ربما كان الدافع وراء اندفاع الذهب هذا الأسبوع هو الرهانات على تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي طال انتظاره نحو سياسة نقدية أكثر مرونة، لكن أسس الارتفاع القياسي تم وضعها في الصين.

بعد أشهر من التقلب، عادت سوق الذهب إلى الحياة فجأة يوم الجمعة الماضي. اخترقت الأسعار الرقم القياسي المسجل في ديسمبر يوم الثلاثاء وقفزت إلى أعلى مستوياتها اليومية المتعاقبة منذ ذلك الحين.

وكان الارتفاع في حد ذاته غريبا: إذ يميل الذهب إلى الارتفاع استجابة للتطورات الجيوسياسية أو الاقتصادية التي تهز الكرة الأرضية، ولم يحدث أي شيء جدير بالملاحظة بشكل خاص لتبرير هذا الارتفاع.

أدى الارتفاع الحاد إلى الأعلى إلى جعل العديد من المحللين وغيرهم من مراقبي السوق يبحثون عن تفسيرات، بدءًا من صناديق الاستثمار الكبرى التي أبدت اهتمامًا متجددًا بالذهب، إلى دور المتداولين الخوارزميين الذين يتبعون الزخم في السوق، مما يؤدي إلى تأجيج التقلبات.

لكن الحقيقة هي أن الأسعار لم يكن لديها في الواقع الكثير لتقطعه قبل أن تصل إلى مستوى قياسي. يتم تداول الذهب منذ أشهر حول مستوى 2000 دولار – وهو المستوى الذي كان من الممكن أن يُنظر إليه على أنه الستراتوسفير قبل بضع سنوات فقط، والذي تم اختراقه لأول مرة فقط في عام 2020 مع احتدام الوباء العالمي.

والأمر الأكثر غرابة هو أن الأسعار تم تداولها عند هذه المستويات المرتفعة على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية والتي عادة ما تكون سيئة بالنسبة للذهب، الذي لا يدفع فائدة.

لماذا كانت الأسعار مرتفعة جدًا في المقام الأول؟ وهنا يأتي دور الصين.

وفي حين أن العديد من المستثمرين الغربيين تخلصوا بالفعل من حيازاتهم من الذهب مع ارتفاع أسعار الفائدة في العام الماضي، فإن الطلب العالمي كان مدعوماً بدلاً من ذلك بمشتريات ضخمة من قبل البنوك المركزية في بلدان الأسواق الناشئة، بقيادة الصين.

والأشخاص العاديون يشترون أيضًا، حيث يقوم المستهلكون في الصين بتخزين العملات المعدنية والسبائك والمجوهرات على الرغم من ارتفاع الأسعار، لحماية ثرواتهم من الاضطرابات في سوق الأوراق المالية في البلاد وقطاع العقارات.

وقال برنارد دحداح، محلل السلع الأولية في ناتيكسيس: “سوق الذهب لم تكن مدفوعة بالمستثمرين الغربيين”. “كانت الصين، حتى الآن هذا العام وخلال العام الماضي، المحرك وراء أسعار الذهب – ولكن ليس بالضرورة وراء هذا الارتفاع”.

وبينما ساعدت عمليات الشراء الصينية وغيرها من الأسواق الناشئة في تمهيد الطريق لسجلات هذا الأسبوع، تحول التركيز إلى المستثمرين ورهاناتهم حول الموعد الذي سيبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

وجاءت القفزة الأولية للأعلى في الأول من مارس بعد بيانات المصانع الأمريكية المخيبة للآمال وانخفاض معنويات المستهلكين مما يعزز مبررات التخفيض.

أدت تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول التي كررت احتمالية التخفيض هذا العام إلى تحقيق المزيد من المكاسب، مما ساعد على دفع الأسعار إلى مستويات قياسية جديدة.

في أحدث علامة على أن الأموال ساعدت في تعزيز الارتفاع الأخير، أظهرت بيانات جديدة صدرت يوم الجمعة من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أن مديري الأموال كانوا يشترون بقوة في الأسبوع المنتهي في 5 مارس – وهو اليوم الذي قفز فيه الذهب عبر رقمه القياسي السابق.

ومع ذلك، لا يزال أمام المعدن الكثير ليقطعه للوصول إلى قممه المعدلة حسب التضخم التي سجلها منذ أكثر من عقد من الزمن. فقد ارتفع سعر الذهب بما يزيد على 600% منذ مطلع الألفية، ورغم تعديله في ضوء التضخم، فإنه يظل أقل من المستوى المرتفع الذي بلغ 850 دولاراً والذي سجله في يناير/كانون الثاني 1980، أي ما يعادل أكثر من 3000 دولار بقيمة دولارات اليوم.

يقدم أعلى مستوى لهذا الأسبوع بعض الأصداء لتلك الذروة قبل 44 عامًا. وفي عام 1979، تضاعفت قيمة السبائك مع الإطاحة بالشاه في إيران والغزو السوفييتي لأفغانستان، مما سلط الضوء على دور المعدن النفيس كأصل ملاذ.

هذا العام، تثير الهجمات التي يشنها الحوثيون المدعومين من إيران على السفن في البحر الأحمر والحرب الروسية الطاحنة في أوكرانيا، مخاطر جيوسياسية.

وقال أدريان آش، مدير الأبحاث في BullionVault: “إن قعقعة السيوف من بوتين، والصراع في أوكرانيا وغزة، كل ذلك يزيد من الضجيج الخلفي”. “الموسيقى المزاجية صعودية بالنسبة للذهب الآن من منظور الملاذ الآمن.”

لكن المكاسب الأخيرة لا تزال متواضعة نسبيا مقارنة ببعض الارتفاعات القياسية في الماضي. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الأسعار كانت مرتفعة بالفعل بفضل الشراء من قبل البنوك المركزية التي تسعى إلى تنويع احتياطياتها بعيدًا عن الاعتماد على الدولار.

قال ماكس بلمونت، مدير المحفظة في صندوق First Eagle Gold، الذي كان لديه 2.3 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة في نهاية عام 2023، إن طلب البنك المركزي “يضع حاجزًا أمام الذهب”. إنه الشرق”، حيث ستكون الصين أكبر مشتري في عام 2023.

وإذا كانت المشتريات الصينية أحد ركائز سوق الذهب، فمن المرجح أن تظل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي المحرك الرئيسي للسوق.

لقد دعمت الإشارات التي تشير إلى اقتراب التحول المحوري الذهب منذ منتصف فبراير، حيث يتوقع المتداولون الآن فرصة بنسبة 67٪ لخفض سعر الفائدة في يونيو، وهو احتمال أعلى من أوائل الشهر الماضي. عادةً ما تكون تكاليف الاقتراض المنخفضة إيجابية بالنسبة للذهب، مما لا يقدم لحامله أي فائدة.

وهذا يعني أن البيانات الأمريكية، بما في ذلك أحدث أرقام التضخم المقرر صدورها يوم الثلاثاء، ستتم مراقبتها عن كثب.

وقال Ash من BullionVault، إنه على المدى القصير، قد يختار بعض المستثمرين الاستفادة من أرباحهم الأخيرة، الأمر الذي قد يؤثر على الأسعار.

لكن بشكل عام، تعني الخلفية أن الارتفاع قد يحتاج إلى مزيد من التقدم. وعلى الرغم من أوجه التشابه العديدة بين أحدث موجة تحطيم للأرقام القياسية وذروات الذهب السابقة، فإن الدور الذي تلعبه البنوك المركزية والمشتريات الآسيوية يميزها.

وقال ألكسندر زومبفي، كبير المتعاملين في مجموعة هيريوس الألمانية لتكرير الذهب: “السلوك الحالي للسوق، الذي يتسم بارتفاعات قياسية يومية، غير مسبوق في تجربتي”. “يؤكد هذا التفرد مدى تعقيد ديناميكيات السوق الحالية وتنوع العوامل التي تؤثر على أسعار الذهب.”