يبدو أن سندات الحكومة المحلية الصينية البالغة 9 تريليونات دولار والتي ساعدت في إخراج بقية العالم من الأزمة المالية لعام 2008 تشكل خطرًا متزايدًا هذه المرة.

مولت السندات طفرة اقتصادية في الصين منذ أكثر من عقد من الزمان ، حيث اقترضت السلطات المحلية بكثافة للاستثمار في كل شيء من الطرق إلى مترو الأنفاق.

لكن أحد أكبر المستثمرين في الصين الذين تديرهم الدولة نصح مديري الأصول الذين يشرفون على أموالها ببيع بعض الديون ، حسبما أفادت بلومبرج نيوز مؤخرًا ، مما زاد الضغط على الأوراق المالية.

لقد تركت السلطات في مواجهة عملية موازنة صعبة تتمثل في نزع فتيل خطر كبير على المقرضين في البلاد دون التسبب في حالات تخلف عن السداد وزعزعة استقرار النظام المالي.

أي انهيار داخلي للسندات من آليات تمويل الحكومة المحلية سوف ينتشر عبر النظام المصرفي المحلي ، مما يزيد من الضغط على النمو الإجمالي في ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

يقدر بنك جولدمان ساكس أن 34 تريليون يوان (4.75 تريليون دولار) من ديون الحكومة المحلية موجودة في الميزانيات العمومية للبنوك التي تغطيها.

ستضرب الرياح المعاكسة المحتملة للنمو الاقتصاد الذي كان تعافيه بعد الوباء فاترًا نسبيًا بالفعل.

يتجلى الخطر المتزايد من خلال القفزة في متوسط القسيمة على سندات LGFV اليوان إلى 4.39٪ في الأشهر الستة الأولى من العام من 3.94٪ العام الماضي على الرغم من حقيقة أن الصين تقوم بتيسير السياسة النقدية.

قال بروك سيلفرز ، العضو المنتدب في شركة الأسهم الخاصة كايوان كابيتال ، إن التأثير المباشر لتخلف إل جي إف في سيتحمله المستثمرون المحليون بالكامل تقريبًا ، لكن التأثير غير المباشر يجب أن يكون بعيد المدى.

تابع: “إذا استمر الانكماش في الصين في نهاية المطاف لفترة أطول أو أعمق لأن قواعد اللعبة القديمة قد انتهت أخيرًا ، فسيظهر تأثير إسراف LGFV على نطاق اقتصادي عالمي.”

تضيف التطورات الأخيرة إلى العقبات التي تواجه الحكومات المحلية المتوترة في الصين. أدى التراجع في العقارات على مستوى البلاد إلى انخفاض دخلهم من مبيعات الأراضي بينما قفز الإنفاق العام خلال الوباء.

في استطلاع نشر الشهر الماضي ، قال المستثمرون في جميع أنحاء آسيا إن المستويات المتضخمة للاقتراض المحلي كانت المخاطر المالية الأولى في المنطقة هذا العام.

تتمثل إحدى المخاوف في أن الأموال التي تم جمعها من قبل LGFVs تم استخدامها في المشاريع التي لا تحقق عادةً عائدات كافية لتغطية ديونها ، مما يترك الكثيرين يعتمدون على عمليات إعادة التمويل أو ضخ الأموال الحكومية للبقاء واقفة على قدميها.

إضافة إلى الصعوبات ، تم إغلاق العديد من LGFVs بشكل أساسي من سوق سندات منطقة التجارة الحرة بعد التوجيهات الأخيرة من بنك الصين الشعبي ، وهي ضربة كبيرة للمركبات لأنها كانت أكثر المُصدرين انتشارًا لتلك الأوراق المالية.

وقالت شيري تشاو ، المديرة الأولى للتمويل العام الدولي في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني ، إن التوجيه يظهر أن بكين “تواصل إحكام قبضتها على مخاطر الديون المحلية ولن ترغب في قناة تمويل تفتقر إلى الرقابة التنظيمية”.

كما أنها تركت جهات الإصدار من المقاطعات الأفقر على وجه الخصوص مع خيارات تمويل أقل في الوقت الذي يعاني فيه المستثمرون من المخاطر.

وقد جعلهم ذلك يواجهون تكاليف اقتراض أعلى تمامًا حيث انخفض متوسط النضج لإصدار سندات LGFV الداخلية إلى أدنى مستوى منذ بدء سلسلة البيانات في عام 1999 ، مما زاد الضغط على المنظمين لنزع فتيل المشكلة.

قال لوجان رايت ، رئيس أبحاث الأسواق الصينية في مجموعة Rhodium Group LLC في نيويورك: “كلما اقتربت أكثر فأكثر من مركز الضمانات الحكومية الصينية ، فإن LGFVs موجودة هناك على هذا الخط الحدودي”. “إنها مهمة لأنك إذا بدأت في التشكيك في الالتزام تجاه LGFVs ، فما الذي تشكك فيه أيضًا في مصداقية الحكومة للدفاع؟”