تعهد الرئيس دونالد ترامب بأسعار أرخص وأسعار فائدة أقل، لكن الاقتصاد الذي تحول بسبب الوباء سيجعل من الصعب الوفاء بهذه الوعود.

النمو الاقتصادي قوي، مدفوعا بالإنفاق الاستهلاكي الصحي. كما أن العجز في الميزانية ضخم، ومن الممكن أن يصبح أكبر.

وفي الوقت نفسه، تقترض الشركات المزيد لزيادة استثماراتها في مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على القروض التي يمكن أن ترفع أسعار الفائدة.

وإذا نفذ ترامب وعوده بفرض رسوم جمركية واسعة النطاق على الواردات وترحيل ملايين المهاجرين، يتوقع الاقتصاديون أن التضخم قد يتفاقم – مما يجعل من غير المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي كثيرًا هذا العام.

ومن المرجح أن تؤدي كل هذه الاتجاهات إلى إبقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة، بما في ذلك المنازل والسيارات.

ومع ذلك، قال ترامب يوم الخميس خلال الحدث السنوي للمنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس بسويسرا: “سأطالب بخفض أسعار الفائدة على الفور، وبالمثل، ينبغي أن تنخفض في جميع أنحاء العالم”، رغم أنه لم يقدم المزيد من التفاصيل.

السبب الأكبر للاستمرار المحتمل لارتفاع تكاليف الاقتراض هو المرونة المفاجئة للاقتصاد في أعقاب اضطرابات الوباء، وتريليونات الدولارات من الدعم المالي الحكومي من ترامب والرئيس السابق جو بايدن، وارتفاع التضخم، وعدة جولات من مخاوف الركود. .

ويقول جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس، إن الاقتصاد “في موقع جيد للنمو الصحي”.

وقد توسعت بمعدل سنوي لا يقل عن 3% خلال أربعة من الأرباع الخمسة الأخيرة، وهي أطول فترة من نوعها خلال عقد من الزمن. البطالة عند أدنى مستوى تاريخي عند 4.1%.

وقد عاد التضخم، الذي ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ أربعة عقود في عام 2022 وأدى إلى توتر معظم الأمريكيين في الاقتصاد، إلى 2.4%، وفقًا للمقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وارتفعت الأجور، التي كانت متأخرة بشدة عن الأسعار في عامي 2021 و2022، بسرعة أكبر من التضخم على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية، وهو ما يوفر الوقود اللازم للنمو المستمر.

فالاقتصاد الأكثر صحة يحفز المزيد من الأميركيين على الاقتراض لشراء السيارات والمنازل والأجهزة الكبيرة، والشركات للاستثمار في معدات تكنولوجيا المعلومات والمصانع.

تعتبر مثل هذه التحركات رائعة بالنسبة للاقتصاد، لكن زيادة الطلب على القروض لتمويل كل هذا الإنفاق يمكن أن يؤدي أيضًا إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

ومن الممكن أن يؤدي النمو المطرد إلى ارتفاع الأسعار. قد تقرر الشركات التي ترى طلبًا استهلاكيًا صحيًا أنها تستطيع فرض رسوم أكثر، كما أعلنت Netflix أنها ستفعل يوم الثلاثاء بعد تسجيل زيادة في عدد المشتركين.

تمثل هذه الاتجاهات تغيرا كبيرا منذ آخر مرة دخل فيها ترامب البيت الأبيض في عام 2017.

في ذلك الوقت، كان الاقتصاد الأمريكي يخرج ببطء من فترة طويلة من النمو البطيء والتضخم المنخفض للغاية في أعقاب الركود العظيم المؤلم في الفترة 2008-2009.

أحجمت ملايين الأسر عن الإنفاق وادخرت المزيد بعد موجة الاقتراض في وقت سابق من هذا العقد والتي أدت إلى ارتفاع ديون الرهن العقاري وبطاقات الائتمان.

وقالت جوليا كورونادو، رئيسة مؤسسة MacroPolicy Perspectives والخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “كانت الأسر تقلص ميزانياتها العمومية مقارنة بدخلها، وهذه قوة انكماشية كبيرة للغاية غير موجودة الآن”.

واليوم، تتحمل معظم الأسر ديونًا أقل، وتستفيد الأسر ذات الدخل المرتفع على وجه الخصوص من المكاسب القوية في قيمة المساكن وثروة سوق الأوراق المالية. حوالي 40% من المنازل مملوكة الآن بشكل حر وواضح – بدون رهن عقاري. يمكن للثروة الأكبر أن تحفز الإنفاق المستمر على السفر والإلكترونيات وتناول الطعام بالخارج.

وبالإضافة إلى ذلك، تعمل شركات التكنولوجيا الفائقة على زيادة استثماراتها في مراكز البيانات لتسريع عملها في مجال الذكاء الاصطناعي.

أعلن ترامب يوم الثلاثاء عن مشروع مشترك بين OpenAI وOracle وSoftbank الياباني لاستثمار 500 مليار دولار في مراكز البيانات وتوليد الكهرباء لدعم أبحاث الذكاء الاصطناعي. قبل الوباء، كانت العديد من الشركات تقوم بتخزين الأموال النقدية ولم تكن تستثمر بالقدر الكافي، مما قد يبقي أسعار الفائدة منخفضة.

وقال جو بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في شركة RSM، وهي شركة استشارات ضريبية: “نحن في عالم مختلف”. لقد انتهى عصر التضخم المنخفض وأسعار الفائدة المنخفضة. وحل محله إطار عمل جديد يتميز بندرة رأس المال ومعدلات أعلى.

ونتيجة لذلك، فإن وعود ترامب بتحفيز الاقتصاد من خلال التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية، في حين وعد أيضا بفرض الرسوم الجمركية وقيود على الهجرة، من الممكن أن تؤدي إلى إبقاء الأسعار مرتفعة.

وقال جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY: “سيكون هذا تضخميًا، وسيدفع ذلك صناع السياسة (الاحتياطي الفيدرالي) إلى تبني سياسات أكثر صرامة مما كانوا سيفعلون بخلاف ذلك”. “لذلك ستكون في بيئة ذات أسعار فائدة أعلى.”

ويسعى ترامب إلى تعزيز إنتاج المزيد من النفط والغاز في الولايات المتحدة، بهدف خفض أسعار الطاقة وخفض التضخم على نطاق أوسع. وهذا بدوره من شأنه أن يمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض سعر الفائدة الرئيسي.

ولكن هذا لا يأخذ في الاعتبار رد فعل الأسواق المالية، والذي يؤثر أيضا على تكلفة الاقتراض لشراء منزل أو سيارة.

منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة الرئيسي في سبتمبر، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات – والذي يؤثر بقوة على أسعار الرهن العقاري – بشكل كبير.

يقول جينادي غولدبرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities، إن المستثمرين يتوقعون استمرار النمو الأقوى، مدفوعًا جزئيًا بمقترحات ترامب لخفض الضرائب والحد من التنظيم. وفي هذا السيناريو، سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالا لخفض سعر الفائدة الرئيسي.

ويتجاهل العديد من المستثمرين تهديدات ترامب بالتعريفات الجمركية، على أمل أن ينوي استخدامها كوسيلة ضغط في المحادثات الدولية، بدلا من فرضها بشكل دائم.

وقال غولدبرغ: “أعتقد أنه كان هناك توقع بأن الرئيس ترامب سيجلب كل السياسات الجيدة ويترك كل السياسات السيئة للنمو عند الباب”.

وهناك اتجاه آخر ساعد ترامب في إشعاله، وهو ظهور تدابير الحماية في جميع أنحاء العالم، بعد عقدين من العولمة. وقد أدى ذلك إلى تدافع الشركات المتعددة الجنسيات لنقل إنتاجها من البلدان التي كانت هدفا لغضب ترامب، وخاصة الصين، إلى بلدان أخرى، مثل فيتنام أو ماليزيا.

وقال بروسويلاس: “بدلاً من أن تؤدي العولمة إلى انخفاض الأسعار، أو على الأقل وضع قيود عليها، نقوم الآن بنقل سلاسل التوريد وترتفع الحواجز الحمائية”. ويتوقع جميع الاقتصاديين تقريبًا أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع الأسعار، على الرغم من أن الزيادة قد تكون متواضعة.

وهناك تحول آخر يتلخص في أن العجز السنوي المرتفع بشكل عنيد في الميزانية يهدد برفع أسعار الفائدة أيضاً، لأن المستثمرين في وال ستريت قد يحتاجون إلى عوائد أعلى لشراء كل أوراق الخزانة اللازمة لتمويل الديون.

وفي الأسبوع الماضي، قال مكتب الميزانية غير الحزبي بالكونجرس إن العجز هذا العام من المرجح أن يصل إلى 1.9 تريليون دولار، وينمو إلى 2.7 تريليون دولار خلال عقد من الزمن. ومن الممكن أن تؤدي مقترحات ترامب بتمديد تخفيضاته الضريبية لعام 2017، وتنفيذ تخفيضات جديدة، مثل إلغاء الضرائب على الإكراميات، إلى زيادة العجز.

قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريس والر في وقت سابق من هذا الشهر: “إذا لم نخفض العجز المالي، فسنشهد عوائد أعلى على السندات طويلة الأجل. وهذا ما بدأنا نراه”.