أصبح المستثمرون في الأسواق الناشئة حذرين بشكل متزايد من صفقات الشراء بالاقتراض، حيث أن التهديد بفرض رسوم جمركية من إدارة دونالد ترامب واحتمال تحقيق المزيد من مكاسب الدولار يضغط على العائدات.

تواجه عملات أمريكا اللاتينية، التي غالبا ما يتم شراؤها كجزء من مثل هذه الصفقات، ضغوطا من القضايا المالية المحلية إلى جانب احتمال التوترات التجارية مع الولايات المتحدة، وفقا لماكاي شيلدز وبيكتيت لإدارة الأصول.

تتضمن صفقات المناقلة الاقتراض بعملات من بلدان ذات أسعار فائدة منخفضة نسبيًا، مثل اليوان أو الين، واستثمار تلك الأموال في الأسواق ذات معدلات الفائدة الأعلى.

وقالت مجموعة روبيكو إن الصفقات الممولة بالين معرضة للخطر لأنها أكثر جاذبية للاستثمار في اليابان، مع قيام البنك المركزي المحلي بمسار رفع أسعار الفائدة.

وقال مدير الأصول إن خطر ارتفاع الدولار يقلل أيضًا من جاذبية العملة الأمريكية كعملة تمويل، حيث أن التهديد بارتفاع التضخم من سياسات ترامب يأتي في طريق المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ونتيجة لذلك، انخفض العائد على المخاطرة في عمليات التداول المحمول في الأسواق الناشئة في سلة من العملات التي تتبعها بلومبرج إلى أدنى مستوى منذ عام 2022.

قال فيليب ماكنيكولاس، استراتيجي السندات السيادية الآسيوية في روبيكو سنغافورة: “ستكون السندات ذات العائد المرتفع أقل جاذبية على أساس التقلبات المعدلة”. “ومع قيام ترامب الآن بجعل التقلبات عظيمة مرة أخرى، فإن تجارة المناقلة من المحتمل أن تصبح مكانًا يخشى حتى الملائكة أن يخطوا فيه”.

لقد كانت عمليات التداول المحمول بمثابة وسيلة مؤكدة النجاح لمستثمري الأسواق الناشئة لزيادة العائدات، ولكن هذه الاستراتيجية محفوفة بالمخاطر خلال أوقات التقلبات.

وتعرضت عملتا المكسيك والصين لضغوط متزايدة حيث هدد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% و10% على التوالي على بضائعهما ابتداء من الشهر المقبل.

وساعد عدم التحرك خلال الأيام الأولى لترامب في منصبه على تخفيف بعض التوتر.

قفز مؤشر العملات النامية الأسبوع الماضي حيث فشل الرئيس الأمريكي في الإعلان عن تعريفات محددة، مما زاد من المكاسب بعد أن قال إنه يفضل عدم استخدام التعريفات ضد ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

وقالت فالنتينا تشين، الرئيس المشارك لديون الأسواق الناشئة في ماكاي شيلدز: “مع وجود ترامب في منصبه، وعدم رؤية المزيد من التوضيحات بشأن أجنداته التعريفية، ستظل تجارة المناقلة صعبة، ونتوقع زيادة تقلبات السوق بشكل عام”.

وقد تشهد اليوان والبيزو المكسيكي وكذلك عملات آسيا وأوروبا الوسطى “ارتفاعًا مريحًا إذا تبين أن التعريفات النهائية ليست عدوانية كما هو متوقع، ولكن بالمثل يمكن أن تشهد مزيدًا من الانكماش إذا تبين أن مفاوضات التعريفة هذه غير مثمرة”. قالت.

إن الضغوط الرامية إلى تفكيك صفقات الشراء بالاقتراض ليست جديدة، ولكنها اشتدت في ظل الخلفية الحالية من التقلبات المتزايدة في السوق.

أدى رفع بنك اليابان المفاجئ لأسعار الفائدة في أواخر يوليو إلى ارتفاع أسعار كل ما تم تمويله بالين في الخارج، بما في ذلك الروبية الإندونيسية مقابل أسهم شركة Nvidia.

في الشهر السابق، كان المتداولون يتخلصون من البيزو المكسيكي بعد نتيجة الانتخابات المفاجئة في البلاد.

وحققت سلة من الصفقات الممولة بالين عوائد بنسبة 12% العام الماضي، وهو الأسوأ منذ عام 2021، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

ويتوقع T. Rowe Price أن تصل أسعار الفائدة لدى بنك اليابان إلى 1% وأن تعزز الين، وهي خطوة من شأنها أن تؤدي إلى مزيد من التأثير على صفقات الشراء بالعملة.

ورفع البنك المركزي سعر الفائدة لليلة واحدة إلى 0.5% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008، وذلك تماشيا مع توقعات السوق.

قال ليونارد كوان، مدير المحفظة لدى شركة تي رو: “أود أن أتوقف قليلا عند التعاملات المحمولة الممولة بالين في الأسواق الناشئة، حيث أن مسار السياسة النقدية بين اليابان والولايات المتحدة يسير في اتجاهين متعاكسين”.

“على الرغم من انخفاض تكاليف التمويل الآن بالنسبة للين، فإن احتمال ارتفاع قيمة الين مع تضييق الفارق بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان قد يؤثر على عائدات تجارة المناقلة الممولة بالين.”

القيمة النسبية

ولا يزال بعض المستثمرين يتطلعون إلى الأداء النسبي في الأسواق الناشئة لجني العوائد.

تفضل شركة Goldman Sachs Group Inc. عملات أمريكا اللاتينية ذات العائد المرتفع على نظيراتها الآسيوية.

وقد قام الريال البرازيلي والبيزو المكسيكي بالفعل بتسعير مشكلاتهما المالية وقد ينتعشان، في حين أن العملات الآسيوية معرضة لمزيد من ضعف اليوان، حسبما كتب استراتيجيو البنك بقيادة أندرو تيلتون في مذكرة للعملاء.

يقترح بيكتيت اتباع نهج حذر. وقالت سابرينا جاكوبس، مديرة محفظة العملاء الأولى في لندن، إن أصول البرازيل معرضة لمزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي لمواجهة المشاكل المالية في البلاد.

وتقترح انتظار الوضوح بشأن التعريفات الأمريكية قبل شراء البيزو المكسيكي.

ويفضل جاكوبس تركيا وجنوب أفريقيا فيما يتعلق بتباطؤ التضخم وكذلك مصر ونيجيريا فيما يتعلق بتحسن توقعات الاقتصاد الكلي، وذلك باستخدام العملات الآسيوية مثل البات التايلندي واليوان الصيني للتمويل.

وقالت: “لديك الكثير من الأماكن التي لديها أسعار فائدة حقيقية مرتفعة للغاية الآن، كما يوجد مجال للبنوك المركزية لخفض أسعار الفائدة، لا سيما في أمريكا اللاتينية، لكن هذا لا يعني بالضرورة أنه يجب عليك شراءها جميعًا”. “الحمل النقي لا يعمل حقًا في الوقت الحالي. عليك أن تفرق.”

ما يجب مشاهدته

ومن المقرر صدور بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الصين ومعدل البطالة في سنغافورة يوم الاثنين

وستعلن الفلبين والمملكة العربية السعودية والمجر والمكسيك عن بيانات الناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس، في حين ستصدر جمهورية التشيك تقريرها في اليوم التالي

وستعلن المكسيك عن بيانات التجارة يوم الاثنين، تليها كولومبيا يوم الخميس. ومن المقرر أن تصدر تايلاند وجنوب أفريقيا وتركيا التقرير يوم الجمعة

وسيعلن البنك المركزي في المجر قراره بشأن السياسة يوم الثلاثاء. ومن المقرر أيضًا أن تصدر السلطات النقدية في البرازيل وتشيلي وجنوب أفريقيا قراراتها بشأن أسعار الفائدة هذا الأسبوع