وتمتد الشكوك بشأن الأصول الصينية إلى ما هو أبعد من الأسهم، حيث يتوقع المستثمرون أن يكون أداء اليوان والسندات الحكومية أقل من المتوقع في عام من المتوقع أن يؤدي فيه التوجه الحذر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى دعم الأسواق الناشئة.

اشتدت المشاعر الهبوطية تجاه الصين حيث أكدت أحدث البيانات أن ثاني أكبر اقتصاد في العالم لا يزال في حالة ركود.

وبينما تضيف الكآبة قوة دافعة لبنك الشعب الصيني لخفض أسعار الفائدة، يقول المستثمرون إن السلطة النقدية لديها مجال أقل للخفض من نظيراتها العالمية الكبرى، التي وصلت تكاليف اقتراضها الآن إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات.

وقال كين تشيونغ، كبير استراتيجيي العملات الآسيوية في بنك ميزوهو المحدود في هونغ كونغ: “نتوقع أن يظل اليوان تحت الضغط على المدى القريب نظراً للتوقعات الهبوطية لنمو الصين هذا العام”.

أضاف: “ستظل السندات مدعومة حيث سيحافظ بنك الشعب الصيني على تحيز التيسير. ومع ذلك، فإن الضغط المتجدد لخفض قيمة اليوان وهامش صافي الفائدة الضيق بين البنوك الصينية سيحد من مجال خفض أسعار الفائدة.

مع تراجع شعبية الصين، يرى المتداولون أسبابًا متعددة تجعلهم أكثر إيجابية تجاه نظرائهم في الأسواق الناشئة.

وسيكون لدى الأسواق ذات العائدات المرتفعة مجال أكبر للاستفادة من التخفيضات المتوقعة لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، في حين أن إدراج كوريا الجنوبية والهند المحتمل في مؤشرات السندات العالمية الرئيسية من شأنه أن يعطي أصولهما دفعة إضافية.

الضعف النسبي لليوان

وكانت الأحداث التي وقعت خلال الأسبوع الماضي بمثابة خيبة أمل للمستثمرين. على الرغم من الدعوات المتزايدة لمزيد من التحفيز، أبقى بنك الشعب الصيني سعر الفائدة لمدة عام واحد دون تغيير، في حين أشاد رئيس مجلس الدولة لي تشيانغ بقدرة البلاد على تحقيق التوسع الاقتصادي دون اللجوء إلى التحفيز الضخم، مما يثبط الآمال في مزيد من الدعم السياسي.

وفي حين تركزت عمليات بيع الأصول الصينية في العام الجديد في الغالب في الأسهم، فإن استمرار التدفقات الأجنبية إلى الخارج سيزيد من الضغوط الهبوطية على عملتها. وتراجع اليوان في الخارج بأكثر من 1% هذا العام، بعد أن انخفض بنحو 3% في عام 2023.

وقال راجيف دي ميلو، مدير المحفظة الكلية العالمية في شركة Gama Asset Management SA: “يمكن أن يضعف اليوان مقابل سلة عملات شركائه التجاريين، الأمر الذي سيعوض بالنسبة للمستثمرين الأجانب معظم أداء السندات”.

أضاف: “أنا أفضل سندات العملة المحلية وعملات البلدان حيث تم رفع أسعار الفائدة بشكل استباقي، وحيث يتراجع التضخم، مع برز البرازيل والمكسيك”.

وترى JPMorgan Asset Management أيضًا تحيزًا ضعيفًا في سلة اليوان ضد الشركاء التجاريين في النصف الأول من العام وتبحث عن فرص ذات قيمة نسبية، وفقًا لخوليو كاليجاري، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت في آسيا.

ويتوقع الاقتصاديون أن يعوض اليوان بعض خسائره هذا العام، لكن أداءه سيكون أقل من نظرائه الآسيويين مرة أخرى.

ومن المتوقع أن ينخفض سعر اليوان في المعاملات الخارجية بنسبة 3.1% ليصل إلى 6.99 بحلول نهاية ديسمبر، مقارنة بمتوسط انخفاض بنسبة 4.4% متوقع لأزواج آسيا الناشئة باستثناء الصين، وفقًا لاستطلاعات أجرتها بلومبرج.

وقال سايمون هارفي، رئيس تحليل العملات الأجنبية في شركة مونيكس أوروبا المحدودة في لندن، إن اليوان سيكون “عملة غير ملهمة تمامًا” في هذه البيئة، حيث لا يزال الدولار قويًا.

عوائد أقل جاذبية

كان أداء السندات الحكومية الصينية جيدًا حتى الآن هذا العام، مع انخفاض العائدات حيث يعلق المستثمرون آمالهم على التيسير النقدي من بنك الشعب الصيني. ومع ذلك، تبحث الأسواق بشكل متزايد عن البلدان التي تقدم عوائد أعلى، والتي من شأنها أن تستفيد بمجرد بدء التحول إلى التيسير النقدي.

ويبلغ العائد القياسي لآجل عشر سنوات في الصين حاليا نحو 2.5%، مقارنة بأكثر من 7% في الهند، و9% في المكسيك، و10% في البرازيل.

وقال إدموند جوه مدير الاستثمار في آسيا للدخل الثابت في شركة abrdn Plc.: “إننا نخفض وزن السندات الصينية في هذه المرحلة، وذلك لأن العائدات أعلى في أسواق مثل الهند وإندونيسيا، في حين أن وكلاء وزارة الخزانة الأمريكية مثل السندات الكورية جذابة على أساس وجهة النظر القائلة بأن سندات الخزانة لديها اتجاه صعودي أكبر من المستويات الحالية”.

تعد عوائد السندات لأجل 10 سنوات في كوريا الجنوبية هي الأكثر حساسية في آسيا الناشئة للتقلبات في سندات الخزانة ذات النضج المماثل، وفقًا لتحليل سابق أجرته بلومبرج، مما يجعل السندات مرشحًا محتملاً للتفوق في الأداء عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير النقدي.