في ثاني أكبر سوق للديون البيئية والاجتماعية والحوكمة في العالم، بدأ العملاء من الشركات في الابتعاد.
إن المتطلبات التنظيمية الإضافية، والحوافز المالية الأقل، وخطر الاتهام بالغسل الأخضر، كلها عوامل تنفر العملاء الذين كانوا قبل بضع سنوات فقط يؤيدون إضافة علامة بيئية أو اجتماعية أو حوكمة إلى تمويلهم، وفقًا لمصرفيين ومحامين قريبين من السوق.
المنتجات المعنية هي ما يسمى القروض المرتبطة بالاستدامة، وهي السوق التي قدرت بلومبرج إن إي إف قيمتها بنحو 1.5 تريليون دولار، مما يجعلها في المرتبة الثانية من حيث الحجم بعد السوق العالمية للسندات الخضراء.
وكان المقترضون والممولون، الذين لا يقيدهم اللوائح التنظيمية إلى حد كبير، يتمتعون بالحرية النسبية في وضع معاييرهم الخاصة للشركات ذات المسؤولية المحدودة.
ولكن مع بدء هيئات الرقابة المالية في إقامة حواجز حماية حول التصنيف البيئي والاجتماعي والحوكمة، يبدو أن هناك تراجعًا أوسع نطاقًا في السوق جاريًا.
وفي العام الماضي، انخفض إصدار القروض قصيرة الأجل بنسبة 56% ليصل إلى 203 مليارات دولار، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.
على الرغم من أن عام 2023 كان عاما صعبا في جميع أنحاء أسواق الديون، إلا أن الانخفاض في القروض قصيرة الأجل كان تقريبًا ضعف ما كان عليه الحال بالنسبة للقروض الخضراء.
علاوة على ذلك، عادت مبيعات القروض الخضراء إلى الحياة مرة أخرى في عام 2024، في حين استمرت إصدارات القروض السيادية في الانخفاض، بعد أن انخفضت بنسبة 74٪ حتى الآن هذا العام، حسبما تظهر بيانات بلومبرج.
تقول راشيل ريتشاردسون، رئيسة الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة في شركة ماكفارلانيس للمحاماة ومقرها لندن، إن هذا العام قد يكون “نقطة حاسمة إلى حد ما لكل من المقترضين والمقرضين” في سوق القروض المرتبطة بالاستدامة.
قال ريتشاردسون: “عندما يتعلق الأمر بإعادة تمويل القروض قصيرة الأجل من ثلاث أو أربع سنوات مضت، سيتعين على كل من المقترضين والمقرضين أن يفكروا مليا في مكان السوق في ذلك الوقت – في بداياته الإجمالية – وأين السوق الآن”. ويصبح السؤال بعد ذلك “ما إذا كان لا يزال من المناسب لهم الاستمرار في الاقتراض من خلال SLL”.
أحد العوامل الرئيسية وراء الانخفاض في إصدار SLL هو إنفاذ لائحة الاتحاد الأوروبي التي تتطلب من الشركات توثيق مطالباتها البيئية والاجتماعية والحوكمة، وفقًا لأحد المصرفيين الذين قابلتهم بلومبرج، والذي طلب عدم الكشف عن اسمه أثناء مناقشة المداولات الخاصة.
يُجبر توجيه تقارير استدامة الشركات الآن الشركات التي تمارس أعمالًا تجارية في الكتلة على توفير كميات هائلة من البيانات لدعم كل بيان استدامة يصدرونه تقريبًا.
على الرغم من أن CSRD لم يتم كتابته لتنظيم الالتزامات ذات المسؤولية المحدودة، إلا أن عملاء الشركات يشيرون بشكل متزايد إلى التوجيه باعتباره مثبطًا للاستفادة من سوق القروض ذات المسؤولية المحدودة، نظرًا لتزايد خطر اتهامهم بالغسيل الأخضر، حسبما قال المصرفي.
إنها أحدث علامة على وجود مشكلة في الزاوية الأقل شفافية في عقد الصفقات البيئية والاجتماعية والحوكمة. في العام الماضي، أصدرت هيئة السلوك المالي تحذيرًا صارمًا يستهدف سوق SLL، التي قالت إنها تخاطر بالتعرض لـ “اتهامات بالغسل الأخضر”.
هناك عائق آخر مثبط للمصدرين هو الاختفاء الفعلي لـ SLL Greenium – العلاوة، أو القسيمة الأقل، التي كان يتمتع بها المقترضون البيئيون والاجتماعيون والمؤسسيون ذات يوم – وفقا للمصرفيين الذين أجرت بلومبرج مقابلات معهم.
وأوضح أحد المصرفيين أن نقاط الأساس العشر التي كان المقترض من التزامات القروض قصيرة الأجل قادراً على ادخارها في السابق قد تآكلت الآن إلى حد كبير بسبب تكلفة عمليات التدقيق السنوية المرتبطة بالتزامات القروض قصيرة الأجل.
قال ريتشاردسون: “سيشعر بعض الأشخاص أن خط الالتزامات المحدودة (SLL) لم يعد مناسبًا” ويرجع ذلك جزئيًا إلى “أنهم لا يريدون تحمل التكاليف الإضافية لآراء الطرف الثاني وتأكيداته”.
من الناحية العملية، يبدو أن العديد من العملاء الذين أرفقوا قبل بضع سنوات علامات الاستدامة على التسهيلات الائتمانية المتجددة، يقومون الآن بتجديد أطر التعاون الإقليمي كقروض عادية، وفقا لأحد المصرفيين الذين أجرت بلومبرج مقابلات معهم.
وتحدث مصرفي آخر في شركة SLL عن اتجاه متزايد بين العملاء لعدم احترام ما يسمى ببنود الالتقاء.
وقال المصرفي إنه بموجب هذه الاتفاقيات، فإن المقترضين الذين وافقوا على أن القروض العادية ستصبح التزامات سيولة قصيرة الأجل بمجرد أن تصبح أهداف الاستدامة أكثر قابلية للتحقيق، لا يتابعون فعليا تلك الاتفاقات.
وقال المصرفي إن حجم هذه الزاوية الصامتة من سوق SLL غير معروف، لكنه كبير.
