياسات ترامب الاقتصادية.
كتب استراتيجيو CreditSights بقيادة لوجان ميلر في مذكرة: “مع احتمال أن يكون اختلاف السياسة النقدية موضوعًا رئيسيًا طوال عام 2025، فإننا نرى مجالًا لموجة متجددة من الإصدارات اليانكية العكسية”. “إن الفارق بين عوائد اليورو IG وUS IG يقترب من أعلى مستوى خلال عامين، مما يوفر فرصة للمراجحة على أساس عدم التحوط للعملة.”
تترك بعض الشركات الديون من سندات يانكي العكسية باليورو، في حين أن شركات أخرى تشمل مقايضة أساس العملات، مما يعني أنها تجمع الأموال بشكل فعال بعملة واحدة بينما تسدد الديون بعملة أخرى.
باعت شركة IBM سندات بقيمة 3.5 مليار يورو الأسبوع الماضي، تلتها صفقة بقيمة 4.75 مليار دولار في الولايات المتحدة، عبر إجمالي تسع شرائح.
وستدفع السندات الخمسية المقومة باليورو قسيمة قدرها 2.9%، بينما سيدفع الدين المعادل بالدولار 4.8%.
وفي الوقت نفسه، جمعت T-Mobile USA 2.75 مليار يورو في عرض من ثلاثة أجزاء الأسبوع الماضي.
ووفرت شركة الاتصالات حوالي تسع نقاط أساس من الفارق على أساس مقايضة العملة للديون لمدة سبع سنوات، في حين تم تسعير الشرائح الأخرى بمستويات مماثلة لما ستتمكن الشركة من جمعه بالدولار، وفقًا لحسابات بلومبرج وتقديرات أشخاص مطلعين على الصفقة.
ولم يستجب المتحدث باسم T-Mobile USA لطلب التعليق.
وقال جوليو باراتا، رئيس أسواق رأس مال الديون ذات الدرجة الاستثمارية لأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى بنك بي إن بي باريبا، إنه بالنسبة للشركات الأمريكية التي تحتاج إلى مبادلة الديون مرة أخرى بالدولار، فإن سندات اليورو توفر التمويل “بمستويات تعادل ديونها الدولارية تقريبًا”، وتساعد على تنويع قاعدة مستثمريها. “هناك المزيد من الصفقات المثيرة في طور الإعداد للأسابيع المقبلة.”
وبالنسبة للمستثمرين، فإن الصفقات اليانكية العكسية تمنحهم فرصة لشراء الديون في الشركات الأمريكية الكبرى التي قد تستفيد من سياسات ترامب، وربما تحصل على فروق أسعار أوسع قليلا في سوق اليورو.
قال ستيفن فاون، رئيس الائتمان العالمي في شركة Amundi UK Ltd: “باعتبارنا مدير محفظة عالمية، فإننا نحب اليانكيز العكسيين. إنها منطقة جيدة إذا كنت تريد التعبير عن المخاطر الأمريكية، مع استمرار استثنائية الولايات المتحدة العام الماضي حتى هذا العام.
