يختبر الاقتصاد الأمريكي ثقة متداولي السندات في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يقدم سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام.
أظهرت الزيادة غير المتوقعة في التوظيف في يناير أن هناك ضغطًا ضئيلًا على البنك المركزي لبدء تخفيف السياسة النقدية حتى الآن، مما يمنحه الوقت لمعرفة ما إذا كان التضخم يتجه بشكل مستدام نحو هدفه البالغ 2٪.
أيد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول – الذي من المقرر أن يظهر في برنامج 60 دقيقة على شبكة سي بي إس يوم الأحد – نهج الانتظار والترقب هذا الأسبوع الماضي، مما دفع المتداولين إلى خفض الرهانات على التخفيض الأول لسعر الفائدة قبل شهر مايو.
لكن باول لم يترك مجالا للشك في أن البنك المركزي سيبدأ في التخفيف هذا العام مع تراجع ارتفاع التضخم بعد الوباء.
أسعار الفائدة
وهذا ما جعل متداولي السندات مقتنعين بأن أسعار الفائدة ستنخفض في مرحلة ما – حتى مع تزايد الأسئلة حول المدى الذي سيذهب إليه البنك المركزي.
قال كيفن فلاناغان، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في شركة Wisdom Tree Investments: “يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي إجراء ثلاثة إلى أربعة تخفيضات في أسعار الفائدة مع استمرار انخفاض معدل التضخم”.
لكنه قال إن القفزة في نمو الوظائف والأجور في يناير “تتحدى رواية سوق الخزانة بأن سوق العمل سوف يتراجع إلى النقطة التي سيكون فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي قد اتخذ إجراءات تيسيرية قوية”.
بالنسبة لبريا ميسرا، مديرة المحفظة في جي بي مورجان لإدارة الأصول، فإن عدم اليقين بشأن توقيت بنك الاحتياطي الفيدرالي أدى إلى زيادة جاذبية الأوراق المالية لمدة خمس سنوات، والتي ترى أنها تستفيد على الأرجح من حملة أطول لخفض أسعار الفائدة.
وقالت: “كلما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية التطبيع في وقت متأخر، كلما كان من المرجح أن يفعل المزيد بسبب التأخير”.
لقد تحدى الاقتصاد باستمرار المخاوف من أن يؤدي رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي – والذي توقف في يوليو – إلى الركود.
وبدلاً من ذلك، استمر في التوسع بوتيرة قوية، وأضاف أصحاب العمل 353 ألف وظيفة إلى رواتبهم في يناير، وهي أكبر قفزة شهرية خلال عام وما يقرب من ضعف ما توقعه الاقتصاديون.
أطلقت هذه الأرقام العنان لعمليات بيع جديدة في سوق السندات يوم الجمعة، مما أدى إلى ارتفاع العائدات في جميع المجالات. وقفزت سندات الخزانة لأجل عامين بما يصل إلى 20 نقطة أساس إلى أكثر من 4.4٪، وهو أكبر ارتفاع في يوم واحد منذ مارس.
ماذا يقول خبراء بلومبرج…
“كانت أرقام سوق العمل في يناير قوية للغاية. وغني عن القول أن هذا أمر هبوطي لسوق السندات وتسعير الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024، على الأقل في النصف الأول من العام.
ومع ذلك، فإن الاقتناع السائد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في تخفيف السياسة بحلول منتصف العام يرسي نوعاً من الأرضية في سوق السندات.
كلما ارتفعت العائدات، كان المشترون يميلون إلى التدفق مرة أخرى، سعياً إلى تأمين العوائد المرتفعة نسبياً قبل أن تختفي.
علاوة على ذلك، هناك مبلغ قياسي قدره 6 تريليون دولار مخبأ في صناديق سوق المال، والذي قد يبدأ في التحول نحو السندات بمجرد أن تبدأ أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الانخفاض.
وفي حين أن القوة الحالية للاقتصاد تعني أن هناك القليل من الإلحاح، فإن صناع السياسات يدركون مخاطر إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة للغاية.
ويتراوح المعدل الآن بين 5.25% و5.5%، أي أكثر من ضعف المستوى الذي يُنظر إليه على أنه محايد للنمو. ومع انخفاض التضخم، فإن هذا يترك مجالاً واسعاً لجعل السياسة أقل تقييداً.
قال باول يوم الأربعاء إن البنك المركزي “في وضع إدارة المخاطر” قبل تغيير المسار.
علاوة على ذلك، قال إن المسؤولين يرحبون بسوق عمل قوي طالما استمر التضخم في التراجع.
هذه الرسائل هي السبب وراء استمرار سوق العقود الآجلة في تسعير حوالي خمسة تخفيضات بمقدار ربع نقطة هذا العام وما زالت تضع بعض الاحتمالات على الخطوة الأولى في مارس، حتى بعد أن قال باول إن ذلك غير مرجح.
لذلك قد يكون هناك مجال لارتفاع السندات.
ونصح برونو بريزينها، استراتيجي أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا كورب، المستثمرين بالاستعداد لخطر انخفاض عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات – التي تزيد الآن قليلاً عن 4٪ – إلى 3٪ هذا العام.
وقال: “إذا بدأت السوق في خفض أسعار الفائدة المحايدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض العائدات”. “أيضًا، لا يزال هناك خطر حدوث صدمة للاقتصاد من شأنها أن تؤدي إلى عدم حدوث توقعات السوق الحالية بهبوط سلس. بالإضافة إلى ذلك، قد يبدأ التضخم في الانخفاض بقوة أكبر.
