قبل بضعة أشهر فقط، كانت أصول الأسواق الناشئة في حالة من الغضب الشديد مع تراجع التضخم وظهور الرهانات على خفض أسعار الفائدة.
لقد حدث التغيير السريع مع ارتفاع أسعار النفط بنحو 30% من أدنى مستوياتها خلال العام، مما أدى إلى تغيير الديناميكيات بالنسبة للدول النامية.
ويؤدي ارتفاع أسعار النفط الخام إلى إحياء ضغوط الأسعار وتبديد الآمال في انخفاض أسعار الفائدة، في حين يهدد بتقويض الأرصدة المالية لمستوردي الطاقة.
إنه تحول قد يقلب رهانات المضاربين على الارتفاع في الأسواق الناشئة الذين بدأوا العام بشكل جيد.
ومن السندات الهندية إلى الفورنت المجري والبيزو الفلبيني، تبدو أصول الدول النامية معرضة للخطر على نحو متزايد مع تعهد الولايات المتحدة بالإبقاء على تكاليف الاقتراض مرتفعة لفترة أطول وبراميل النفط نحو مستوى 100 دولار.
وقال جون هاريسون، العضو المنتدب للاستراتيجية الكلية للأسواق الناشئة في شركة جلوبال داتا تي إس لومبارد في لندن: “من الواضح أن اتجاه تراجع التضخم في الأسواق الناشئة باستثناء الصين قد تعثر بالفعل”. “إن أسعار النفط هي بالتأكيد جزء مادي من ذلك، ولكن أسعار المواد الغذائية، وقوة الدولار، وانخفاض معدل التضخم من الصين هي محركات إضافية.”
يقترب مقياس بلومبرج للسندات الحكومية في الأسواق الناشئة ومؤشر MSCI لعملات الدول النامية من الانخفاض للشهر الثاني.
وكتب حسنين مالك، الخبير الاستراتيجي في تيليمر، في مذكرة، أن الاقتصادات التي تعتمد على واردات النفط وتلك التي يشكل فيها النفط الخام نسبة عالية من دخل الأسرة ستكون الأسوأ حالا. وتشمل هذه الهند والفلبين وباكستان والأردن وكينيا والمغرب.
وقال كارلوس دي سوزا، مدير أموال الأسواق الناشئة، إن شركة فونتوبل لإدارة الأصول تتطلع إلى تقليص مكانتها في الأسواق التي تعتمد بشكل كبير على واردات النفط، حيث ستؤثر التكلفة المرتفعة على ميزان المدفوعات والعملات في البلدان.
وتعد سندات الهند هي الأكثر عرضة لارتفاع أسعار النفط، وفقا لتحليل بلومبرج للأوراق المالية الحكومية لمدة خمس سنوات من 13 اقتصادا ناشئا رئيسيا.
وقد أظهرت أوراق الروبية رد الفعل الأكثر اتساقا على ارتفاع أسعار النفط الخام، حيث ارتفعت عوائدها بمتوسط 13 نقطة أساس في ثماني مناسبات منذ عام 2015، مقاسا بمتوسط الحركة مقسوما على الانحراف المعياري للاستجابات.
منحنيات مسطحة
يقول الاقتصاديون في شركة Nomura Holdings Inc، بما في ذلك Sonal Varma، إنه على عكس الحلقات السابقة، من غير المرجح أن يترجم ارتفاع أسعار النفط إلى ارتفاع أسعار التجزئة في الهند بسبب الانتخابات العامة والولائية المقبلة. “وهذا يعني تأثيرا تضخميا محدودا، ولكن تأثيرا أكبر على العجز المزدوج.”
تشير شركة HSBC Holdings Plc إلى أن سندات جنوب إفريقيا قد تعاني أيضًا نظرًا لوضع البلاد كمستورد صافي للنفط. على الطرف الآخر من الطيف، تعتقد شركة GlobalData TS Lombard أن الديون الصينية ستكون الأكثر مرونة حيث تساعد أسعار النفط المرتفعة على تطبيع انكماش أسعار المنتجين.
بالنسبة للاقتصادات التي تأثرت سلبًا بأسعار النفط، من المرجح أن يتم تأجيل دورة التيسير أو تباطؤها، وفقًا لإستر لو، مدير الأموال الأول لديون الأسواق الناشئة في شركة Amundi SA في لندن. “في هذا السيناريو، يمكننا أن نرى المنحنى المحلي يتسطح مع تسعير التخفيضات.”
إن تأثير الارتفاع الكبير في أسعار النفط ليس موحدا. وبالنسبة لمصدري الطاقة مثل ماليزيا والمكسيك والمملكة العربية السعودية، فإن ارتفاع تكلفة النفط الخام أمر إيجابي لأنه قد يساعد في تعزيز الإيرادات الحكومية.
ضغط العملات الأجنبية
على جبهة الصرف الأجنبي، فإن ارتفاع أسعار النفط الخام وقوة الدولار لها تأثير سلبي على البيزو الفلبيني والروبية الإندونيسية والبات التايلندي والفورنت، وفقاً لجايل فيشان، كبير مديري المحافظ في بنك سيز إس إيه.
وقالت مارسيلا تشاو، خبيرة استراتيجية السوق العالمية في جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “من المرجح أن تكون أسعار النفط المرتفعة بمثابة ضريبة على الاقتصادات الأخرى التي تعتبر مستوردة صافية، مما يقلل الدخل الحقيقي ويبطئ النمو”. “قد يؤدي ذلك إلى فرض ضغوط هبوطية على عملاتها وقد تحتاج بنوكها المركزية إلى الحفاظ على أسعار الفائدة عند المستوى الحالي، أو حتى رفع أسعار الفائدة، لحماية عملاتها”.
ويحدث هذا بالفعل في الفلبين، حيث يرى البنك المركزي “فرصة جيدة” لاستئناف تشديد السياسة النقدية في نوفمبر وقد يزيد أسعار الفائدة أكثر بعد ذلك لمواجهة صدمات العرض.
