يسارع المقترضون من الدول النامية إلى بيع الديون، مستفيدين من زيادة الشهية للسندات الجديدة لتأمين التكاليف مع استمرار المتداولين في التقليب عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

وكانت المكسيك هي الأولى من نوعها، حيث بدأت العام بأكبر عملية بيع للسندات على الإطلاق. وسرعان ما تبعتها المجر وسلوفينيا وإندونيسيا وبولندا.

في أربعة أيام فقط، أبرمت حكومات وشركات الأسواق الناشئة 20 صفقة بقيمة 24.4 مليار دولار، وهي البداية الأكثر ازدحامًا لعام على الإطلاق لإصدار الديون المقومة بالدولار واليورو من الدول النامية، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

ويؤكد الاندفاع في وقت مبكر من هذا العام على الاعتقاد بأن أسعار الفائدة سوف تظل منخفضة قدر الإمكان لبعض الوقت في المستقبل، وخاصة بعد ارتفاع السندات في الربع الأخير من العام والذي أدى إلى انخفاض متوسط العائد في الأسواق الناشئة بنحو 150 نقطة أساس.

ولا ينتظر المقترضون أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير – ربما تم بالفعل تسعير الكثير من آثاره – مع تراكم المخاطر الناجمة عن تفاقم الصراع في الشرق الأوسط، والركود الاقتصادي في الصين، والانتخابات المقبلة عالية المخاطر.

وقال وزير المالية المجري ميهالي فارجا في بودابست بعد أن باعت بلاده سندات بقيمة 500 مليون دولار أكثر مما كان من المتوقع أن تصدره: “لا يمكننا التنبؤ بما سيحدث في الأشهر القليلة المقبلة أو ما تبقى من العام”. “لقد قررنا زيادة المبلغ لأنه أتيحت لنا الفرصة للقيام بذلك في بيئة مواتية للعوائد.”

وربما يستمر الزخم، مع وجود خط أنابيب يشمل الفلبين وكينيا، حيث يتطلع المستثمرون إلى إضافة ديون الأسواق الناشئة إلى محافظهم الاستثمارية.

قال بنك أوف أمريكا كورب نقلا عن بيانات إي بي إف آر جلوبال إن صناديق الديون العالمية بالأسواق الناشئة اجتذبت تدفقات صافية بقيمة 494 مليون دولار في الأسبوعين الماضيين، حيث شهدت تدفق الأموال بعد أكثر من خمسة أشهر متتالية من التدفقات الخارجة.

وقد اقتصر الإصدار حتى الآن على الصناديق السيادية ذات الدرجة الاستثمارية، والتي قد تشهد تحديات في جمع الأموال في وقت لاحق من العام حيث تكتشف الأسواق أن تفاؤلها بشأن تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية ربما يكون قد ذهب إلى أبعد من ذلك.

وقال سيرجي ديرجاتشيف، رئيس ديون الشركات في الأسواق الناشئة في Union Investment Privatfonds GmbH في فرانكفورت: “لا تزال معنويات السوق الحالية إيجابية ويرغب المصدرون في اغتنام هذه الفرصة وإنجاز تمويلهم”.

البحث عن عائد السندات

سجلت سندات الأسواق الناشئة خسائر الأسبوع الماضي مع تراجع الأصول العالمية إلى حد كبير بعد ارتفاع ممتاز في نهاية العام، مما جعل متوسط عائد الدولار أقرب إلى 8٪.

وهذا ما جعلها أكثر جاذبية لمشتري الديون العالمية، الذين يواصلون البحث عن العائد في وقت انخفض فيه سعر الفائدة الأمريكي لأجل 10 سنوات إلى منطقة 4٪.

كما أنها تقدم عوائد أفضل من سندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية، والتي تعطي في المتوسط أقل من نقطة مئوية واحدة على سندات الخزانة.

وقال فيليب فيلدنج، مدير الأموال في ماكاي شيلدز، وهي وحدة تابعة لشركة نيويورك للتأمين على الحياة التي تدير 130 مليار دولار: “تبدو العوائد جذابة”. “من المنطقي أن تكون انتقائيًا ولكن تظل مستثمرًا.”

ويوافق كاسباراس سوباسيوس، رئيس الدخل الثابت في شركة SB Asset Management، على هذا الرأي. اشترى مدير الأصول سندات بولندا لمدة 10 سنوات يوم الخميس.

وقال سوباسيوس: “نرى أن أسعار السندات البولندية المقومة باليورو جذابة بالنظر إلى أن الائتلاف الحكومي الجديد مؤيد للاتحاد الأوروبي وأن فرص إطلاق سراح أموال الاتحاد الأوروبي المجمدة ارتفعت بشكل كبير”.

سوق من جانب واحد

لا يُنظر إلى نشوة الإصدار على أنها تفيد المقترضين ذوي العائد المرتفع، الذين قد يواجهون عامًا أصعب حيث يظل متوسط العائد على هذه الديون أعلى من 10٪، وفقًا لمؤشر بلومبرج، مما يجعلها باهظة التكلفة بالنسبة لمعظم المقترضين.

وقال سامي معادي، رئيس ديون الأسواق الناشئة في شركة تي رو برايس في بالتيمور: “لا أعتقد أنك ستشهد عاماً لافتاً في العرض”. “من المحتمل أن يتم تحميله في البداية، مدفوعًا بدرجة الاستثمار، وسنحتاج على الأرجح إلى أول خفض من بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض سندات الخزانة لأجل 10 سنوات للحصول على تأجيل للعوائد المرتفعة.”

وفي الوقت نفسه، لا تزال أزمة الديون قائمة. وأصبحت إثيوبيا آخر دولة تتخلف عن السداد في أواخر العام الماضي، ولا تزال المفاوضات طويلة الأمد بشأن إعادة هيكلة سندات غانا وسريلانكا وزامبيا غير حاسمة.

وقال ستيفان ويلر، رئيس أسواق رأس المال الدين لأوروبا الوسطى والشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا في بنك جيه بي مورجان تشيس وشركاه، إن تدفق الصفقات هذا العام يسلط الضوء على شهية المستثمرين القوية للمدة والرافعة المالية القوية للمقترضين.

وقال: “للحفاظ على زخم السوق الأولية، سيكون من المهم أن يتم تنفيذ الصفقات في ما بعد السوق وكذلك أن لا تؤدي إصدارات البيانات الاقتصادية الجديدة إلى زعزعة الإجماع العام في السوق حول التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة الأمريكية هذا العام”.