لقد أصبح استقلال البنوك المركزية ساحة معركة رئيسية على نحو متزايد في الأسواق الناشئة، وهو ما لا يبشر بالخير بالنسبة للمستثمرين في العملات والسندات

وتعرض البات التايلندي لضغوط متكررة في الأسابيع الأخيرة بسبب المواجهة بين رئيس الوزراء وصناع السياسة حول توقيت تخفيض أسعار الفائدة.

اقترب الفورنت المجري من أدنى مستوى له منذ عام مقابل اليورو الأسبوع الماضي وسط صراع مستمر بين رئيس الوزراء فيكتور أوربان ورئيس البنك المركزي في البلاد.

وقد تعرض الريال البرازيلي والليرة التركية للخسارة منذ فترة طويلة بسبب مطالبة زعماء البلدين بخفض تكاليف الاقتراض.

وقال راجيف دي ميلو، مدير المحفظة الكلية العالمية في شركة Gama Asset Management SA في جنيف: “بالنسبة للمستثمرين، فإن استقلالية البنوك المركزية تعتبر اعتبارًا محوريًا في تخصيص رأس المال ضمن عملات الأسواق الناشئة والديون السيادية”.

أضاف: “أفضل الاستثمار في سندات وعملات تلك البلدان التي عالجت بشكل استباقي الارتفاعات التضخمية، وكانت متحفظة تجاه الأسواق حيث البنوك المركزية مثقلة بالتدخل السياسي”.

إن العلاقات المتوترة بين البنوك المركزية والحكومات ليست بالأمر الجديد. لكن التحديات الحالية التي تواجه الاقتصاد العالمي – حيث بدأت أسعار الفائدة الأعلى منذ عقود في إعاقة النمو – تعني أن التوترات تصاعدت إلى مستوى مرتفع بشكل غير عادي، واشتعلت حتى في البلدان المتقدمة.

عادة ما يتفاعل المتداولون مع مثل هذه الصراعات عن طريق بيع العملات. وذلك لأن المواجهات تميل إلى البدء بحكومة تتراجع عن السياسة النقدية المتشددة، حيث تفضل الحكومة تحفيز الاقتصاد على احتواء التضخم.

ومن ثم فإن انخفاض أسعار الفائدة وضغوط الأسعار المستمرة يؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج وانخفاض العائدات من العملات والسندات.

الضغط الثقيل

وانخفض البات حوالي 5% هذا العام، حيث كثفت رئيسة الوزراء سريثا تافيسين الضغط على البنك المركزي لخفض أسعار الفائدة لتخفيف التباطؤ الاقتصادي.

قام سريثا ومستشاروه بحملة على شاشات التلفزيون ووسائل التواصل الاجتماعي للقول إن البنوك التجارية تستفيد من أسعار الفائدة المرتفعة غير الضرورية.

ورد محافظ البنك المركزي سيثابوت سوثيوارتنارويبوت بالقول إن تخفيضات أسعار الفائدة ليست حلا سحريا للمشاكل الهيكلية التي يعاني منها الاقتصاد.

وقد لاحظ التجار ذلك من خلال تعزيز التسعير على خفض أسعار الفائدة على مدى الأشهر الستة المقبلة، في حين سحبت الصناديق العالمية 478 مليون دولار من السندات التايلاندية منذ بداية يناير، وهو أكبر تدفق خارجي في آسيا الناشئة للاقتصادات التي تقدم بيانات محدثة.

هجوم كبير

وفي المجر، تعمق الخلاف الطويل الأمد عندما حذر المحافظ جيورجي ماتولكسي يوم الخميس من أن حكومة أوربان تخطط لإجراء تغييرات تنظيمية تمثل “هجومًا كبيرًا” ضد استقلال البنك المركزي.

وصلت هذه التعليقات إلى ذروتها بعد يومين فقط من قيام صناع السياسة بتسريع وتيرة التيسير وسط ضغوط لتقديم المزيد من التحفيز.

ويسعى التشريع المزمع إلى توسيع نطاق المجلس الإشرافي للبنك المركزي، والذي يشمل المعينين من قبل الحكومة.

وسيسمح للمجلس بالنظر في الاستثمارات، بما في ذلك المؤسسات المثيرة للجدل التي أنشأها البنك المركزي والتي قام البنك المركزي الأوروبي بفحصها أيضًا في الماضي.

وقالت الحكومة إنها تحترم استقلال البنك المركزي وتهدف فقط إلى تعزيز الشفافية والإدارة المالية الحكيمة في المجالات التي لا علاقة لها بالسياسة النقدية، وفقًا لما نشره وزير المالية ميهالي فارجا على فيسبوك.

نقطة اتصال محتملة

وقد تكون النقطة الساخنة المحتملة التالية هي إندونيسيا، حيث تهدد خطط الرئيس القادم لتعزيز الإنفاق بتوسيع عجز الميزانية وخلق صراع مع السلطة النقدية.

قال جيروم تاي، مدير الاستثمار في abrdn في سنغافورة: “عندما يقول الناس بالفعل أنه سيكون هناك خطر محتمل على الإنفاق المالي – أي زيادة الإنفاق المالي – يمكن أن تكون هناك أيضًا دفعة أخرى للتخفيضات”.

وأضاف أنه في الوقت نفسه، فإن التضخم تحت السيطرة في إندونيسيا، لذلك قد لا يكون رد فعل المستثمرين سلبيًا للغاية إذا قام البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة.

وفي حين أن الصراع حول سياسة البنك المركزي تزايد في الأشهر الأخيرة، إلا أنه كان لفترة طويلة جزءا من المشهد الاستثماري.

قال فيليب ماكنيكولاس، الخبير الاستراتيجي السيادي الآسيوي في مجموعة روبيكو في سنغافورة: “إن علامات الاستفهام حول استقلال البنوك المركزية في الأسواق الناشئة هي مجرد جزء من اللعبة”.

وقال إن السياسيين سيسعون دائمًا للضغط على البنوك المركزية المتشددة لأن ذلك سيضر بفرص إعادة انتخابهم.