تتجه أعلى عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل منذ سنوات إلى جلسة استماع رئيسية الأسبوع المقبل حيث يقدم المستثمرون عروضهم لاثنين من المزادات المحفوفة بالمخاطر – مباشرة قبل الاجتماع السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يحتمل أن يغير قواعد اللعبة في جاكسون هول.
قضت عمليات البيع المستمرة في سوق الخزانة هذا الشهر على ما تبقى من مكاسب العام حتى تاريخه والتي تجاوزت في وقت ما 4٪.
في الأسبوع المقبل ، ستبيع وزارة الخزانة الأمريكية سندات مدتها 20 عامًا وسندات محمية ضد التضخم لمدة 30 عامًا ، ومن المعروف أن الطلب عليها لا يمكن التنبؤ به.
إذا ابتعد المستثمرون ، فستكون هناك حاجة إلى عوائد أعلى لإغرائهم بالعودة.
خلال معظم العامين الماضيين ، كانت عوائد الخزانة أعلى بفعل فترات زمنية قصيرة تحسبًا لزيادة أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي بلغ مجموعها أكثر من خمس نقاط مئوية.
على مدار الشهر الماضي ، على الرغم من ذلك ، استحوذت العوائد طويلة الأجل على العصا حيث تحول التركيز إلى رفض سوق العمل للتراجع ، ومعدل التضخم الذي لا يزال مرتفعًا ، والتوسع في المعروض من سندات الخزانة الجديدة المباعة لإغلاق عجز الميزانية الفيدرالية المتزايد.
قال جورج كاترامبون ، رئيس الدخل الثابت ، DWS الأمريكتين: “لا أحد يريد أن يقف أمام قطار الشحن الخاص بالإصدار ، خاصة في النهاية الطويلة في الوقت الحالي”. “لا توجد أسباب وجيهة لإدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد ، وإمدادات إضافية وبيانات اقتصادية أمريكية مرنة للغاية.”
تسجل الآلام بشكل حاد لحاملي السندات ، مع مؤشر بلومبرج المؤلف من سندات الخزانة المستحقة في 10 سنوات وتراجع أكثر بنسبة 5.7 ٪ حتى الآن في أغسطس ، في طريقه إلى أسوأ شهر له منذ سبتمبر.
مزادات الأسبوع المقبل مقلقة بشكل خاص لأن السندات لمدة 20 عامًا و TIPS لمدة 30 عامًا لها قواعد مستثمرين أصغر من منتجات الخزانة الأخرى ، لذلك سيتم متابعة الطلب عن كثب لأي تلميح بأن المسار الحالي يقترب من نهايته ، أو ربما يكون هناك مجال آخر للتشغيل. .
مما لا شك فيه ، أن بعض الناس يتمتعون بمكان ضعيف لمدة 20 عامًا ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنه برز منذ فترة طويلة على أنه أعلى سعر مرجعي للخزانة ويتم تداوله أعلى من سندات كل من 10 و 30 عامًا.
أحد الاعتبارات الرئيسية حول بيع TIPS لمدة 30 عامًا هو ما إذا كانت صناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين تتغذى على عائد فائض بنسبة 2 ٪ لم نشهده منذ عام 2011.
يعتقد البعض في وول ستريت أن هذه المجموعة من المستثمرين ، التي غابت لفترة طويلة عن هذه المزادات ، قد تبدأ في العودة.
بمجرد أن يهدأ الغبار من مبيعات الديون ، فإن الأسبوع الأخير الكامل من شهر أغسطس – بالإضافة إلى كونه أسبوع عطلة شهير مع عدد قليل من الإصدارات الاقتصادية الرئيسية – يتميز أيضًا بالمؤتمر السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول ، والذي تم استخدامه أحيانًا لإعادة تشكيل توقعات السوق لـ السياسة النقدية.
من المرجح أن تختبر اللهجة المتشددة من الرئيس جيروم باول يوم الجمعة سوق السندات التي لا تزال تحتفظ بالإيمان بخفض أسعار الفائدة في العام المقبل. إنه اعتقاد يفسر سبب تفضيل العديد من مديري الصناديق امتلاك منطقة السوق التي تمتد من خمس إلى عشر سنوات ، وفقًا لاستطلاعات تحديد الموقع.
لكن لعبة شد الحبل تدور في النهاية الطويلة ، حيث يمثل ارتفاع ما يسمى بالعائدات الحقيقية ، بمعزل عن تأثيرات التضخم ، معدل عائد طلب المستثمرين الخالي من المخاطر.
يرغب المستثمرون في علاوة أعلى لامتلاك ديون طويلة الأجل وسط حالة من عدم اليقين بشأن البيانات التي قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع سعر الفائدة مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام وتبقي السياسة أعلى بكثير من 5٪ في عام 2024.
هناك أيضًا مخاوف بشأن العرض حيث تعزز الخزانة المبيعات لتمويل العجز المالي بينما ينسحب بنك الاحتياطي الفيدرالي من السوق لتقليص ميزانيته العمومية.
كتب ماثيو راسكين ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في دويتشه بنك ، في رسالة بالبريد الإلكتروني: “السؤال عن مقدار أقساط التأمين التي يجب أن يتم تسعيرها هو السؤال الكبير”. “بعض نماذج المصطلح الهيكلية التي يستخدمها موظفو الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تحتوي على علاوات منخفضة الأجل طويلة الأجل ، والتي تبدو … خاطئة.”
بالنسبة إلى ميغان سويبر ، مديرة استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا ، فإن التركيز ينصب على ما إذا كان الاقتصاد المرن يعني أنه ينبغي تعديل تقدير معدل السياسة الحالية للبنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل والبالغ 2.5٪ إلى أعلى.
قالت: “في جاكسون هول ، سيكون هناك حقًا نقطتان للتركيز”. أولاً ، “ما مقدار ما إذا احتاجوا على الإطلاق إلى تعديل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى مستوى أعلى” ، والثاني هو “أين يعتقدون أن هذه المعدلات ذات المدى الطويل يجب أن تكون في النهاية ، والتي تعاني بالفعل النهاية الخلفية من المنحنى.”
