قبل بضعة أسابيع، أصدر مختبر أبحاث الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek نموذج الذكاء الاصطناعي مفتوح المصدر، DeepSeek-R1، والذي جذب اهتمامًا كبيرًا في عالم التكنولوجيا.

وفقًا لورقة بحثية كتبها المختبر، يتفوق نموذج DeepSeek-R1 في الأداء على النماذج المتطورة مثل نموذج OpenAI’s o1 ونموذج Llama AI من Meta عبر معايير متعددة.

وهذا أمر مثير للإعجاب، نظرًا لأن النموذج أيضًا مفتوح المصدر، وفعال من حيث التكلفة، ويتطلب قوة حسابية أقل بكثير مقارنة بمنافسيه.

ويبدو الآن أن نهج DeepSeek قد أطلق أجراس الإنذار في وادي السيليكون، حيث يعتمد معظم عمالقة التكنولوجيا الكبار بشكل أكبر على القوة الغاشمة – حيث يجمعون مخزونًا أكبر من شرائح وخوادم GPU ويديرون فترات تدريب طويلة على النماذج.

نعتقد أن هذا التطور قد يكون له آثار على أسهم Nvidia، اللاعب المهيمن في مجال أجهزة الذكاء الاصطناعي. تحقق أيضًا من تحليلنا حول: كيف يمكن أن ينخفض ​​سهم Nvidia بنسبة 50٪.

ابتكارات شركة DeepSeek الصينية الناشئة

يقال إن DeepSeek أعادت هيكلة أساس نماذج الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على تحسين الموارد التي تعتمد على البرمجيات بدلاً من الاعتماد على الأجهزة.

على الرغم من أن الشركة تستخدم على ما يبدو عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات Nvidia H100 وH200 AI لتدريب نماذجها، إلا أنها واجهت قيودًا بسبب ضوابط التصدير الأمريكية التي تحد من الوصول إلى أحدث الرقائق.

للتغلب على ذلك، نفذت DeepSeek تعديلات هندسية مبتكرة، مثل مخططات الاتصال المخصصة بين الرقائق لتحسين كفاءة نقل البيانات، وتقنيات توفير الذاكرة، وطرق التعلم المعزز لتقليل متطلبات الطاقة الحسابية.

تؤدي هذه التحسينات إلى تكاليف أقل بشكل كبير مقارنة بنماذج اللغات الكبيرة التقليدية.

تنعكس كفاءة التكلفة هذه في تسعير واجهة برمجة التطبيقات (API) لـ DeepSeek-R1، والذي يكلف فقط 0.55 دولارًا أمريكيًا لكل مليون رمز إدخال و2.19 دولارًا أمريكيًا لكل مليون رمز مميز للمخرج – مما يقلل بشكل كبير من معدلات واجهة برمجة التطبيقات (API) الخاصة بـ OpenAI والتي تبلغ 15 دولارًا و60 دولارًا على التوالي.

ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح مدى السرعة التي يمكن بها لـ DeepSeek توسيع نطاق وصولها. وقد تواجه الطموحات التجارية للشركة تحديات بسبب الحظر الأمريكي على الرقائق.

والأهم من ذلك، أن التوترات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة والصين يمكن أن تخلق مشكلات ثقة للشركات التي تفكر في استخدام نماذج لغوية كبيرة صينية الصنع. وقد تحد هذه العوامل من تغلغل DeepSeek في الأسواق الغربية.

بشكل منفصل، إذا كنت تريد الاتجاه الصعودي مع رحلة أكثر سلاسة من الأسهم الفردية، ففكر في المحفظة عالية الجودة، التي تفوقت في الأداء على مؤشر S&P، وحققت عوائد تزيد عن 91٪ منذ إنشائها.

التأثير على صانعي GPU مثل Nvidia

ومع ذلك، نعتقد أن التطورات التي حققها DeepSeek يمكن أن تؤدي إلى لحظة حساب لشركات التكنولوجيا الكبرى.

يمكن لأساليب DeepSeek الموفرة للموارد أن تفرض إعادة النظر في استراتيجيات الذكاء الاصطناعي العنيفة التي تعتمد على استثمارات ضخمة في القدرة الحاسوبية.

وكانت شركة Nvidia هي المستفيد الأكبر من هذا النهج من خلال طفرة الذكاء الاصطناعي، حيث تعتبر وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها هي الأفضل أداءً للتدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي.

على مدار العامين الماضيين، خصصت الشركات موارد هائلة لبناء نماذج الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى ارتفاع إيرادات Nvidia بأكثر من 125% في السنة المالية 2024 إلى 61 مليار دولار، مع هامش صافي للربح يقترب من 50%.

إذا بدأت الصناعة في استلهام الأساليب التي تستخدمها DeepSeek في نماذجها مفتوحة المصدر، فمن الممكن أن نشهد انخفاضًا في الطلب على قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي.

لقد كانت الاقتصادات الأساسية للنظام البيئي الأوسع للذكاء الاصطناعي ضعيفة في المقام الأول، ومن المرجح أن معظم عملاء Nvidia لا يحققون عوائد ذات مغزى على استثماراتهم.

وقد يؤدي هذا إلى تسريع التحول نحو نماذج الذكاء الاصطناعي الأكثر فعالية من حيث التكلفة والمحسنة للموارد.

الآن أصبحت الزيادة في أسهم NVDA خلال فترة الأربع سنوات الماضية بعيدة كل البعد عن الاتساق، حيث كانت العوائد السنوية أكثر تقلبًا إلى حد كبير من مؤشر S&P 500.

وبلغت عوائد السهم 125% في عام 2021، -50% في عام 2022، و239% في عام 2021. 2023، و171% في 2024. إن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل بكثير متقلب.

وقد تفوق أداءه بشكل مريح على مؤشر S&P 500 خلال فترة السنوات الأربع الماضية.

لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.

نظرًا لبيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والحروب المتعددة، هل يمكن أن تواجه NVDA وضعًا مشابهًا كما فعلت في عام 2022 ويقل أداءها عن مؤشر S&P خلال الأشهر الـ 12 المقبلة – أم أنها ستشهد قفزة قوية؟

نحن نرى احتمال أن تتراجع موجة الذكاء الاصطناعي التي يقودها “الخوف من الضياع” والتي شوهدت على مدى العامين الماضيين بسبب تناقص مكاسب الأداء المتزايدة من النماذج الأكبر حجمًا وأيضًا نظرًا لأن توفر بيانات التدريب عالية الجودة أصبح بمثابة عنق الزجاجة . هذا التحول نحو نماذج أكثر كفاءة يمكن أن يؤدي إلى تفاقم تأثير التباطؤ المحتمل لصانعي GPU مثل Nvidia.

علاوة على ذلك، تواجه Nvidia أيضًا منافسة متزايدة من أمثال AMD بالإضافة إلى عملائها مثل Amazon، الذين يركزون على تطوير ونشر شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم.

في حين أن Nvidia لديها نظام بيئي برمجي شامل حول معالجات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، بما في ذلك لغات البرمجة التي من شأنها أن تساعدها على قفل العملاء بشكل أفضل في منتجاتها، إلا أن الشركة قد تواجه ضغوطًا. قد لا يعكس تقييم Nvidia المتميز هذه المخاطر بشكل كامل.

نحن نقدر قيمة أسهم Nvidia بحوالي 93 دولارًا للسهم الواحد، أي أقل بنسبة 35% تقريبًا من سعر السوق الحالي. راجع تحليلنا لتقييم Nvidia: باهظ الثمن أم رخيص.